电气设备与新能源行业周报：特高压重启12条线路，电解液溶剂涨价

证券研究报告·行业研究·电气设备与新能源行业 电气设备与新能源行业周报 1 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 特高压重启12条线路，电解液溶剂涨价 增持（维持） 投资要点  本周板块涨0.43%强于大盘。一次设备涨0.41%，二次设备涨0.38%，发电设备涨0.18%，光伏涨0.05%，核电跌0.43%，工控自动化跌0.5%，新能源汽车跌1.01%，风电跌1.13%，锂电池跌1.62%。涨幅前五为摩恩电气、通合科技、思源电气、华仪电气、南风股份；跌幅前五为北讯集团、电光科技、星源材质、中电电机、白云电器。  行业层面：电动车：第9批推荐目录288款车入榜；未来将对电动车设动态补贴；30车企拟被停生产电动车至少一年；工信部发首批废动力电池综合利用合规企业名单；奔驰首款纯电EQC亮相；每半年一款，广汽纯电动产出提速；上汽通用与宁德时代签协议研发下一代电池；通用增产20%，Bolt将推向新市场；宁德时代：威马自燃车搭载的不是公司产品；比亚迪新能源月销首破2万；新能源：3.72元/W，阳光电源喜提500MW光伏领跑项目EPC大单；能源所：今年光伏有超40GW装机；电网&工控：能源局：下发《国家能源局关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，今明两年内核准12条特高压工程；舒印彪：推进微电网和分布式能源系统建设。  公司层面：天齐锂业：启动年产2万吨电池级碳酸锂工厂建设；长园集团：终止发行可转债；新宙邦：投建年产2400吨新型锂盐项目；宇通客车：8月销量5257辆（-26%）；比亚迪：8月新能源车销量2.2万。  投资策略：6/7月电动车产销平稳过渡，8月乘用车销售很好，动力锂电材料库存低，9月排产向好，Mb钴开始反弹，国内电动升级元年，全球电动化加速，电动车真成长，弱市中甄选龙头布局，我们坚定看好优质龙头的成长行情；能源局发布加快推进12条特高压通知，开启特高压新周期超出市场预期，相关公司有望显著受益，看好直流龙头和关注弹性；6月工控下游出货放缓，7、8月龙头企业订单明显恢复，继续看好龙头；光伏3季度需求偏弱价格续跌，政策面能源局鼓励平价项目，风电下半年抢装，风光看好龙头中期表现。  重点推荐标的：汇川技术（通用变频/伺服龙头增长强劲、动力总成布局成效初现）、国电南瑞（电网自动化和特高压直流龙头、国企改革）、新宙邦（电解液涨价龙头受益、半导体材料放量）、宏发股份（新能源汽车继电器全球客户布局、通用继电器稳步增长）、宁德时代（动力电池全球龙头、三元电池供不应求）、星源材质（干法隔膜全球龙头、湿法隔膜海外突破和放量）、正泰电器（低压电器龙头增长持续、光伏运营稳步推进、估值低）、金风科技（风电行业好龙头受益、风电运营平稳增长、估值低）、华友钴业（钴价企稳开涨钴龙头受益、锂电新材料全面布局）、天齐锂业（碳酸锂趋稳锂龙头、优质锂矿资源和全球大客户）；建议关注：璞泰来、比亚迪、创新股份、杉杉股份、亿纬锂能、许继电气、平高电气、隆基股份、通威股份、三花智控、天赐材料、阳光电源、林洋能源、国轩高科、长园集团。  重点公司估值： 资料来源：Wind，东吴证券研究所  风险提示：投资增速下滑，政策不达预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电气设备行业2018年中报总结：电动车板块整体稳健增长，板块分化明显》2018-09-07 2、《电力设备新能源行业2018年度中报总结：电力设备中低压电器表现抢眼，工控板块向头部集中》2018-09-07 3、《电气设备与新能源行业周报：电动车继续看好龙头，8月PMI超预期》2018-09-02 [Table_Author] 2018年09月07日 证券分析师 曾朵红 执业证号：S0600516080001 