细数“中顺洁柔”那些年经历的坎儿

作者： 复利笔记本

发布于:2022-07-30 20:18

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$中顺洁柔(SZ002511)$ 

好久没有在雪球写东西了，一来觉得关于近期的投资没什么可说的，持有的那些股票都在自己的估值以下，足够便宜，除了倒了倒钱继续买入以外就是躺平。二来最近读的都是一些不相干的书籍，也就没有在此记录。

之前在多篇文章中写过看好洁柔，并对其进行估值。现阶段，很多公司都处于困难时期，回望过去，现在经历的这些绝对算不上什么新鲜事儿，哪家优秀的公司不是历经无数坎坷过来的，而财报恰恰对这些做了很好的记录。

接下来就数一数洁柔经历的那些坎儿。

首先看看往年的净利润和经营现金流净额两个数据的变化情况，好让我们有的放矢，有目的的去看。

从表中可以看出，净利润和经营现金流在以下几个年份有了显著的异常，分别是：

2010和2011年，2013年和2014年，2017和2018年，2020和2021年（怎么感觉好像有点规律了）。

2010 年，公司在“原材料价格大幅上升，产能不足，天然气不足和节能限电” 等严峻的外部因素影响下，积极采取各种措施保证生产，重点推广高毛利产品的销售。营业收入稳定增长，经营利润小幅波动。

这一年，原材料的价格在采购的物料中涨幅最大，以阔叶浆为例，到 2010 年 12 月份为止，价格比 2009 年 1 月份涨幅达到 88%，经营现金流大幅减少主要是因为采购商品流出加大导致的。

2011 年，原材料价格上涨，用工成本上升，蒸汽、天然气等能源价格上升，导致毛利率下降 4.24%，各项费用的变化对公司业绩也产生了影响： (1)营业税金及附加 2011 年较 2010 年增加 2,552,382.24 元，同比增加 39.69%，主要是从2010 年12月份开始外商投资企业需交城建税、教育费附加等，本公司及子公司江门中顺、湖北中顺、浙江中顺税费增幅较大。 (2)所得税费用 2011 年较 2010 年增加 6,339,396.5 元，本公司2010年按 15%计提企业所得税，后因不能享受到高新技术优惠政策而在 2011 年补缴税款 556 万元；2011 年本公司按 25%计提企业所得税。

2013年，公司募投项目产能释放，为提升销售以加快消化新增产能，公司不断加强全国主要零售系统的控制并快速拓展空白网点，以及在湖南卫视、中央台等全国有影响力的频道做了品牌广告和招商广告，加大了市场费用的投入，销售费用有所上升；公司通过统筹职级调整、人员分流及研发费用投入增加，管理费用上升；纸浆为生产用主要原材料，公司生产耗用的纸浆成本占公司生产成本的比重为50%以上，纸浆市场价格相对上年略有上升。

2014年，市场竞争加剧，市场上出现了为消化产能推出多款低价产品和大量主体推广活动，同时公司在产品的推出出现了滞后，导致销售收入增长缓慢。为提升销售以加快消化新增产能，公司不断加强全国主要零售系统的控制并快速拓展空白网点以及提升网点的铺货率，销售费用有所上升。但由于2013年产能的释放，现金流得到了改善。

2017年，受全球经济持续复苏，原物料价格持续上涨的影响，纸浆价格持续走高，2017 年下半年，涨幅愈加迅猛，一年涨幅达到近50%。

2018年，公司实现生产规模、销售规模与经营业绩的持续增长，实现营业收入较上年同期增长22.43%；归属于上市公司股东净利润较上年同期增长16.6%。其实这一年是不错的，现金流净额减少是因为采购原材料加大。

2020年，与2018年相似，现金流净额减少是因为采购量加大。

2021年，公司实现营业收入同比增长16.95%。受主要产品销售价格不达预期，材料及能源价格上涨导致生产成本上升，同时，公司积极拓展及开发渠道建设，加大品牌宣传战略性投入，在一定程度上影响整体盈利水平。

综上，现阶段公司所经历的，并不是什么大不了的，但对于好多人来讲好像天都要塌下来了一样，公司的发展历程简而言之就是不断的扩大销售网络，扩大产能，在这个过程中经历数次原材料价格上涨导致现金流净额减少，扩大规模导致费用增加影响利润。

虽然现阶段有现阶段特有的问题，比如正值领导层的大换血。但还是那句话：历史确不会重演，但总是惊人的相似。

不信，我们过两年再看~

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