历史做最小市值50只轮动，一年一次，年化收益率可以达到30%+ $小市值投机(ZH3136357)$
业绩第一，限购50元，这只神基更难买了...
作者： 懒猫的丰收日
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8月1日起，每日限购50元。
为什么限购呢？
基民买入热情太高，
即使每天最多只能买100元，也让 金元顺安元启规模在半年内翻了一倍多。
去年底， 金元顺安元启的规模是5亿元，今年2季度已经变成了12.44亿元。
要问基民买入热情为什么这么高？
这只基金太神了，明明是一只股票基金，却走出了“固收+”的曲线。
收益上，
过去3年， 金元顺安元启涨了186.31%，同类排名前3%。
过去1年，涨了56%，同类排名第一。
今年以来，也涨了25.51%，同类排名第3。
再对比下一众顶流，换你估计也忍不住要买。
更让人惊艳的还有基金经理（缪玮彬）超一流的回撤控制能力。
2018年的大跌，躲过了。
2020年初、2021年初、今年以来的3次大跌，也就回撤10%左右，而且早早收复了失地。
收益高、回撤小，最终基金净值曲线走出来是这个样子，
如果不看右上角的收益，还以为这是一只“固收+”基金...
01
基本情况
其实之前介绍过 金元顺安元启，也介绍过这只基金的基金经理——缪玮彬。
简单来说，缪玮彬管理这只基金主要用了4个方法：
（1）大周期择时
这个方法在2020年上半年之前用的比较多，之后用的就比较少了。
基金是2017年底成立的，因为市场环境不好，直到2018年2季度，缪玮彬才试探性的建了20%的股票仓位，但看到市场继续跌后，他又把仓位卸下来了。
直到2019年二季度，市场企稳后他才开始大规模上仓位，然后在2020年2季度把股票仓位降到70%，之后一直维持在这个水平附近。
（2）低估值小盘股
金元顺安元启前十大重仓股都是小盘股，而且主要是低估值小盘股，平均PE在30倍左右。
（3） 极其分散持仓
金元顺安元启单只股票仓位不超过1%，十大重仓股集中度也不超过10%。
也就是说，缪玮彬差不多是买了100只左右的小盘股，而且是等权重买入，单只股票仓位也比较接近。
这么分散的结果就是，他没有特别重仓的行业，第一大行业仓位也就10%左右。
（4）中等换手率
不知道是有意还是无意，
缪玮彬把换手率控制在200%左右，平均持股周期半年。
作为对比，丘栋荣中庚小盘价值的换手率也在200%左右，缪玮彬不是交易型选手。
02
两个疑问
这里重点说说大家对他的2个疑问：
（1）回撤为什么控制的这么好？
2018年就不用说了，差不多是全年空仓，躲过了大跌。
那2020年初、2021年初、还有今年的大跌呢？
大跌之前，他有没有降仓位？
应该是没有。
前面说了，缪玮彬的平均持股周期是半年，换手不是特别频繁，
巧的是他2020年、2021年的大回撤主要集中在1月份，可以回测下全部持仓股的预估回撤，然后和基金净值的实际回撤比较下，看他有没有在大跌前减仓。
这是回测结果：
用全部重仓股预估的回撤，和实际回撤相差并不是太大。
再和小盘、微盘股指数对比下，考虑到缪玮彬的股票仓位在75%左右，这个回撤差不多相当于指数的平均回撤。
所以，
2020年下半年以来，缪玮彬回撤小和降仓位没有关系，主要是靠选股 + 极度分散的持仓。
（2）跟踪微盘股指数？
这源于一张图，
把金运顺安元启和微盘股指数叠加，
2021年以来，两者走势竟然惊人的一致。
于是就有人猜了，缪玮彬莫不是在悄悄地做微盘股指数增强基金？
（PS：微盘股指数可以简单理解为，除ST、*ST、退市整理股等以外的，市值最小的400只股票组成的一个指数。）
这其实更像是一个巧合，
拉长时间，金运顺安元启走势和微盘股指数并不一致。
2019年5月，缪玮彬加仓以来，微盘股指数实际上是跑输 国证2000的，微盘股指数的跟踪价值有限。
那为什么两者走势这么接近呢？
因为缪玮彬市值下沉的更加厉害，已经接近微盘股指数了。
丘栋荣，我们熟悉了，小盘价值的代表基金经理，但他管的中庚小盘价值也就下沉到 中证1000和 国证2000之间。
缪玮彬下沉的更深， 金元顺安元启持股市值中位数28.83亿元，平均数35.72亿元，已经下沉到 国证2000和微盘股指数之间了。
再看市值风格，
小盘股里多成长股，所以中庚小盘价值重仓小盘价值股的同时，也买了不少 小盘成长股。
反倒是 金元顺安元启更纯粹一些，死磕小盘价值股。