021-60199793 zengdh@dwzq.com.cn -43%-34%-26%-17%-9%0%9%17%2017-092018-012018-052018-09电气设备 沪深300 2 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报  投资建议和策略： 一、电动车板块：行业已显现需求改善迹象，上周钴价止跌企稳，MB价格连续反弹；溶剂价格大幅上涨，电解液9月报价普遍有5-15%涨幅；8月合格证数据9.2万辆，同比增33%，环比增21%，其中乘用车持续环比向上。我们认为目前行业内库存不高，专用车预计9月开始起量、客车10月开始起量、乘用车逐月稳步增长，因此我们预计三、四季度需求均较旺，9-11月将为高峰，节奏有所推迟，我们继续看好电动车反转行情，中游龙头有望引领反转行情！  6、7月销量平稳过渡，高端乘用车提前放量，专用车预期9月开始起量。7月电动车产销量9/8.35万，同比增54%/48%，环比+5%/-0.6%；其中乘用车销量7.4万辆，同比增66%，环比增1.4%；商用车产量1万，同比下降18%，环比下滑9%。乘联会数据7月销量万7.1万，同比+65%，环比基本持平，A0及以上占比依然维持60%以上份额，结构优化明显。客车预计四季度起量，专用车预计9月开始起量。全年销量预计105万以上，同比增长30%以上，动力电池50Gwh以上，同比30%以上增长。  中游环节整体排产8月环比稳定增长，库存低，预计三、四为旺季，9-11月为需求高峰，节奏推迟。今年中游环节生产均较为谨慎，库存水平降低，龙头企业开工率高，8月订单环比10-20%增长，预计9月开始放量。价格方面，近期钴锂价格跌幅较大，正极价格跟随调整，中游环节价格下半年平稳，中游龙头企业市场份额进一步提升，中游盈利能力有望逐步提升。  国际方面，全球电动化加速。Tesla公布上海建厂计划，Model3已达产，7月销量1.4万辆，3Q预计5-5.5万辆。大众MEB平台未来两年逐步放量，已签订200亿欧元的电池采购合同，将拉动锂电中游需求。CATL进入海外顶级车企供应链后，亿纬锂能也获得戴姆勒订单，电池材料环节由于技术差距缩小，成本优势凸显，龙头进入全球化供应加速！  政策方面决策英明，引导行业往高能量密度和乘用车方向发展。补贴政策动态调整，对于2019年补贴退坡市场已有预期，且19年新能源汽车积分将开始考核，预计需130万辆电动乘用车以满足积分要求。  投资建议：近两周的补跌已经到了极限，预期和持仓都已经很低，估值和股价也都到了低位，电动车龙头有望成为反弹的先锋，建议布局。继续推荐锂电中游的优质龙头（星源材质、新宙邦、璞泰来、杉杉股份；天赐材料、当升科技、创新股份）；核心零部件（汇川技术、宏发股份）；电池龙头（亿纬锂能、比亚迪，关注宁德时代）；优质上游资源钴和锂（华友钴业和天齐锂业）。 二、风光新能源板块：  光伏： 产业链价格：硅料市场还是在观望的状态，本周单晶致密料的成交价多落在每公斤90~92元人民币之间，相较之前的价格略为下滑。由于领跑者的拉货效应尚未出现，因此单晶的需求依旧没有明显起色，也连带让上游的硅料企业较为保守看待后市，预计后续的成交价格将会落在每公斤90元人民币上下。多晶菜花料虽然仍有不小的压力，但目前价格保持在每公斤85元人民币左右，后续价格将视多晶硅片价格是否继续下跌，导致多晶硅片企业减产而变化。本周多晶硅片价格持续下修，国内成交价下滑到每片2.3元人民币。但由于上游菜花料价格持稳，因此多晶硅片企业对于降价的幅度也有所保留。多晶需求持续看弱，且硅片企业已经处在亏损状况下，部分大厂已经计划逐渐下调开工率，以量制价维持在目前的价格水平。单晶方面，国内整体需求没有太多变化，海外则有所减少，但价格仍维持前期报价。多晶需求持续低迷，本周转换效率18.6%及以上的价格由上周每瓦0.93-0.95元人民币跌至0.9-0.93元人民币，二线厂甚至出现低于0.9元人民币的价格。