一张图看懂宁德时代

作者： 痛快舒畅

发布于:2021-04-23 10:07

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$宁德时代(SZ300750)$

1. 这张图表从产能及产能扩张入手，整理了自2015-2019年的年报数据，2020年－2023年数据为预估。因为目前从上市公司公告的数据来看，无法判断2023年以后的产能扩张情况，因此2020年以后的数据为根据公告内容及发布的工厂建设进度估算。

2. 产能的估算还需要考虑两个数据，一个是产能利用率，也就是规划产能到底有多少能够变成真实的产品（生产量－年报的说法）；第二个，非常重要的就是销售量（生产出的产品有多少能够能够销售完毕），注意销售达成率基本不可能实现100%，因此也就产生了第三个数据，库存（已生成出来未销售）。由于锂电池的产能不足，因此此部分库存经过一定时间就会变成真实的销售额。因此，而产生了一个关键数据“产能转化率”——也就是说如何从设计产能变成销售产能的比率。20年由于受到疫情影响，此数据仅为57%左右，而正常年份的数据应该在80%左右（这个产能转化率，经常会被忽略，从而会高估营业收入）。

3. 把产能计算明白了，接下来就要计算营业收入了。有几个有意思的现象，就是动力电池的单位成本以及销售价格是逐年走低的，根据上市公司公告（2019年）大约在950元／kwh，也就是说如果你买的纯电汽车时70度电的话，锂电池的成本在6.65万元左右。这个数据和2017年的1400元／kwh，下降了大约33%。所以说新能源汽车随着电池价格的下降，将会越来越便宜。（必须要考虑动力电池价格下降的状况）

4.第四部分，用新能源汽车的总体销量与宁德动力电池的市占率初步验证了市占率数据与销量数据之间的关系，两项指标基本能够复合。而从品牌方产品发布的密度、上市时间等数据显示，2022年将会是 新能源汽车销量爆发的一年。这一年，无论新能源新势力还是传统汽车品牌对于新能源的规划而言，都是极度重要的一年。

5. 最后，结论已经比较清晰了： 宁德时代究竟是一个1万亿的公司还是一个2万亿的公司？这里面可以设置两个观察点：第一，2021年上半年，新能源汽车的销售量：21年1月纯电销量15.7万台，扣除五菱宏光miniev的销量扰动，大容量的纯电能源销量在12.4万台。如果简单按照12.4×12计算，2021年大容量纯电新能源销量应该在140万左右（基本能够验证8000-10000亿的市值了）；第二，2022年宁德时代的产能是否能够在实现产能倍增的同时保证50%的市场占有率，如果这两个条件也都满足了，基本上能够1.5-2万亿的市值是足够有支撑的。