所以，缪玮彬真的就是在小盘股里挑价值股买入而已，不是在复制微盘股指数。
03
神话还能持续多久？
无疑，缪玮彬创造了一个神话，
管的明明是一只股票基金，但却走出了“固收+”的曲线。
这和他重视价值（买低估值股票）、持仓极度分散有关，
但也和踩中大趋势有关。
再贴下这张图，
2021年春节后，市场风格开始向小盘倾斜， 中证1000、 国证2000表现都很惊艳，也吸引了很多人关注。
但微盘股指数表现其实更惊艳，大跌后， 国证2000还亏着，但微盘股指数已经创了新高。
这就是过去几年的大趋势：市值越小、表现越好，也就是所谓的小盘风格占优。缪玮彬踩中了这个大趋势，获得了高收益。
还有回撤，
微盘股其实挺危险的，
估值高，微盘股指数的估值（PE）大部分时间都在300倍左右。
回撤、波动也大。
2019年4月到2020年2月，微盘股指数跌了50%，但 中证1000和 国证2000也就是巨幅震荡了一下。
金元顺安元启虽然不是微盘股指数基金，但市值下沉的也比较深了，承担的风险也更大。
或许正是看到了这个风险，
缪玮彬才选择了极度分散，单只股票仓位不超过1%；
也更加重视估值，只买价值股，十大重仓平均PE在30倍左右，
以此对抗潜在的巨大风险。
就目前来看，他做的不错，把风险压制住了，但压制住不代表风险消失了。
首先，分散仓位可以对抗单只股票暴雷的风险，但并不能对抗系统性下跌的风险。
微盘股指数是一个等权重指数，400只成分股，单只股票权重0.25%，也很分散，但依然被腰斩过。
其次，价值不是万能的，虽然买的主要是价值股，但从2020年初、2021年初，还有今年的3次大回调来看，平均30倍PE的 金元顺安元启并没有相对300倍PE微盘股指数取得多少优势。
过去几年，一众顶流跌下神坛，和市场风格从大盘向小盘切换有关。未来，如果市场风格重新向大盘切换，恐怕缪玮彬也会重蹈顶流的覆辙。
（PS：金运顺安元启股票仓位75%左右，为了更好的对比，就把微盘股指数的跌幅乘了75%）
总结一下，
缪玮彬很有勇气，敢做市值下沉，
也很优秀，取得高收益的同时，也压制住了风险，画出了一条漂亮的净值曲线，
但漂亮曲线的背后也存在着巨大的风险，而这个风险恰恰是我们买入之前要认识到的。
*免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。
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精彩讨论
沉淀的时光基2022-07-26 20:41
牛亦飞aniudata2022-07-27 08:55
不限购，就会快速沦为平庸，基民跟股民一样也是追涨杀跌
字母名2022-07-27 00:12
集中度这么低，换手统计是不准确的。10以后的持仓你根本不知道他换了多少次。前10大来回买卖，换手统计出来也是不变的。他估计是某种量化策略
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沉淀的时光基
2022-07-26 20:41
历史做最小市值50只轮动，一年一次，年化收益率可以达到30%+ $小市值投机(ZH3136357)$
牛亦飞aniudata
2022-07-27 08:55
不限购，就会快速沦为平庸，基民跟股民一样也是追涨杀跌
字母名
2022-07-27 00:12
集中度这么低，换手统计是不准确的。10以后的持仓你根本不知道他换了多少次。前10大来回买卖，换手统计出来也是不变的。他估计是某种量化策略
太空的哒人party
2022-07-27 10:33
50*200天=1万一年，差不多就这个量，等到20亿就赎回算了。
hugo_mage
2022-07-27 09:26
业绩第一，限购50元，这只神基更难买了...金元顺安元启灵活配置
大道成长价值
2022-07-27 09:21
神基
Hexxist
2022-07-27 08:29
量化+择时，分散成这样不用谈什么价值研究，选择低PE只是为了安全
有空看看球A
2022-07-27 08:25
这个基金更像是一只策略型基金，持仓可能恰好符合了这段时间时间的风格。
零城逆影
2022-07-27 08:23
这么说12亿已经很大了
Ricky
2022-07-27 07:57
我刚打赏了这个帖子 ¥10，也推荐给你。//目前为止看到的分析这只神基最好的一篇文章