智新电子研究报告：深耕连接器，拓宽汽车电子领域开启新篇章
作者： 未来智库
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（报告出品方：招商证券）
一、智新电子：聚焦于消费电子连接器，加速汽车电子领域开拓
1、历史沿革：专注连接器 15 年，产品技术实力雄厚
2、股权结构：实际控制人持股超 70%，股权集中且管理层稳定
公司股权结构集中，管理层稳定，实际控制人为赵庆福与李良伟。截至 2021 年第三季度，公司实际控制人赵庆福 与李良伟的直接持股比例同为 33.69%，此外二人通过潍坊智联企业管理中心间接持有公司 2.72%的股份，合计持 股为 70.10%。赵庆福、李良伟分别担任公司董事长、总经理，二人签订了一致行动协议，其决策一致性有利于公司 的长期平稳与发展。此外，公司主要管理层任职时间大多超过十年，结构稳定。根据 2021 年半年报，公司任职超过 10 年以上的高管均持有公司股票，直接持股比例合计达到 69.54%，主要管理层与公司利益深度绑定，为公司长期 发展提供了保障。
3、主营业务：聚焦消费电子和汽车电子两大领域，产品矩阵丰富
公司主营产品主要应用于消费电子和汽车电子两大领域，且产品种类丰富，下游客户亦较为广泛。 公司消费电子类连接器线缆组件主要包括 Type-C、RCA、USB、成形线、TV 线束、摄像机连接线、耳机线，能够 实现低压信号传输、高清信号传输、电源控制等功能，应用终端为智能穿戴、娱乐设备，并逐步应用于 智能家居和 现代办公等场景。自 2006 年成立至今，公司在消费电子连接器领域深耕，积累了丰富的行业经验与技术优势。目前， 公司已进入全球众多知名品牌的供应链，下游客户涵盖 歌尔股份、日本下田、索尼、日本星电、 共达电声、 立讯精 密等。
公司汽车电子连接器线缆组件产品主要分为新能源汽车连接器线缆组件、车载智能互联系统连接器线缆组件、汽车 安全系统连接器线缆组件三大方面，广泛应用于车载电子产品，如辅助驾驶、多媒体、影像传输（360°影像）、新 能源汽车三电系统、安全系统等。此外，公司针对新能源汽车提供能源线、BMS 电池管理系统等新能源汽车线束产 品，率先布局新能源汽车领域。通过持续研发，目前公司汽车电子领域产品突破原有线材传输 5Gbps 传输瓶颈，传输速率可达 10Gbps；掌握高频信号传输的核心技术，利用低电压差动讯号(LVDS)系统接口之四条信号线的差动结 构传输原理，设计结合 IEEE1394 及 SAE-USCAR 接口的特性，设计出高抗干扰、低噪音、双向且高速的车用高速 传输连接器。目前，公司汽车电子类连接器的客户主要有 歌尔股份、日本星电、 共达电声、大连欧世达等。另外， 公司研发产品获得市场认可，作为二级或一级供应商向整车厂商供货，客户包括吉利汽车、德纳电机、罗森伯格、 NIDEC 等国内外知名汽车整车或零部件领域厂商。
4、经营概况：业绩受益下游旺盛需求，汽车电子业务成新增长动能
受益于连接器下游市场需求旺盛，公司近年营收高速增长。2018-2020 年公司总营收从 2.38 亿元提升至 3.61 亿元， CAGR 达到 23.3%，其中 2020 年同比增长 44.0%，21 年前三季度营收同比增长 45.0%至 3.46 亿元；2018-2020 年公司归母净利润从 2312 万元增长至 3965 万元，CAGR 为 31.0%，其中 2020 年同比增长 36.1%，22 年前三季度 同比增长 55.2%至 4767 万元，呈现加速增长趋势。公司销售收入的增长主要来自下游客户 歌尔股份、下田工业、 索尼等客户的采购增加。作为整机电路系统电气连接必需的核心基础元件，电子连接器线缆组件受到下游消费电子、 汽车电子行业景气的影响。目前，我国 智能家居、新能源汽车等产业成长迅猛，电子连接器线缆组件有望长期受益 于下游需求的增加。根据公司招股书，公司 2020 年度向歌尔股份销售金额为 9774 万元，同比增长 112.6%。下游 客户销售规模的增加导致对公司采购产品的增加。