海外多晶电池片则受到欧洲组件价格大幅下降的影响，本周 3 / 36 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 跌幅明显，价格来到每瓦0.11-0.118元美金之间。且越来越多组件厂商只需采买转换效率18.7%或18.8%以上的电池片，让18.6%及18.8%价格拉开差距。若多晶电池片跌势持续，在硅片也无太多降价空间、而印度需求难以明朗的情况下，多晶电池片开工率可能在九月末进一步下修。国内单晶PERC电池片需求略有回温，价格已见止稳，本周价格与上周持平。海外市场部分，欧洲最低价格限制（MIP）终止后出现了明显变化，海外单晶PERC电池片的成交价格直接靠拢原先大陆厂家的价格，台湾厂家由于成本较高，报价几无成交。MIP终止等于宣布了欧洲市场未来电池片、组件价格将几乎等同于其他市场，台湾及部分东南亚等价格降幅有限的厂家逐渐流失欧洲订单，开工率也陆续开始下调。此番欧洲电池片需求的重新洗牌对台湾电池片厂影响较大，未来台湾电池片厂在淡季之时开工率可能都非常低迷。 国内组件价格已较为平稳，近期维持缓跌态势，常规多晶组件落在1.88-1.92元人民币，单晶组件则主要落在2.08-2.12元人民币。欧洲MIP终止后，欧洲市场成为国内组件的新战场，国内组件厂家的报价来到每瓦0.21-0.22欧元（换算约0.24-0.255元美金），大幅低于原先欧洲市场约0.23-0.24欧元的价格。欧洲市场之单晶PERC组件亦跌幅明显，东南亚、大陆厂家报价跌至每瓦0.28-0.30元美金。而其他市场部分，PERC组件价格随电池片持续走低，300W、305W单晶PERC组件价格落在每瓦0.26-0.29元美金，而市场上310W单晶组件也开始增多，价格落在每瓦0.275-0.3元美金。 需求预计：中电联数据， 2018年1-7月光伏新增并网31.27GW，同比下降10%。全国太阳能发电设备平均利用小时741小时。受531光伏新政影响，考虑下半年仅剩领跑者、扶贫等项目指标，预计全年国内光伏装机35GW左右，全球需求90GW左右。  风电：中电联数据：2018年1-7月风电新增并网容量9.46GW，同比增长30%；1-7月，全国并网风电设备平均利用小时1292小时，比上年同期增加174小时；弃风限电整体状况继续得到缓解。根据微观企业反映，行业开工渐入旺季、企业备货热情高涨，行业装机将呈现逐步上升的态势。能源局表态存量项目补贴时间和强度保持不变，稳定新能源投资预期。我们预计18、19年装机将达到25、30GW。此前的竞价核准文件，通过市场化竞争开启补贴退坡进程，厘清平价边界，平价空间将逐步打开。 三、 工控和电力设备板块观点：Q2工控市场规模同增9.0%，8月PMI数据略有反弹至51.3，其中中型和小型企业PMI分别为50.4和50均站上荣枯线。7月制造业整体投资额自18年3月起继续反转，细分领域看机器人和机床行业7月增速底部震荡。电网投资持续低迷，1-7月累计投资增速-16.6%，能源局批复加快推进特高压建设进度，12条特高压（5直7交）和2个联网工程将在今明两年开工建设，特高压重启开启新周期。  2018Q2工控市场增速有所放缓、仍处于历史较高水平。2018Q2自动化市场增速9.0%，低于2017全年16.9%增速、以及2018Q1的12%的增速，呈现增速放缓趋势，但仍处于历史较高水平。OEM、项目型市场分别10.6%、9.7%。分产品来看，低压变频、高压变频、通用伺服、PLC增速分别为10.6%、4.6%、9.7%、7.2%。分行业来看，OEM市场纺织机械、起重机械、造纸机械、建筑机械、医疗设备、风电等增速分别为11.9、12.3、11.9、20.7、19.3、25.6，高于行业OEM平均，项目型市场中冶金、化工、汽车、市政、公共设施增速分别14.2、12.8、13.4、13.9、15.3%，高于项目型平均。