歌华停牌拉开整合序幕，全国一网整合加速。以往“四级办电视”体制导致广电处于地方“割据”状态，叠加外部三大运营商相继推出IPTV、OTT等业务，打破了广电的垄断地位，用户流失量较大，面对众多挑战，广电全国一网整合加速。一方面，全国一网在政策上受到持续推动。2020年2月，中宣部印发了《全国有线电视网络整合发展实施方案》，明确中国广电、非上市省网公司、已上市省网公司以及战略投资者的出资方式和出资额；明确股份公司实行现代母子公司制管理架构，子公司为独立法人，母子公司在经营上既独立又统一，在法律和流程上为广电整合铺平道路。另一方面，广电获700MHz黄金频段，携手移动优势互补加速5G建设，加大各地全网统一意向，东方明珠等多家广电系上市公司拟出资参与，5月27日， 歌华有线停牌，中国广电开始进行战略第二步，即对上市公司进行股权整合。以歌华为起点开始的重组起到示范作用，有利于加速广电对其他上市公司的整合。

国家三网融合目标激发了广电全国一网以及其5G的发展，广电业务将向电信业务渗透，形成电联+移广双寡头竞争格局。 广电此次全国一网将助力全国三网融合，此前我国互联网和电信网已经实现业务相互渗透，由于广电长期各地割据、体制僵化、网络差等原因无法与其他两网融合。现在广电积极推进全国一网，建成“统一建设、统一管理、统一标准、统一品牌”的运营管理体系，并获得5G牌照和 中国移动合作，借助中国移动提供的2G、3G、4G网络，广电几乎零门槛、零周期获得了覆盖全国的移动通信服务能力，拥有了完整的移动业务能力，解决了网络问题，为三网融合打下基础。在三网融合目标下，广电被赋予5G牌照参与电信运营，成为第四大电信运营商，并与移动合作，形成继“电联联盟”之后的“移广联盟”，拉开我国电信运营行业的“双寡头垄断竞争”的序幕。两大联盟的出现，提高了市场的集中度，5G 网络将是事实上的两张网，移动广电一张网，电信联通一张网。这有助于提高其对设备商的议价能力，极大缩短中国 5G 建设进程，为新基建大发展提前铺平道路。此外，由于“移广联盟”与“电联联盟”在市场上都具有强大的经营实力和稳定的竞争地位，价格战易导致两败俱伤局面，故而两大联盟为争取更优质的用户和更高的市场份额，将会从价格竞争转向生态竞争，不断优化产品形态、升级战略布局、改变经营模式，从而推动整个电信行业在价格、服务、网络、内容、业务等方面积极向好发展。

投资建议：鉴于广电全国一网整合加速，《实施方案》细则明确广电将携5G牌照等资源入股，整合后广电在运营、管理、资金等实力上将更为强势，利于广电5G发展。建议重点关注5G产业链核心受益标的： 中兴通讯、 烽火通信、 光迅科技、 华工科技、 拓邦股份、高 广和通等。

风险提示

运营商资本开支不及预期，技术发展不及预期，产业链发展或偏慢，宏观经济风险，广电全国一网整合速度不及预期风险

本周摘要

目录

正文

1.地方割据阻碍发展，全国一网势在必行

“四级办电视”体制导致广电处于地方“割据”状态。1983年3月31日，我国召开第十一次全国广播电视工作会议，大会确立“四级办电视”的方针政策，提出由中央、省、市、县四级共同努力，推进我国广播电视事业的发展。当时国内正处于改革开放初期，“四级办电视”方针有效地解决了当时人民群众日益增长的文化需求和信号覆盖率低、电视节目单一的矛盾，极大地推进了国内电视事业的发展。但随时间的发展，这种体制在管理方面的弊端逐渐暴露。由于按照“四级办电视”的方针，各级电视台在筹资与经营方面彼此独立，不同级别的电视台只存在行政级别的差异，并无隶属关系，因此难以形成统一的管理体系。此外，各地存在无序竞争、重复建设、效益不高、资源浪费等问题，严重制约了中国电视事业的健康发展。而近年来的政策调整效果甚微，省级广电融合存在困难

外部三大运营商相继推出IPTV、OTT等业务，打破了广电的垄断地位，用户流失量大。国家统计局及广电总局数据显示，2018年全国有线广播电视实际用户数2.18亿户，而全IPTV用户1.54亿户，OTT用户4.20亿户，有线业务收入779.48亿元,比2017年（834.43亿元）减少54.95亿元，同比下降6.59%，且广播电视用户数占全国家庭总数比例自2014年起持续下降，2018年为49%，已不足一半，广电发展面临巨大挑战。