公司的主营业务为消费电子连接器线缆组件与汽车电子连接器线缆组件，2018-2021H1 两主营业务占总营收比例总 和为 94.8%、91.8%、85.7%、90.1%。其中消费电子连接器线缆组件销售规模随着下游需求的持续提升而不断增长， 为公司营收的强力支撑，2018-2021H1 占总营收比例分别为 75.4%、73.1%、70.0%、64.6%。公司于 2010 年开始 布局汽车电子领域，经过十年的发展，目前产品已涵盖车载智能系统、安全气囊、控制系统等领域，2018-2021H1 占总营收比例分别为 19.4%、18.7%、15.7%、25.5%，呈现逐年提升的趋势。随着国内新能源汽车渗透率进一步提 高，公司在新能源汽车方面的前瞻布局有望带来汽车电子连接器业务的爆发，成为新的增长点。
公司整体毛利率、净利率呈现稳中有升的态势。2018-2021H1，公司毛利率分别为 23.7%、25.3%、24.2%、24.6%， 净利率分别为 9.7%、11.6%、11.0%、13.8%。其中，消费电子类连接器线缆组件及汽车电子类连接器线缆组件毛 利率均较为稳定且呈小幅波动上升趋势，2018-2021H1 期间毛利率分别为 23.9%、24.4%、24.8%、25.5%和 25.0%、27.1%、25.8%、27.6%。随着公司销售规模的持续增长、规模效应显现，以及公司不断投入自动化设备降 低成本，公司主营业务毛利率有望进一步提高。
公司实行有效费用管控和稳健研发制度，销售、管理费用占比呈下降趋势，近年研发费用稳步上升。2018-2021Q3， 公司销售费用率分别为 2.4%、2.0%、1.7%和 1.2%，管理费用率分别为 5.6%、6.1%、5.1%和 3.7%，总体呈现下 降趋势，主要原因是公司规模较小，为有效控制经营风险，建立了严格的费用管理制度以控制总体费用规模；财务 费用率分别为 0.2%、0.4%、0.3%和 0.4%。总体来看，公司各项费用率具有持续性，预计随着销售规模的扩大和组 织结构的优化与费用管理制度严格执行，公司费用率有望保持在合理水平。2018-2021Q3，公司研发费用率分别为 3.2%、3.5%、2.9%和 3.1%，同比增长-23.3%、16.7%、17.6%和 44.2%，公司通过不断增加研发投入保障自主研 发能力，核心技术产品得到市场认可。（报告来源：未来智库）
随着融资规模增加，公司资产负债率整体呈现下降趋势。根据招股说明书，公司于 2016 年 5 月登陆全国中小企业 股份转让系统；2017 年公司定增 370 万股，募集金额 1850 万元；2018 年发行股份 475 万股，募集金额 3135 万元； 2021 年，公司于新三板精选层公开发行 1740 万股，募集金额 1.11 亿元。2020 年由于连接器业务增长快，资金周 转紧张，公司通过银行贷款获得融资满足业务发展需求，资产负债率从 26.9%小幅上升至 32.7%。
公司运营周转能力较为稳健。2018 年至 2021Q1-3 公司存货周转天数分别为 54.2 天、62.1 天、47 天和 48.7 天。公 司存货主要由原材料、在产品、库存商品和发出商品构成，其变动受到下游客户的采购订单影响。公司已制订了存 货相关制度，不断加强和完善存货管理，确保存货周转率在合理的范围进行变动。2018 年至 2021Q1-3 公司应收账 款周转天数分别为 115.8 天、116 天、101.8 天和 106.1 天。公司应收账款周转率主要受到下游客户应收货款金额及 其信用期影响，由于公司的销售和信用政策较为稳定，应收账款管理良好，应收账款回收基本稳定。
