不要误信“拿掉猪肉都是通缩”！这才是宁夏CPI与全国背离原因

作者： 中国卒子-简容

发布于:2019-11-11 08:58

雪球

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上周末（10日-11日），一张物价走势图流传颇广，该图是将全国CPI涨幅和宁夏回族自治区CPI涨幅放在一起进行了比较，对此大家的解释基本均是，由于猪肉不是宁夏地区畜类肉消费的主要品种，其CPI涨幅大幅低于全国CPI涨幅，表明当前CPI持续走高源于主要猪肉价格；与此同时，更有某份研究报告提出“拿掉猪肉以后都是通缩啊”。

数据来源：微信群流传照片

上述两个事件传达的信息无非就是，不能用通胀来定性近期 CPI的走高，因为仅仅是猪肉价格在上涨。

对此，我觉得这是个很危险的误识。

首先，被转发的图1，全国 CPI的3.8%涨幅是10月份的数据，而宁夏CPI的1.3%涨幅是9月份的数据（10月份各地CPI数据尚未公布），不能用全国的3.8%和宁夏的1.3%直接做比较，因为数据没有同步性。

其次，若要从畜类肉消费结构差异的角度去观察物价情况，那么至少应该将新疆、甘肃的情况也放进来一起，如下图，以牛羊肉为主要畜类肉消费的三地区物价走势并非一致同步，例如，新疆的 CPI走势就和全国大体趋同；另外，三地畜肉类价格走势与全国的走势高度同步性，只是上涨程度不同，其中与CPI不同，新疆反而是最低的，甘肃是最高的。

数据来源：WIND

由上述两点可见，仅从宁夏 CPI低于全国CPI，就把本轮通胀仅仅定性为猪肉价格上涨，显然是误识。

第三，对于宁夏和全国 CPI的涨幅差异，我们该如何解释呢？首先，不同地区猪肉价格差异肯定不是问题的主因，因为在目前的市场形势和销售网络下，一种商品价格不太可能持续存在套利空间。

按照统计局10月份公布的数据——猪肉价格上涨101.3%，影响 CPI上涨约2.43个百分点，我们就能估算出猪肉在全国CPI权重约为2.4%-2.5%；另外按照统计局关于CPI中各项权重分布的依据为居民的实际消费结构，因此，虽然宁夏CPI中猪肉权重没有公布，但我们还是能够估算出来的。

如图3，宁夏人均猪肉消费量是全国的三分之一，按照猪肉对全国 CPI的拉动幅度估算，10月份猪肉价格对宁夏CPI拉动约在0.75%。另外，国家统计局在对10月份CPI数据解读中指出“受猪肉价格上涨拉动与消费替代需求影响，牛肉、羊肉、鸡肉和鸭肉价格均有所上涨，涨幅在1.0%—3.1%之间，四项合计影响CPI上涨约0.06%”，由于宁夏的人均牛羊肉消费量是全国的2倍，相应其牛羊肉在CPI中的权重应该也是全国的2倍，由此牛羊肉价格对其CPI的拉动幅度也应该是全国的2倍。因此，猪肉和牛羊肉的价格变化，并不能解释宁夏和全国CPI趋势的差异。（7月份以来，两者走势是分化的，见图2最左）

数据来源：国家统计局和宁夏回族自治区统计局

观察全国和宁夏人均畜肉类的消费量数据，全国人均猪肉消费量稳定在21公斤/人，而牛羊肉人均消费量则是缓慢增加至7公斤/人，但宁夏人均畜肉类消费量则是显著下降的，换而言之，宁夏地区居民对畜肉类的摄入绝对量是下降的，全国是上升的。畜肉类摄入量的下降，我认为可能和居民收入增长情况有关，即居民实际购买力增长乏力可能导致宁夏地区居民畜肉类消费下降，而此点也许是才其 CPI与全国CPI分化的重要原因。

数据来源：国家统计局和宁夏回族自治区统计局

第四，对于本轮 CPI上涨，在之前的分析中曾指出 “全社会的通胀预期一旦形成，原有的供需结构分析就不再有效”，为此我特地观察了北京新发地市场的价格变化，发现很多事关居民基本饮食的商品物价都在上涨，并且涨幅不小。

数据来源： https://www.xinfadi.com.cn

因此，“除了猪肉之外，中国没有通胀之忧，”我认为是很糟糕的误识，而像宁夏这类与全国物价背离的地区，一旦通胀预期起来，他们的情况会更糟，因为这类地区居民的实际购买力预期远不及全国，相应他们的恩格尔系数一定要高于全国平均水平，持续上涨的猪肉价格的示范效应以及消费替代拉动效应一定会蔓延，至于说蔓延的程度，则取决于当局对通胀预期的管控，因而千万别因误信“拿掉猪肉以后都是通缩”的武断，而让事态失控，包括财政补贴、物价管控等必要的手段，该用必须及时使用。