大扩张！比亚迪2021年年报全面解读！

作者： 长跑长赢

发布于:2022-03-30 02:41

雪球

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3月29日晚间，比亚迪发布2021年业绩。2021年，比亚迪营收首次突破2000亿大关，达到2161亿元，增长38%；归母净利润30亿元，下滑28%；经营活动产生的现金流净额首次突破600亿元，高达655亿元（比昨天华为公布的597亿都要高），增长44%；研发投入首次突破百亿，达到106亿元，创历史新高。这样的营收水平，比亚迪铁定会进入2022年的世界500强名单了，因为2021年版的第500名营收240.3亿美金，折合人民币也就刚过1500亿人民币。

下面，我从一系列指标和数据，结合历年情况，来全面分析一下这份财报。

1、营收

从过去十年来看， 比亚迪的营收由2012年的469亿元增长到2021年的2161亿元，总的增长倍数并不算很大，尤其是2017年几乎没有增长、2018年甚至小幅下滑，但2020年、2021年却有了明显的增长，特别是2021年出现了加速势头。随着其新能源汽车的热卖（供不应求）、电池的放量，以及比电等业务的持续增长，预计营收加速增长的趋势还会持续好几年。

2021年，汽车业务占了营收的一半以上，达到52%的比例，将来这个比例还会上升。境外收入比如接近30%，虽然没有2020年38%那么高，但考虑到2020年口罩收入的话，就会就得30%这个比例很高了，尤其是跟2017-2019年比的话。随着今年 比亚迪乘用车战略性出海的推进，加上 比亚迪电子北美大客户项目的后续放量，今后海外业务也是很重要的一块，比例还有可能会继续呈上升趋势，去更多的赚海外的钱。

2、利润

利润这块，可能是很多人会吐槽的地方，可能心想“光增收、不增利，然并卵”。对于大投入、大扩张时期的企业，如果仅仅盯着短期的利润，那肯定是拿不住牛股的。 比亚迪不会去迎合市场、粉饰业绩，相反可能会合理的隐藏利润，比如2020年的口罩利润。但是呢？一个企业，终归是要创造价值、产生利润的，这并没有错，但是还不是现在，现在是需要很多投入的地方，那些新增的整车基地、电池基地等，都是需要大量投资资金的，还有研发投入的持续，都是为了塑造更有力的竞争力，为了快于吃慢鱼，将来的利润也一定会大幅释放出来的，而且也不会等太久。如果纯粹为了粉饰业绩，完成可以通过减少研发，或者在折旧上不要对自己那么苛刻，但比亚迪不会那么干，理工男就是务实，更看重长远。

为什么可能大家会觉得利润是不是低了点？其实也有这么一些原因，一个是碳酸锂等上游的原材料的涨价，侵蚀了短期利润；还有一个很重要的就是， 比亚迪电子的业绩承压了，也是由于成本上升，比电同样也是增收反降利，但这样的状况也不会持续太久。随着今年 新能源车销量的翻倍以上的增长以及车型涨价应对补贴的退坡和原材料的上涨，规模效应之下，也会形成更好的成本控制。

3、现金流

2021年， 比亚迪经营现金流金额再创历史新高，达到655亿；现金及现金等价物净增加额也达到361亿（与去年的港股市场融资有关）。投资现金流净额之所以负的454亿，是由于去年电池、整车等基地建设，投进去了很多资金，这就是大扩张时期的特征。

4、负债率

2021年， 比亚迪的资产负债率继续下降，已经将至65%以内，为近5年最低。当然，这跟去年港股市场上定增融资有很大关系，也与经营的改善尤其是现金流的明显改善有关。

5、研发投入

2021年，研发投入首次突破百亿，比去年多了20亿，达到的106亿的水平，是营收的5%，这个有点超预期了；而且，研发投入的大部分都进了费用，只有1/4不到进入了资本化。如果真要业绩，完全可以更多的进资本化，但明显没必要。

从研发投入的细分项目看，2021年的增量重点放在了电池和汽车项目的，其中汽车项目的研发投入几乎占了总研发投入的一半，比2020年增加了10个亿；电池项目增加了8个亿，增幅超过了50%。

6、毛利率

从近5年毛利率数据看，2021年是最低的一年，整体毛利润仅为13%，其中主营业务12%，可见确实受到了原材料涨价的影响。分板块看，汽车板块毛利润比2020年下降了将近8个百分点，手机板块下降了将近4个百分点。

7、资本性支出、折旧和摊销

2021年资本性支出高达514亿，比2020年增加了388亿，主要增加在了电池和汽车板块上，电池板块同比增加192亿、汽车板块同比增加176亿，是两个花钱大户，主要用于那些 新基地的建设。

从折旧和摊销情况来看，持续上升，2021年达到141亿。随着这两年电池、整车、手机等 新基地的建成投产，折旧和摊销还会继续上升，当然啦，营收也会持续保持较好的增长。

