剔除这一次性收入，市盈率很高了
聊聊2016年阿里巴巴年报
作者： hotashang
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1、 阿里巴巴集团总营收2016年突破一千亿人民币，电商业务仍占总营收90%份额。国内电商业务仍占主导地位，国际电商业务偏弱。国内电商业务近五年增速总体趋缓
阿里巴巴集团国内营收增长率从2013年的87%下降至2016年的34%。
2、2016年财年阿里巴巴财务的最大亮点是投资收益与利息收入项目，达到522亿人民币。通过分析，投资收益有两大块，一块是售卖资产的一次性收益，象出售阿里影业就获得了247的收益。另一块是分步投资获得被投资公司的控制权或对被投资单位施加重大影响后，根据会计准则中的权益法规则对以前投资所获得被投资单位权益的份额的价值重估所获得的投资收益，这部分收益在针对口啤网、UCWEB、高德软件以及阿里医疗的投资或并购中都有体现。因为有投资收益的重大影响，阿里巴巴集团的准则净利润达到740亿人民币，显得不同寻常的高。因此看阿里巴巴非准则的税前息前利润或非准则净利润会更能对阿里巴巴集团的经营情况有更深入的理解。
在经历2013及2014年的净利润翻倍式高速成长后，2015年至2016年阿里巴巴集团的非准则净利润增速降到20%左右。究其原因，个人认为，毛利率下降是主因。下表是近几年来阿里巴巴集团毛利率总体情况，自2015年后，毛利率从70%+下降到了60%+。
究其毛利率下降的原因是什么呢？阿里巴巴披露了成本增长主要是物流成本的增加，云计算业务成本增加，移动互联网新业务的投入增加。这分别对应阿里巴巴国内电商业务、云服务业务以及其他类的移动互联网新业务。个人认为新业务的成本相对较高，一定程度拉低阿里巴巴的毛利率。
阿里巴巴的财报对收入的分类较细，而对于成本却没有象收入那样对应分类，而时，阿里巴巴年报也并未批露分部报告，从而只能大体上阿里巴巴分部业务进行简单的判断，觉得作为一家市值几千亿的美元的公司，阿里巴巴年报的批露可以更细点。
再来提提，阿里巴巴年报中提到的非准则净利润。非准则净利润是对应准则净利润而言的，简单理解，将会计准则计算的利润调整成经营规则的净利润。阿里巴巴集团将无形资产摊销、资产减值、出售资产的损失与收益、还有就是对支付宝的收益、期权费用作为调整项。
2016年准则与非准则调整项中，影响最大的资产售卖，其次就是期权费用。期权费用160亿人民币，而且呈增长势头。在期权费用中，有一个有意思的现象，就是支付宝公司给阿里巴巴的员工授予了一部分期权，这部分的期权费用也计入的阿里巴巴集团的期权成本。
从上表看到，这部分期权成本有50个亿。但这就有点不太明白了，为啥支付宝（蚂蚁金服）给阿里巴巴集团员工授予期权，阿里巴巴要计期权成本呢？
年报是这样解释的：
马云对支付宝有控制权，同时马云也是阿里巴巴集团的董事会主席，同时支付宝又是阿里巴巴的战略合作伙伴，每年也贡献不菲的收益。因此，支付宝给阿里巴巴员工授予期权也间接使阿里巴巴集团受益，因此，其期权成本应计入阿里巴巴集团。
支付宝与阿里巴巴集团有着错综复杂的关系，当年的支付宝事件连同VIE问题曾沸沸扬扬。尔后支付宝与阿里巴巴集团达成一系列的备忘录，包括双方商业合作的利益划分，以及支付宝未来上市后的一系列权益安排。除此之外，上文提到的支付宝授予阿里巴巴员工期权，也进一步说明支付宝与阿里巴巴集团之间业务合作的紧密度。同时，年报还批露，在阿里巴巴集团诸多投资，特别是本地网投资案例背后，都有支付宝的身影。象口啤网、嘀嘀出行、以及饿了吗，都是支付宝与阿里巴巴集团的联合投资。其中口啤网2016年财季未实现盈利。
3、基于对非准则净利润在一定程度上有效反映阿里巴巴集团的经营成果，而营业利润或许能从另一个角度来反映阿里巴巴集团的经营变化。
从经营利润来看，阿里巴巴集团2014年至2016年的复合增长率仅为8%。其中2014年至2015年的经营利润还是下滑的。
主营业务利润率已从2014年47.4%降到了2016年的28.7%。从该指标的反映，阿里巴巴集团的盈利能力呈下降趋势。
阿里巴巴集团总体印象：
电商仍是阿里巴巴集团的主营业务，公司的业务规模仍在持续增长，但从各项经营指标来看，阿里巴巴集团的盈利能力在下降。该盈利能力下降，与阿里巴巴长期布局相关。阿里巴巴盈利盈力的提升有赖于阿里巴巴集团新业务的拓展的预期效果是否能实现。另外，支付宝也在一定程度上直接或间接为阿里巴巴集团贡献一定利润。
精彩讨论
heimheim2016-05-25 23:48
全部讨论
敌人的成功
2016-06-14 23:52
支付宝期权是面向阿里巴巴所有员工发的，不仅仅是支付宝员工，当然一部分计入
交易小助手
2016-05-30 17:28
学习
我就是巨星
2016-05-30 17:10
李老师您好，打扰了。我是上海《IT时报》记者许恋恋，这周在做一篇关于美股的稿子，主要围绕中国公司在美股的表现展开，希望能采访到您，不知道能否有这个荣幸。我的电话/微信15021388107。期待您的回复。
foolgenius
2016-05-27 22:09
mark
unite_zhao
2016-05-27 21:34
一诚投资
2016-05-27 15:49
转
爱喝红茶的树树
2016-05-27 15:40
落潮生
2016-05-27 12:51
阿里的国际化不是走出去，而是引进来。他走不出去是明摆着的事，杜绝不了假货，无法适应欧美对商业的严格管理。而引进来呢，池子里还是这么多的鱼，不会因为来了一些外国鱼饲料，鱼就大幅度增加。吃了外国饲料，就不吃本国饲料了。既然鱼的数量增幅有限，那么阿里坐地收租似的商业模式，只能靠租金的自然增长了。以后慢增长只能是常态，所以现在这么高的PE，完全没有道理。
风云21
2016-05-27 02:29
泛泛而谈的分析，大致看看就好
sfvdy
2016-05-27 00:01
国内市场做到顶了，国际化是未来重点。