众多挑战不断逼近，全国一网势在必行。由于四级办电视体制在管理方面存在弊端，且面临市场压力的不断加剧，全国有线电视网络的整合有助于广电充分利用现有的资源信息，在5G发展势头向好的推动下，快速建立起一个更高效的多功能国家数字文化传播网。“全国一网”政策的实行，有助于广电丰富自身文化内涵，建立信息服务特色，为建设网络强国、数字中国的重要基础设施和推动 数字经济起到至关重要的作用。此外，该项政策不仅能更好地满足人民群众文化娱乐和信息服务需求，对提升有线电视网络乃至整个广电行业的竞争力、传播力和影响力起到重要影响。2014年，中国广播电视网络有限公司成立，将推进全国广电以母子公司制进行管理，也标志着“全国一网”整合正式拉开序幕。

2. 歌华停牌拉开整合序幕，全国一网整合加速

全国一网获政策持续推动。2016年12月，中宣部、财政部、新版出版广电总局出台《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》，对加快推进全国有线电视网络整合发展做出了全面部署，明确到“十三五”末期基本完成全国有线电视网络整合。同时，《意见》明确指出，要成立由中国广播电视网络有限公司控股主导、各省级公司共同参股、按母子公司制管理的全国性股份公司，实现全国统一的一张网；并且由中央和省级宣传部统筹指导，财政部门积极支持，新闻出版广电部门负责组织实施，而中国广播电视网络有限公司发挥整合主体作用。2020年2月，中宣部印发了《全国有线电视网络整合发展实施方案》，明确中国广电、非上市省网公司、已上市省网公司以及战略投资者的出资方式和出资额；明确股份公司实行现代母子公司制管理架构，子公司为独立法人，母子公司在经营上既独立又统一。《方案》提出要完成实现全国一网、建立统一运营管理体系、实施网络改造升级、加快广电5G发展步伐等九个方面任务，协同推进各省的有线电视网络改造升级，建设具有广电特色的5G网络，实现“全国一网”与5G的融合发展，推动大屏小屏联动、无线与有线对接、卫星与地面协同，全面实施智慧广电战略，显著提升全国有线电视网络的承载能力和内容支撑能力。

此外，广电获700MHz黄金频段，携手移动优势互补加速5G建设，加大各地全网统一意向。2019年6月6日，广电与移动、联通、电信一同获得5G运营牌照，此后工信部于2020年4月1日发布了《关于调整700MHz频段频率使用规划的通知》，《通知》中明确将原广播电视业务的702-798MHz频段频率使用规划调整用于移动通信系统，并将703-743/758-798MHz频段规划用于频分双工（FDD）工作方式的移动通信系统。该政策助力中国广电合理合规使用700MHz频段发展5G。此外，2020年3月19 ，中国广电700MHz频段提案获得移动通信国际标准组织3GPP采纳列入5G国际标准，成为全球首个5G低频段（Sub-1GHz）大带宽5G国际标准，广电5G建设上获重大发展机遇。2020年5月20日， 中国移动与中国广电签订有关5G共建共享之合作框架协议，中国移动方面，频段得以扩张，有偿服务提升增量受益；中国广电方面，借力中国移动技术、资金等多方位优势克服700MHz组网难题，且零周期、零门槛地拥有覆盖全国的移动通信服务能力，故而移动及广电的合作形成双赢局面共促广电700MHz 5G建设。广电加盟四大运营商之一后，各地一网统一的意向增大。“全国一网”整合加速东方明珠等多家广电系上市公司拟出资参与。

歌华有线停牌，广电上市公司整合拉开序幕。2016中宣部发布的《关于加快推进全国有线电视网络整合发展的意见》提出分两步推进全国有线电视一张网建设。第一步中国广电入股省级非上市有线电视网络公司，协同推进网络整合和全国性业务开展；第二步推动全国性有线电视网络股份公司组建并上市，并通过股权置换、吸收合并等方式，与已经上市的有线网络公司整合重组。歌华是国内最早上市的一批省级有线电视网络公司，也是率先实现“一市一网”的 广电网络上市公司，具有完善的企业治理结构和丰富的资本市场对接经验，基础设施建设和区域内有线网络整合等方面也非常成熟。5月27日，歌华有线停牌，中国广电开始进行战略第二步，即对上市公司进行股权整合。以歌华为起点开始的重组起到示范作用，有利于加速广电对其他上市公司的整合。