5、募投项目：扩产能、强研发，加大对新能源汽车连接器赛道投入
公司公开发行 2,000 万股普通股股票，扣除发行费用后实际募集资金总额 1.01 亿元，拟投入项目总金额为 1.25 亿 元，项目包括连接器线缆组件产业化项目和研发中心建设项目。
（1）连接器线缆组件产业化项目。本项目着重深入开拓汽车电子连接器市场，并同步放大消费类电子连接器产能。 公司拟投资 9,213.02 万元，在现有厂区内新建厂房并装修，购买相关设备（包括生产、实验、检查等设备），招募 并培训相关生产人员。预计项目建成达产后，将形成年产新能源汽车控制线缆组件 12 万件、车载智能辅助驾驶线缆 组件 160 万件、汽车安全控制线缆组件 1,300 万件、消费类电子连接器线缆组件 4,000 万件的生产能力。该项目有 助于公司突破产能瓶颈，满足电子连接器产品市场需求、开拓汽车电子模组化产品领域，同时有助于提升核心产品 的技术含量。
（2）研发中心建设项目。公司计划投资 3,254.59 万元，在原有场地建设办公大楼、购置先进研发软硬件、招聘技 术研发人员，重点开展汽车电子、人工智能、新能源汽车电子领域连接器及其组件等研发工作。该项目旨在加强公 司汽车电子模组化产品研发，结合当前新能源汽车的前沿趋势，进一步拓宽企业产品在新能源汽车电子领域的竞争 力。
二、连接器：5G 与新能车成新增长点，驱动赛道拓宽 、产品升级
连接器作为电子设备中基础的电子零件，起着电流或信号传输与交换的作用，能够保持设备之间不发生信号失真与 能量损失。根据传输信号类型的不同，连接器可分为电连接器、微波射频连接器和光连接器三种。
连接器行业上游原材料包括 有色金属、塑胶原料、稀贵金属和辅助材料等。其中，有色金属主要用于制作连接端子， 为避免信号在传输过程中受到过多阻碍或衰退，端子多采用铜合金板片作为原材料；塑料原料以 PBT、PPS、 NYLON、LCP 树脂等为主，用于制造连接的外壳部分；稀贵金属以电镀材料最常用的金、钯金、镍等为主；辅助材 料主要为电镀所需化学试剂。
下游应用方面，连接器作为电子电路中沟通的桥梁，广泛应用于包括数据通信、消费电子、汽车电子、工业、医疗、 航空航天及军事等各个领域。随着各应用领域的终端产品技术的快速发展及其市场的迅速增长，连接器行业呈专业 化细分趋势。
下游消费电子、汽车电子的迅猛发展带来全球连接器市场规模的高速增长。根据 Bishop&Associates 数据，全球连 接器市场规模由 2014 年的 554.0 亿美元增长至 2020 年的 627.3 亿美元，CAGR 为 2.1%，总体保持增长态势。随 着消费电子终端、电动汽车等领域的技术迭代创新以及需求持续增长，未来全球连接器市场规模将不断扩大。根据 Bishop&Associates，全球连接器市场规模 2021 年预计达到 771.7 亿美元，到 2023 年将超过 900 亿美元。国内连 接器市场规模增速更高，规模由 2014 年的 149.5 亿美元增长至 2020 年的 201.8 亿美元，CAGR 为 5.1%。目前中 国是全球连接器最大的单一市场，2019、2020 年的市场规模占比分别为 30.4%、32.2%，以中国为代表的新兴市场 成为全球连接器市场增长的主要动力。
在下游应用方面，汽车、通信和消费电子为连接器最大的三个应用领域，三大领域在 2020 年占比合计为 59.0%。 长期来看，新能源汽车放量为汽车连接器增长提供持续动能。根据 Bishop & associates 数据，全球汽车连接器市场 规模 2014-2020 年期间 CAGR 为 3.2%，高于同期全球连接器总市场规模的增速；Bishop & Associates 预测，2025 年全球汽车连接器市场规模将达到 194.5 亿美元，2020-2025 年的 CAGR 将达到 6.6%，实现快速增长。
