永新股份中报解读

作者： 天地侠影

发布于:2021-08-01 12:41 修改于: 2021-08-01 12:50

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7月29日晚，永新股份（002014）发布2021年中报，公司上半年营业收入13.77亿元，同比增加10.72%，归属上市公司股东的净利润1.26亿元，同比仅增加1.2%。原十大股东汇金持仓510万股，已在半年报中消失。周五，股价大跌8%，收盘7.74元，创一年新低。

周五，除了卖出手头其他股票来加仓，我别无选择，目前 永新股份占比个人账户持仓超过70%水平。

对于每年净利润保持10%以上增长的永新，很显然，公司中报，是大大低于市场的预期。其实，我个人认为，这也没什么值得恐慌的，一切在于，由于公司2020年下半年实行的股权激励方案，永新中报计提了一笔2099万元股权激励成本费用摊销。其实，按照当前股权激励成本费用的会计核算准则，计提股权激励分摊，只影响公司的“报表利润”，而对公司实际盈利水平没有任何的影响。加上这一块，永新2021年上半年真实净利润为1.47亿元，同比2020年上半年1.25亿元增长17.6%。

何以见得呢？公司资产负债表栏，2020年年末，归属母公司股东权益为19.91亿元，2021年中报为18.83亿元，中间公司每股分红0.50元，按照5.14亿股本合计分红2.57亿元。公司扣除分红，其实在2021年上半年创造了1.49亿元的资产净利润。计提股权激励成本的好处是，这2099万元实际收益不用缴纳任何资本所得税。

今年上半年，公司毛利率为21.17%，表面上同比去年同期下降了5个百分点。实际是由于按照新的会计准则，原来计入销售费用的运输成本3700万元，现在计入生产成本。若将运输成本还原到以前的销售费用中，公司毛利率为24%左右，哪怕今年油价大幅上涨，其实公司的毛利率并没有大幅下降，实际只比超低油价的2020年下降2个百分点，甚至高于以往的2017、2018年。

按照去年每股分红0.50元计算，当前股价7.74元的永新，股息率已达到6.4%的水平，市盈率12.7倍，更何况公司营业收入和净利润继续保持年增长超过10%的稳健态势。

相比世界包装龙头 AMCOR，公司股价11.56美元，市值178亿美元。公司2021最新年度净利润8.34亿元，当前市盈率21倍。公司每股收益0.44美元，每股分红0.47美元（每季分红0.117美元），公司是将每年的全部收益用于分红，当前股息率4%。公司毛利率为21%。

实在没理由相信， 永新股份的市场估值，要比 AMCOR低一大截，莫非，中国A股股市的估值，整体比美国低估许多吧。

还是那句话，永新半年报减少的那2099万元净利润，你见，或者不见，它就在那里。包括去年年报计提的2728万元，还有未来要计提的3000万元。

本质上，所谓的股权激励和员工持股，不过是公司于4.44元向公司高管定向增发了1000万股新股本而已，股本一共摊薄了2%。员工持股计划的720万股股本，来源于市场回购。

对于一家股本只有5.14亿，市值40亿元的小公司，我本不想多说什么，更何况抛去第一、第二大股东及其行动一致人，永新在市场中真正流动交易的股票尚不足2亿股本。

也许是永新股价创下市场新低的缘故，还是写上以上的文字，也可以说是给大家一个交代。其实我无所畏惧市场一朝一夕的走势，只相信公司能帮我挣到最后的钱。

个人其他持仓， 金能科技、 顺丰控股、 海螺水泥。

永新前前后后一直持有近三年，翻翻这期间的个人持仓，自己曾拿过70%仓位的 复星医药，还有70%仓位的 福耀玻璃，可惜都不是我的菜。

2021，寒风中。

2021年下半年，看赛道股一个个打回原形吧，题外话。

文章首发《侠影天地》公众号