【财报分析案例】宁德时代：近5年财务报表剖析
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今天跟大家分析宁德时代的财报。我们分析财报的思路非常简单：看五年，找异常，剖原因，做判断。
话不多说，直接上财报测评。在以下这21个指标维度中，宁德时代的整体表现可以说是很优秀。除了标绿色的这几项，需要特别留意，着重分析（图1）。在这之前，我们先来介绍一下宁德时代的实力。相信对新能源赛道有所关注的朋友，都知道宁德时代。一句话来说，宁德时代就是新能源电池赛道的茅台。
如果非要在财报上判断宁德时代的实力，第一个要看的肯定是总资产。过去5年，宁德时代的总资产翻了近10倍，年复合增速达到61%，2021年总资产规模是3077亿。
如果你对这个数字（3077亿）没有概念，那我们继续看这张图，跟同行业的其他公司进行比较，同时期，总资产规模排行业第二的亿纬锂能，才455亿。后面几家全部加起来也不及宁德时代。这就是妥妥的行业老大。
再来看营业收入，2021年，宁德时代赚了1304亿，收入年复合增速达到54%，5年翻了将近9倍，同样也是甩了后面几家公司几条街。聪明的朋友肯定都发现了，宁德时代的收入增速和资产规模增速基本匹配，这说明了什么？说明宁德时代不仅在高速扩张，而且投入都有了相当不错的回报。
财报反映了企业的经营状况，这么优秀的一家行业龙头老大，在经营上面还会遇到什么困难或风险吗？我们回到最初标绿的4个科目。
首先看主营利润率。主营利润率是主营利润占营业收入的比例，它反应的是主业的盈利能力。过去5年，宁德时代的主营利润率虽然不高，甚至有所下滑，但是整体可控。主要的原因，大都在于成本方面的变动。后续可以继续观察企业在成本费用方面的变化。
再来看毛利率，毛利=售价-成本；毛利率在逐年下降，要么就是售价太低，要么就是成本太高。新能源电池上游原材料主要是锂、镍、钴、石墨等资源，资源有限，供给紧张，需求却在不断增加，最终导致原材料涨价，企业的成本压力加大；另外，新能源赛道上的玩家越来越多，市场竞争加剧，宁德时代的销售承压，对下游提价也不太容易。单位成本和产品售价的变动双双削低了宁德时代的毛利率。
那未来毛利率还会不会继续下降？大概率不会。3个原因：一是宁德时代海外业务产品毛利率比较高，随着公司在欧美海外市场的扩展，海外业务收入占比提升，整体毛利率也会有所拉升；二是上游矿产资源端的布局会降低生产成本。宁德时代这两年通过入股、收购、战略采购以及合资建厂的方式，布局了不少海外矿产资源；同时也采取多供应商模式平衡采购价格，增加了在议价方面的主导权。三是产品提价，根据前段时间的市场消息，宁德时代在跟客户商量涨价的事情，这将会在接下来的财报中有所体现。
第三个，期间费用率占毛利率的比重持续超过40%，宁德时代过去5年期间费用率其实一直在下降，说明它在费用控制方面做的很好，所以问题的根源还是在于毛利率。
第四个，分红比率。宁德时代的股利支付率实在是很低，一般上市公司合理的分红比率在20%-70%之间，而宁德时代基本不分红，但是也情有可原，因为他们把赚来的钱都投入再生产和扩张中，增加了企业的收入，这些都反应在了股价上。所以问题也不大。
总结来说，宁德时代很优秀，主要的问题在于生产成本太高而导致毛利率过低，但是可以看得出，企业一直在这方面努力改进，增加效益。
当然，要完全了解一家公司，仅仅靠这几个指标是远远不够的，关于完整版的财报，可以下载知识星球，搜索“柠檬商研社”，在这里，我们提供0基础，从入门到精通，实战与理论相结合的财报知识解读，每周定期更新1-2篇上市公司的财务分析报告（一年更新50+篇），同时，每周末将复盘最新热点经济内容，全方位帮助提高你的财报分析技能。
