长春高新分析报告
2022.1.20长春高新公司分析报告
分析公司角度：
公司赚的是什么钱？即公司满足了社会什么需求
公司是怎么赚钱的？即公司的商业模式
公司能不能持续赚钱？即分析公司的竞争优势和行业地位等
- 公司赚的是什么钱？
我们总结一下，对于长春高新来说，公司业务其实主要就是关于医药，这满足的是社会大众对于保持健康、提升身体健康的需求，这是刚需。
公司的业务主要有三个部分：基因工程生物制药、生物疫苗、中成药
- 公司是怎么赚钱的？
这里主要分析公司的商业模式。
这里公司主要是研发、生产、销售。公司主要先去发现现在有什么病症需求，然后要把能够解决这个病症需求的产品研发出来，然后大批量生产，然后销售出去，这里大家不难理解。
- 公司能不能持续赚钱？
这里主要分析公司的竞争优势，要想分析公司的竞争优势，这里主要就得看公司的核心产品的竞争力。
| 子公司 | 核心业务 | 2020利润（30.47亿） | 占母公司业务占比 |
| 金赛药业 | 基因工程生物制品 | 27.6亿 | 90% |
| 百克生物 | 人用疫苗 | 4.09亿 | 13% |
| 华康药业 | 中药 | 0.42亿 | 1% |
这里我们可以看到，公司的核心产品就是金赛药业的业务，占比非常巨大，几乎决定了公司的竞争力。
所以，我们只要分析金赛药业的内容即可。
我们可以看到，金赛药业的主要产品有两个部分：生长激素、促卵泡激素
据了解，金赛药业在儿童生长发育方面共包括水针、长效水针和粉针，其中水针在金赛药业的收入占比最高。去年5月的 机构调研中，长春高新曾表示，“目前金赛药业收入中粉针占比约8%-9%，水针70%多，长效水针占比增长到12%-13%左右，长效占比有所提升”。
而这其中，生长激素产品又是核心主打产品，下面我们要分析一个非常重要的事情，就是集采，这件事情必须要谈到。
集采对公司业务的影响
- 这里我们需要大致了解，什么是集采
集采简单来说，就是集中采购，多个医疗机构通过药品集中招标采购组织,以招投标的形式购进所需药品的采购方式。”
药品集采是指药品集中采购。医院药品采购并非直接联系企业，而是将需求的数据报送到省平台（或市平台），省平台采用一定的模式（比如招标）统一集中采购，希望借此采购到在符合质量和安全的情况下，价格最低的药品。
直接看这样的定义，可能对于公司业务的收入看不太清楚，我们可以看看已经集采的药物的价格。
下降幅度还是比较大的，对于相关产品的平均降价幅度达到50%以上。
那么如果说公司的核心业务被集采，首先价格上就得下降一半，毫无疑问，这对公司的利润肯定是有重大冲击的。
毫无疑问，首先从价格上来说，商品的利润率大幅下滑是必然了。
而对于长春高新来说，公司的核心产品目前已经打算进入集采，这对于公司的利润可能会有很大的影响。
在这其中，我们可以看到，对于金赛药业本身来说，水针是在生长激素板块占到70%的收入的。
对于生长激素的市场价格，该咨询师表示：“名为赛增的短效水针包含两种规格，‘15IU/5mg/3ml’的每支价格为567元，‘30IU/10mg/3ml’的每支价格为1031元”。
而《广东联盟双氯芬酸等药品集中带量采购文件》的附表2显示，“15IU/5mg/3ml”、“30IU/10mg/3ml”的重组人生长激素的最高有效申报价分别为173.58元和295.08元。上述两种规格的重组人生长激素，其最高有效申报价格分别较市场价格下降69.39%、71.38%。
这对于公司的整体利润增长的确是一个比较大的打击。
以下是我的个人看法：
从总体来看，公司的核心产品：金赛药业的生长激素收入预期未来将会有比较大的下滑，因为从价格来说就大幅下滑，但是公司的整体销售量多大还不知道，但可以想见，影响比较大。
我觉得可以等待2022年的年报出来，看看采取集采之后，公司的业务发展到底有多大影响，这个时候再做决策也不是不可以。
总体来看，当前估值在21倍左右，从估值来看，目前的估值已经是历史最低估值，但是考虑到未来利润变化的影响，如果说公司的核心产品利润增长能力大幅下滑，可能要估值继续下降一半，可能要到10-15倍。
如果2022年年报显示，公司的利润受到巨大冲击，可能用成熟型行业估值，可能要到10倍估值以下才可以入手（也就是股价100左右）。
写在2022.1.20
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