8、固定资产、在建工程和无形资产

这3项是主要的资产增量，也是折旧和摊销的大头。

截至2021年，固定资产的账面原值达到1125亿，账面价值612亿，他们之间的差价就是历史累计折旧计提和处置的。

固定资产的增量主要来自房屋及建筑物、机器设备、运输工具、办公及其他设备的购置、在建工程转入，2021年购置+转入就达到了185亿；而减少量主要是折旧计提，2021年高达109亿。可见，固定资产的折旧是大头，占了2021年141亿折旧和摊销费里的绝大部分。

2021年的在建工程也出现了2倍多的增长，突破了200亿，达到203亿，包括142亿的在建工程项目和60个亿的工程物资。

从无形资产看，2021年也有大幅的增长，主要跟拿地有关，比如土地使用权和工业产权的价值增加。

这里说的固定资产、在建工程和无形资产其实是放一起看更显，看得出 比亚迪2021年大扩张的动作，各种花钱搞基地建设。2022年会是继续大扩张的年份，毕竟那些整车基地、电池基地还在建设中，多数会陆陆续续的投产，快速匹配新能源汽车的热销和电池的大幅需求（包括大规模外供）。

9、四项费用

随着大扩张，销售费用和管理费用同步增长，这个没什么说的。值得注意的是2021年的财务费用出现明显下降，比2020年减少了将近20个亿，这主要是由于短期借款、长期借款、债券等的大幅减少，从业减少了很多利息的支出，这也去去年港股市场的2次融资以及本身经营业绩的改善有关。研发费用继续保持高强度，达到80亿，这可是实打实计入费用的（占研发投入中的3/4）。

从上面的相关负债来看，2021年的应付账款（主要为待付供应商的款项）达到731亿，比2020年增加了300多亿，这主要是由于公司发展快，业务扩大、规模做大，给供应商的订单增加很多。

从下面的相关资产也可以看到指标的进一步改善，2021年营收账款363亿元 ，比2020年减少50亿元，说明比家的产品卖得好，回款更快了。存货的增加是由于规模增加导致，属于正常的增长。

10、整车产销及 新能源补贴收入

下面这张表有2个口径，一个是来自每月公布的产销快报，披露的是批发销量数据；一个是来自年报，推测是确认终端收入的数据，其销量数据略小于批发销量数据，主要是从批发到终端会有一个时间差。

比亚迪最近2个年度开始披露 新能源车整车基零部件数据以及单独披露新能源汽车补贴收入。比亚迪披露的2021年底 新能源产能还是60万辆乘用车+8500辆商用车，只不过2020年的60万产能是包括燃油车的。而今年随着常州、抚州、长沙、合肥、郑州等整车基地的陆续投产，2022年的整车产能将会增加3倍以上。补贴方面，2021年收到59亿，比2020年的23亿增加了36亿，这块收入主要是收到的2018-2022年部分补贴，因为补贴到位是滞后几年的。

11、分布信息——收入、利润、资产、负债

由于 比亚迪的3大板块之间存在关联交易，所以比亚迪专门在分部信息中披露了相关数据。从收入看，2021年电池板块实际内+外的收入是394亿（165+229），手机板块894亿（865+34），汽车板块（1125+33），分部间的交易主要集中在电池板块，也就是比亚迪汽车用到的自驾的弗迪电池等。

3大板块的利润、资产、负债数据如下。2021年资产增加最多的是汽车板块（+480）和电池板块（+342），负债增加最多的是汽车板块（+470）和电池板块（+300）。

12、员工数量及构成

截至2021年底， 比亚迪的员工总数达到了28.8万人，去年增加了6.4万人，由于继续扩张，今年还会增加不少。技术人员（研发人员）由2020年底的3.58万人，增加为2021年底的4.43万人，从学历层次看，应该增加了不少本科及以上的研发人员。

13、其它数据

从非经常性损益表里，摘取了如下数据。其中，2021年主要与汽车有关的政府补助为22.6亿元。

2021年的资产减值力度也是比较大的，减值了12亿多，虽然没有2020年力度那么大（可能用于“隐藏”部分口罩利润），但也几乎是2019年的2倍了。

最后，说说主要结论： 比亚迪2021年营收首破2000亿，研发投入首破100亿，主要数据验证了比亚迪2021年的大扩张，相关指标表明了比亚迪财务状况相比前几年有了很大的改善（无论是现金流的大幅增加，还是负债率的降低，抑或是财务费用的大幅减少等方面），为比亚迪2022年乘势而上夯实了基础。当然，短期利润可能不算 理想，但这都是过去时，重要的是今天的战略准备（大扩张、快鱼吃慢鱼）是为了明天的扶摇而上，中长期看，利润真的不是问题，2022年的净利润都将会是高增长，更何况往后的几年里。

$比亚迪(SZ002594)$   

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