当前下游消费电子、汽车电子领域的技术发展与产品需求对连接器供应商的研发、自动化生产能力等提出一定要求。 （1）5G 技术对连接器高频高速的性能需求增加。在 5G 通信应用领域，连接器承载着光信号和电信号的转化重任， 5G 高数据和高传输要求连接器的技术性能不断升级。（2）提效降本要求供应商强加自动化生产能力。连接器产品 持续向微型化、薄型化、小型化方向发展，人工组装、检测难以满足产品质量要求，且会增加企业人力成本，降低 企业盈利空间。连接器生产制造环节采用自动化生产线可大幅提高产品技术工艺稳定性、可靠性。（3）小型化、智
能化、无线化和环保化趋势愈加明显。随着 3C 产品的小型化、智能化、无线化和环保化，应用于上述产品的连接 器也逐渐发展出相符上述趋势的相关技术。小型化技术要求 PIN 距更小，高度更低。高频高速传输技术能够有效解 决电子设备信号传输干扰的问题，并以数码的形式同时传输未经压缩的高分辨率视频和多声道音频数据及相关控制 信号，满足人们对高清视频、高保真音频的追求。无线传输技术能实现无线信号收发功能，满足人们对移动性的需 求。对环境有害物质的管控能力也将成为对连接器厂商的更高要求，连接器环保技术要求趋严。（报告来源：未来智库）
1、消费电子：可穿戴成消费电子新增长点，5G 推广促进高频高速升级
全球智能手机已进入存量时代，未来增速趋缓。根据 IDC 数据，全球智能手机出货量自 2017 年达到行业高点后逐 年回落，21Q1-3 回归正增长。2017-21Q1-3 年出货量分别为 14.7 亿、14.1 亿、13.7 亿、12.9 亿和 9.9 亿部，同比 增速分别为-0.5%、-4.2%、-2.3%、-5.9%和 9.2%。随着 5G 建设持续推进、疫情进一步得到控制，智能手机行业 有望呈现恢复性增长。根据 IDC 预计，2021 年智能手机出货量将同比增长 7.4%，到 2025 年将保持在低个位数增 长并恢复到疫情之前的水平。
疫情影响下，全球 Work From Home（WFH）趋势提升了人们对于平板、电脑、通信、 智能家居等 3C 产品的需 求。2020 年受益于消费水平提升、疫情带来的远程工作和在线教育需求推动，PC 和平板电脑全球出货量增速由负 转正。2020-21Q1-3 同比增速分别为 13.1%/20.3%和 13.5%/10.2%，增速高于智能手机，预计 2021 年全年 PC 和 平板出货量分别为 3.5 亿台和 1.7 亿台。智能家居领域，受疫情防控居家政策、无线连接技术和低功耗芯片设计技术 使得消费者对于智能家居产品的接受度不断提高。根据 IDC 数据，预计 2021 年全球和中国智能家居出货量同比增 长 13.2%和 14.6%。其中，家庭监控、灯光、恒温器、智能音箱等终端增速较快。USB Type-C 具备无方向、高频 高速、双向传输等性能特点，自 2015 年应用以来对全球消费电子连接器市场起到一定推动作用。根据 IHS 数据， 2016 年全球使用 USB Type-C 接口的消费电子设备约为 1 亿部，2021 年预测将超过 50 亿部，主要增长动力来自 PC 和移动设备市场。在 Type-C 接口的带动下， 2021 年全球消费电子连接器市场份额将超过 150 亿美元。
