机构投资评级的逻辑
作者： 华英财富
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机构投资评级的逻辑实际上是表达从分析师角度来看股价被低估的一个程度。比如根据公司业绩增长情况以及行业特点，这公司给30倍市盈率是合理的。那么预测每股盈利一块钱时，对应的今年目标价应该在每股三十块，这就是公司的合理估值，那么现在价格是多少？十五块，这公司可能是被低估了一半，还有百分之百的上涨空间。这个时候机构评级很显然就会比较高。为什么？是因为这家公司被低估的程度比较大。这是最常见的逻辑，当然并不是只有这一种逻辑，但是最普遍的一种。投资评级实际上是反映分析师认为公司的股价到底被低估了多少，以及这种股价未来上涨的空间有多大。当然各家机构评级的叫法不一样，但表达的意思是类似的。
从机构评级来看，实际上是表达市场价格跟公司内在价值之间的一个关系。以及这种关系对于从分析师角度来看，跟同行业的或者可比性公司来相比被低估的程度有多大，它不是一个静态的概念，而是一个比较的概念。比如说一家公司被低估了百分之三十算高的，但跟同行业的公司相比，可能有另外一家公司被低估百分之五十甚至百分之一百，那相应被低估程度就没那么高。包括对未来股价可能会有的上涨，比如说国家可能今年要推一项政策，对行业公司是一个很大的利好，特别是公司可能会直接受益，有可能就会变成股价上涨的催化剂，机构这时候也会给一个比较好的评级。但不管怎么样，都是对股价看好的一种程度，它里面有一个长期短期的概念在里面。
怎么样对公司进行估值，它有时候会受到整个市场情绪的影响。在牛市的时候，那么整个市场的估值可能在五六十倍甚至更高。这个时候，如果有一个三四十倍市盈率的股票，可能都觉得被低估，那有可能就会被分析师给出一个买入甚至强力买入的这种评级。如果说是在熊市，这时候整个市场的估值水平也就是十几倍。如果说公司是三十倍时，大家觉得高估了就可能给中性观望或者是卖出减持等一类的评级。
公司的估值随着市场的估值水平，它有时候会有波动。既然这种估值本身在变，那就意味着如果是用相对估值法，也就是用乘数法来算的话，公司内在价值实际上变化挺大。它随着市场走势起伏，同样的公司同样的盈利，在牛市的时候，估出来价值是比如说40倍市盈率就给出四十块的目标价。在熊市的时候，可能会给15倍市盈率对应的目标价。但内在价值的评估却相差一倍多，我们注意到整个的市场情绪也会影响机构评级，评级给出的时间也很重要。
怎么样去看待评级？我们说投资评级的各家机构给出来的用词有时不一样。有的叫强烈推荐，然后就是下面是推荐，之后是中性、观望，或者中性后面是减持或卖出。有时评级名称又不一样，最高是强力买入，下面是买入，然后是持有等等，另外还有一些机构给的比如说最高的是超强大势，然后是强于大势啊，比较中性一点的就叫与大势同步啊。这个评级字面意思表达什么含义呢？我们怎么样来理解？我们就看一下这家机构给出的最高评级是什么。因为这个两者之间可能不同的机构用同一个词。但是同一个词在不同的评级机构当中，它的含义可能不一样的。比如说“买入”，有的公司给出的最高评级就是买入，次一点的评级是增持，再次一点的评级就是持有。但是这个“买入”评级，在另外一些机构那边可能不是最高评级。上面还有“强力买入”，然后是“买入”。甚至还有机构最高评级就是增持，那么次一点的评级是谨慎增持，然后是持有减持等等。我们要看不同机构给出的最高评级是什么。然后最高评级就可以跟其他机构的最高评级去划等号。依此类推，不管他叫什么，一般机构都会给出五档不同评级。
另外可能有一些没有看太多的研究报告的朋友，有时候可能会问。那么机构建议我强力买入，是不是就要拿很多的钱去买，一定就能赚钱。这个是不一定的，为什么这么说呢？我们看一下这些机构的研究报告原文的时候，在最下面一般都会给出关于评级的一个解释。这个解释是一个相对收益的概念，机构认为值得强力买入评级的股票。它认为在未来的比如说六个月或者是一年的时间内，可能会跑赢市场，战胜这个基准指数。也就是说它实际上是一个相对的收益的概念，并不是给了最高评级的股票买了就一定绝对收益很高。所谓绝对收益是说卖出比你买入的时候价格要高，可能会跑赢市场也会跑输市场。大盘比如说跌了百分之四十。但是我只跌了百分之十，那跑赢市场百分之三十，算是很高的这个相对收益，那就值得给一个比较高的评级。
最后我们来讲一下，为什么基本看不到卖出评级。这是目前的卖方研究当中的一些现状，因为卖方研究它主要服务卖方客户，他自己并不是参与股票投资交易，不像买方，我们所谓的买方指的是真正的投资人，比如说公募基金经理、社保基金还有保险资金等等。卖方机构研究只为买方提供服务，然后能够得到买方的的分仓收入，证券公司的研究所他们就属于卖方研究。对于卖方研究来讲的话，基金是客户，上市公司也是客户，为什么上市公司也是客户？因为证券公司除了经营卖方研究业务之外，他可能还有一些投资银行业。所谓投行业务，就是说给上市公司做一些发行承销等等财务顾问，重组等等。那你要是给一个卖出评级的话，有时候难免会得罪上市公司或者说会得罪持有这个上市公司股票的那些买方，因为我们拿了股票好好的，你突然给一个卖出评级，把股价给影响下来，对我的利益是有损失，卖方研究机构要照顾一些客户的情绪。这个时候业内就有一些评级的潜规则，这不光是在中国，在美国已经同样如此，你很难见到卖出评级。有经验的这个投资人，就会看报告如果给到中性，这家机构或者分析师给出的最低评级可能就是中性或者是观望。那么见到这个评级，我们认为，那可能就是卖出建议。但是不好意思说，还有的在字里行间能够看出对这公司基本面可能变坏的一些判断。评级可能并没有调整，评级仍然维持，但是可能这个意思已经说出来了。所以说看投资研究报告，看逻辑比你看结论可能会更为重要一些。