3 三网融合目标催发广电全国一网整合并成为第四大运营商，移广及电联双寡头竞争格局出现

国家三网融合目标激发了广电全国一网以及其5G的发展，广电业务将向电信业务渗透。“三网融合”指电信网、广播电视网、互联网在向宽带通信网、数字电视网、下一代互联网演进过程中，三大网络通过技术改造，其技术功能趋于一致，业务范围趋于相同，网络互联互通、资源共享，能为用户提供语音、数据和广播电视等多种服务。具体表现为：其一，技术上趋向一致，即网络层上可以实现互联互通、形成无缝覆盖，业务层上互相渗透和交叉，应用层上趋向使用统一的IP协议；其二，在经营上不同运营主体之间表现为互相竞争、互相合作，朝着向用户提供多样化、多媒体化、个性化服务的同一目标逐渐交汇；其三，行业管制和政策方面也逐渐趋向融合和统一。三大网络通过技术改造，能够提供包括语音、数据、图像等综合多媒体的通信业务。2001年3月15日通过的十五计划纲要，第一次明确提出“三网融合”：“促进电信、电视、互联网三网融合”；2006年3月14日通过的十一五规划纲要，再度提出“三网融合”：积极推进“三网融合”；2010年1月13日，国务院常务会议提出要推进三网融合总体方案，加强有线电视网络建设和整合，推动广播电信业务双向进入，要求2012年完成试点，2015年全面推进三网融合。同年7月1日，国务院公布了第一批三网融合城市名单，包括北京、上海、杭州等12个城市；2011年12月30日，国务院办公厅公布了第二批三网融合城市名单。

此前电信网与互联网实现互联互通，广电“三网融合”步伐艰难，现广电积极推进全国一网，并携5G牌照入场成长为第四大运营商，加快“三网融合”进程。目前，我国互联网和电信网已经实现业务相互渗透，由于广电长期各地割据、体制僵化、网络差等原因无法与其他两网融合。现在广电积极推进全国一网，建成“统一建设、统一管理、统一标准、统一品牌”的运营管理体系，并获得5G牌照和 中国移动合作，借助中国移动提供的2G、3G、4G网络，广电几乎零门槛、零周期获得了覆盖全国的移动通信服务能力，拥有了完整的移动业务能力，解决了网络问题，为三网融合打下基础。

电联+移广，双寡头竞争格局形成。目前四家运营商开展两两合作，5月20日晚， 中国移动在港交所发布与中国广电达成5G合作的协议公告，形成继“电联联盟”之后的“移广联盟”，拉开我国电信运营行业的“双寡头垄断竞争”的序幕。两大联盟的出现，提高了市场的集中度，5G 网络将是事实上的两张网，移动广电一张网，电信联通一张网。这有助于提高其对设备商的议价能力，极大缩短中国 5G 建设进程，为新基建大发展提前铺平道路。此外，由于“移广联盟”与“电联联盟”在市场上都具有强大的经营实力和稳定的竞争地位，价格战易导致两败俱伤局面，故而两大联盟为争取更优质的用户和更高的市场份额，将会从价格竞争转向生态竞争，不断优化产品形态、升级战略布局、改变经营模式，从而推动整个电信行业在价格、服务、网络、内容、业务等方面积极向好发展。

4. 投资建议

鉴于广电全国一网整合加速，《实施方案》细则明确广电将携5G牌照等资源入股，整合后广电在运营、管理、资金等实力上将更为强势，利于广电5G发展。建议重点关注5G产业链核心受益标的包括设备商： 中兴通讯、 烽火通信等，以及25G前传光模块包括： 光迅科技、 华工科技等。另外，5G作为新基建的重点，预计相关应用的扶持政策将相继推出，重点关注5G原生应用，建议重点关注物联网应用龙头，包括智控龙头 拓邦股份、高速宽带连接模组龙头 广和通等

5. 风险提示

政治风险，运营商资本开支不及预期，技术发展不及预期，产业链发展或偏慢，宏观经济风险，广电全国一网整合速度不及预期

研究员承诺

深圳办公地址：深圳市福田区福田街道金田路2026号能源大厦南塔楼16层

邮编：518033 传真：86-755-83516207

北京办公地址：北京市西城区西直门外大街112号阳光大厦8层

邮编：100044 传真：86-10-88366686

上海办公地址：上海市浦东新区世博馆路200号A座8层

邮编：200126 传真：021-31829681

网址： 网页链接