智能耳机、智能手表等可穿戴设备有望引领新一轮消费电子增长。以智能手表、智能耳机等为代表的智能可穿戴设 备的推出和快速迭代，近年来全球可穿戴设备出货量维持高速增长。根据 IDC 数据，2018-2020 年全球可穿戴设备 出货量 CAGR 达 59.0%，2020 年全年出货量达 4.5 亿台，增速显著快于智能手机出货量。IDC 预计全球可穿戴设备 2025 年出货量将达 8 亿台，20-25 年 CAGR 为 12.2%。而我国可穿戴设备出货量 2018-2020 年 CAGR 达 21.1%， 2020 年全年出货量达 1.07 亿台，预计到 2025 年中国可穿戴设备出货量将达 2.66 亿台，CAGR 约 20.0%。产品结 构方面，耳戴设备为最大的细分领域，2020 年及 21Q1-3 占比分别为 54.8%、55.4%；手环出货量下降趋势明显， 主要受到手环设备售价提高、手表接受度显著提高的影响。根据 IDC 预测，耳戴式设备出货量将从 2020 年的 2.65 亿台强劲增长到 2025 年的 5.04 亿台，年均复合增长率为 13.7%，智能手表出货量将从 2020 年的 1.06 亿块增长到 2025 年的近 2 亿块，两者有望成为消费电子领域新增长点，带动相关消费电子连接器组件采购。
5G 普及和终端价格下降带动智能终端需求，有效推动消费电子连接器市场加速增长。5G 网络、数据中心等新型基 础设施建设进度的加快推动 5G 智能终端的增长。受到去年 5G 基站“适度超前”建设、“缺芯”等因素的影响， 2021 年国内 5G 基站建设有所放缓。根据工信部制定 2025 年约 550 万座 5G 基站的目标，目前我国 5G 基站数量仍 有较大提升空间，预计后续国内 5G 基站建设将继续增长，5G 普及程度进一步提高。同时，5G 智能终端平均单价 下降和供应端不断成熟也将促使消费者不断转向 5G 机型。根据 IDC 数据，2021 年全球 5G 手机平均售价为 634 美 元，与 2020 年基本持平，预计后续价格稳步下降。相比于全球市场，中国的 5G 终端价格策略较为激进，以 2020 年第二季度为例，国际市场的 5G 手机平均单价为 837 美元（不含税基准），而中国市场仅为 464 美元。此外，中 国对 5G 手机主流价位段用户群的覆盖范围更广。2020 年我国 5G 手机全年累计出货量约 1.67 亿台，渗透率 51.2%， 同期全球 5G 智能手机渗透率仅为 18.7%。根据 中国移动、 中国联通预测，2021 年我国 5G 手机渗透率将超过 80%。 5G 手机、PC、VR/AR 等终端将驱动消费电子连接器规模增长。
连接器行业整体集中度较高，消费电子连接器国产替代趋势明显。随着连接器下游应用市场集中度的不断提升，国 际连接器巨头凭借先发优势在高端产品市场占有较高的份额。根据 Bishop&Associates 数据，前十大连接器厂商所 占市场份额自 1980 年以来不断上升，目前稳定在 60%的水平。其中， 泰科电子、 安费诺、莫仕三家占比总和超过 30%，领先优势明显。受益于我国自主品牌家用电器、智能手机的迅猛发展，我国消费电子连接器领域出现明显国 产替代趋势。 立讯精密、 得润电子、 电连技术、胜蓝科技等连接器供应商，凭借自身的技术实力、成本控制能力以 及更为贴近客户的响应和服务优势抢占市场，在我国消费电子市场占据一定份额。
2、汽车电子：电动化/智能化带来高压高速广阔市场，行业望迎量价齐升
汽车领域特殊的安全性要求使得汽车电子连接器更加侧重高电压、大电流、抗干扰等电气性能，并且需要具备机械 寿命长、抗振动冲击等长期处于动态工作环境中的良好机械性能。汽车连接器以电连接器为主，但是随着汽车智能 化、网联化发展，汽车射频连接器也得到应用。汽车电子连接器主要应用于汽车的动力系统、安全与转向系统、娱 乐系统、导航与仪表系统等各个汽车电子系统模块。具体应用场景包括汽车安全带、安全气囊等安全系统，收音机、 GPS、T-Box、液晶仪表和电池管理系统、电驱、电控等。
汽车电子连接器根据传输功能可以分为三类：（1）低压连接器。用于传统燃油车的 BMS、空调系统、车灯等子系 统，工作电压一般为 14V。（2）高压连接器。应用于新能源汽车，提供 60V-380V 甚至更高的电压等级传输，以及 提供 10A-300A 甚至更高的电流等级传输。高压连接器主要应用于新能源汽车的电池、高压配电盒、车载充电机、 DC/DC、空调、PTC 加热、直/交流充电接口等。（3）高速连接器。分为 FAKRA 射频连接器、Mini-FAKRA 连接 器、HSD 连接器和以太网连接器，主要应用于摄像头、传感器、广播天线、GPS、蓝牙、WiFi、无钥匙进入、信息 娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等。
汽车电动化驱动高压连接器需求。在新能源汽车领域，连接器的主要应用场景包括汽车充电系统及整车系统。在整 车系统中，目前主流的车载连接器种类有高压连接器、充/换电连接器、高速连接器、线对线/线对板连接器、板对板 连接器、FPC/FFC 连接器等。不同于传统燃油车 14V 以下的工作电压，新能源汽车三电系统要求更大功率的高压系 统支持，如 60V-380V 多的电压等级、10A-300A 多的电流等级传输，对连接器的塑壳和绝缘体和密封圈提出了更高 的耐高温、高压和阻燃需求。当前技术架构下，单辆电动车需要 15-20 个高压连接器，单个价格在 100-250 元之间。 在一些采用双电机或是驱动电机功率较大的车型上，高压连接器的使用数量将会更大，新能源汽车单车连接器价值 量较传统燃油汽车提升 3-5 倍以上，直接带动汽车连接器赛道的迅速拓宽。
新能源汽车渗透率提升，高压连接器市场规模有望实现高速增长。根据中国汽车工业协会统计， 2021 年 1-11 月， 我国新能源汽车累计销量渗透率达到 12.7%，总销量为 298.9 万辆，同比增长 1.7 倍。其中， 新能源乘用车销量为 283.7 万辆，新能源商用车销量为 15.2 万辆。2015 年至 2020 年，我国新能源汽车销量年均复合增长率为 34.8%。 根据工信部、国家发改委和科技部印发的《汽车产业中长期发展规划》，2025 年新能源汽车渗透率将达到 20%以上。 新能源汽车的高速增长为连接器市场提供广阔的增长空间。根据一览众咨询预测，随着我国新能源汽车渗透率进一 步提高，国内高压连接器市场规模在 2025 年将达到 86.6 亿元，2020-2025 年均复合增长率为 18.7%。
汽车智能化带动高速连接器发展。随着汽车电子化程度提高，整车电子电气架构将由分布式向集中式逐步演变，叠 加自动驾驶等智能化趋势，汽车算力及数据传输速率要求显著提升。L3 以后，整车数据传输速度将提升到 10Gbps 量级，催生对高速高频连接器的巨大需求。汽车高速连接器可以分为 Fakra、Mini Fakra、HSD 和以太网连接器四 种类型，主要应用于摄像头、广播天线、GPS、WiFi、无钥匙进入、信息娱乐系统、导航与驾驶辅助系统等。
智能汽车推动高速连接器的市场规模不断攀升。据罗兰贝格公司预测，在 2025 年，中国将有 30%的车辆具有 L1 级 功能，35%的车辆具有 L2 级功能，5%的车辆具有 L3 级或更高功能。根据华为《智能世界 2030》，到 2030 年，中国自动驾驶新车渗透率将达到 20%，整车算力将超过 5000TOPS，C-V2X（Cellular Vehicle-to-Everything）渗透 率达 60%。（报告来源：未来智库）
在汽车“四化”趋势下，自动驾驶、智能座舱等技术不断落地与渗透使得汽车电子市场规模逐年增长，连接器作为 重要配件也受益于此。根据 Statista，2020 年全球汽车电子市场规模达到 2179 亿美元，预计 2028 年将达到 4000 亿美元，CAGR 达到 7.9%。根据 Bishop&Associates 数据，2019、2020 年汽车电子连接器在全球连接器市场份额 中占比分别为 23.7%、22.6%，位列第一、第二，预计 2025 年全球汽车电子连接器市场将达到 194.5 亿美元， CAGR 为 6.6%。目前汽车需要用到的连接器及其相关组件产品种类达一百多种，一辆汽车所用到的连接器数量达近 千个，电动化、智能化两大趋势有望推动汽车连接器价量齐升，为连接器制造商提供巨大增量。
汽车电子连接器领域，国际龙头技术较为领先。根据 Bishop & Associates 数据，2019 年全球前十汽车电子连接器 厂商中皆为美国、德国、日本连接器企业，其中 泰科电子以 39.1%的市占率占据绝对龙头地位，汽车电子类连接器 在其自身营收中占比 60.0%。具体来看，新能源汽车高压连接器在选材方面需要采用具备耐高温性能的新材料，加 之在密封、屏蔽和防水等要求上也比传统汽车连接器高，成本相对较高。目前全球高压连接器市场主要被国际领导 厂商占据，如美国的泰科电子、 安费诺、莫仕，日本的矢崎、日本压着端子等。国内新能源汽车高压连接器的主要 竞争者为 中航光电、 永贵电器、江苏 瑞可达等企业。高速连接器方面，国外企业处于领先地位。罗森伯格 HFM 连接 器频率高达 15GHz，可实现高达 20Gbps 的高速率传输，且体积更小。国内厂商中， 电连技术实现 FAKRA、HSD 的量产并批量供应国内主流 新能源车厂； 意华股份在 BMS、车载高频高速、T-box 等提供定制开发服务。
三、公司优势：拥有丰富优质客户资源，汽车电子自研获关键突破
1、优质客户资源保障公司主营发展，消费电子细分领域具备领先地位
公司坚持国际化经营、大客户发展战略，与国内外知名公司建立了长期稳定的合作关系。通过“优质客户+嵌入供应 链”的方式，公司积极寻求国内外优质客户，并以嵌入其供应链的方式，辅以高质量产品、不断技术升级的策略， 不断扩大生产经营规模。目前，公司已与国内外消费类电子产品、汽车电子、新能源汽车和智能终端等领域知名企 业形成了长期稳定的合作，包括 歌尔股份、 共达电声、下田工业、日本星电、日本索尼、日本村田等，并多次被歌 尔股份、日本索尼、日本星电、美国哈曼、德国福士汽车零部件公司等客户授予优秀质量和优秀供应商奖，得到下 游客户广泛认可。同时，行业内的高端客户对品质要求极为严格，对供应商资格认证具有非常严格的审批流程，高 端客户选择合格供应商的时间成本较高，一旦选择公司作为供应商后不会轻易更换。优质、稳定的客户资源为公司 提供了业务增长和客户拓展的双重保障。
公司下游集中度相对较高主要受到消费电子行业性质影响。行业头部企业规模较大，公司营收占客户采购比重较低， 少量优质客户即可完全消化公司产能，故公司前五大客户占比相对较高。随着各应用领域的终端产品技术的快速发 展及其市场的迅速增长，连接器行业呈专业化细分趋势，而下游的应用厂商，一般也会与中游连接器制造厂商加强 合作，以确保质量、成本上的稳定。消费电子行业特性、产业链规模化、集中化特点造成的连接器行业公司客户集 中度情况趋同，长期稳定的订单增长有利于公司业务发展。
公司消费电子类连接器线缆组件产品应用于全球知名品牌供应链的细分领域，特别是在游戏行业占据了一定市场份 额。根据外媒 Famitsu 统计，2020 年 任天堂 Switch 系列游戏机日本销量近 600 万台，占 2020 年日本游戏机销量 的 87%，相比 2019 年增长 30%。作为 Switch 游戏机电子连接器线缆组件的上游主要间接供应商，公司通过下田 工业株式会社，一台 Switch 游戏机一般配套使用两条电子连接器线缆组件。2020 年，公司销售给任天堂配套 Switch 游戏机使用的消费类电子连接器线缆组件产品的销量近 4000 万件，占其需求量的 71.88%，销量相比 2019 年增长 43.67%。2018-2020 年，公司向日本下田销售实现收入分别为 2,333.74 万元、4,525.70 万元和 7,474.70 万 元，增幅为 209.76%、93.92%和 65.16%，销售增长较快主要是受益于日本任天堂 Switch 新款游戏机自 2017 年问 世以来的迅猛发展。依靠任天堂 Switch 系列游戏机在行业的领先地位，公司在游戏行业的市场份额较高，市场份额 扩展速度较快。
2、积极布局新能源汽车电子领域，自研成功获下游车厂认可晋升
Tier1 公司积极布局新能源汽车领域，自主研发蓄力，成果转化可期。公司积极开拓新能源汽车、汽车智能驾驶、车联网 终端、汽车安全系统、娱乐互动、高清显示等相关业务。根据招股说明书，2020 年公司在研项目共有 5 个，其中， 第 1-2 项主要针对与新能源汽车相关的连接器的发展方向，第 3-4 项主要系部件零件稳定性技术的发展方向，第 5 至 6 项主要针对高速数据传输的发展方向。另外，公司本次募投的连接器线缆组件产业化项目和研发中心建设项目 都将重点关注新能源汽车连接器的生产与研发。（1）高压方面，公司研发的 新能源电子连接器线缆组件使用在能量密度高达 183WH/KG 的电池包中，在三合一电驱动上具有耐高压、耐高温、VW-1 阻燃、耐振动等特点。（2）高 频方面，公司突破原有产品的传输瓶颈，利用低电压差动讯号(LVDS)系统接口之四条信号线的差动结构传输原理， 设计结合 IEEE1394 及 SAE-USCAR 接口的特性，设计出高抗干扰，低噪音，双向且高速的车用高速传输连接器 HSDconnector。（3）线束加工方面，公司选用带有强 3 层屏蔽特性的双绞线耐高压复合线，设计出不伤及铜丝和 屏蔽层高精度的剥皮技术，避免了屏蔽失效的现象，提高了连接器的使用效果。公司在汽车领域车载系统、控制系 统、安全气囊系统等方面已具备成熟的技术，并且自主研发高频信号传输及线缆加工技术为产品的生产提供技术支 持及质量保障。
公司自主研发产品得到客户认可，成为吉利汽车 Tier1 厂商。2020 年 10 月，发行人取得吉利汽车《供应商实验室 认可通知书》，通过吉利汽车公司实验室认证，向吉利汽车全资子公司威睿电动汽车技术（宁波）有限公司销售低 压线束产品，实现向新能源汽车电子领域的延展。以往，公司通过下游客户向整车厂商一汽、吉利、丰田、日产、 本田、现代、BMW 等间接供货，而不直接进入相关供应商名录，本次成为吉利汽车体系一级供应商意味着公司自研 成果得到下游客户认可。截至 2021 年 4 月 28 日，公司在手订单 140 万元，威睿未来或发展为千万级销售额大客户。 此外，公司研发的高频差分信号传输线、高清射频影像 FAKRA 传输线，应用于智能互联与智能自动驾驶，参数已 达到业内主流水平，最高支持 15GHz 带宽，目前可实现量产支持 6GHz 以及 2K 影像传输。以 MINIFAKRA 和 HSD 为代表的连接器线缆组件产品，同时兼容摄像头模组、毫米波雷达组件、无线控制组件、汽车以太网等连接。 与此同时，发行人研发的 新能源电子连接器线缆组件使用在能量密度高达 183WH/KG 的电池包中，三合一电驱动上， 具有耐高压、耐高温、VW-1 阻燃、耐振动等特点。目前，公司已与 奥托立夫公司、吉利汽车、德纳电机、松下集 团建立了合作关系，并积极寻求与加贺电子、吉利汽车、 极氪汽车、雷丁汽车、 潍柴雷沃、恒亚电子、泰康电子的 合作机会。公司与汽车电子领域的优质客户合作将进一步为业务的持续增长提供坚实基础。
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精选报告来源：【 未来智库】。