国城转债值得买吗？

作者： 虎猫复利笔记

发布于:2020-10-28 21:28

雪球

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国城转债，这是一只神奇的转债。

虽然 国城转债上市时间不久，但是表现却非常活跃。它目前的人生可以分为三部分来演绎。

一、出道即巅峰

国城转债第一天开盘即达到130元的价格并触发临时停牌，随后复牌最高涨到了138.6元。

谁知那一刻就是 国城转债的最高价，随后国城转债股价掉头向下，当日收盘于117元。

二、双低是陷阱

随后的日子里， 国城转债在113左右的价格横盘了一个多月，溢价率保持在5%以内。

小伙伴们一看，标准的双低转债，不错哟，盘它。

谁知道2020年9月28日，正股 国城矿业毫无征兆的一字板跌停。

恐慌情绪蔓延到 国城转债，当天下跌8.11%。

接下来的几天， 国城矿业继续缩量一字板跌停， 国城转债也继续暴跌，最低下跌到只有89.3元。

在 国城转债90元左右的时候，我认为市场情绪过于恐慌，此时转债的价格被杀过头了。

于是我在89.8元的位置买入了一些 国城转债，并在当晚的文章里写出了逻辑。

“今天 国城转债盘中最低跌破了90元，我个人也在89.8元买入了200张。

原因如下：

1） 国城转债经历了这周三天的暴力下杀之后，90元左右的价格已经有了相当的债性安全边际。未来就算正股继续跌停，转债下跌的空间也会有限。 

2）这几天国城转债的下杀有点不是很理性，有点恐慌的意味。虽然正股是庄股，但是只要公司经营以及资产端问题不大，没必要过于担心。（参考 亚药转债，资产端那么烂都能给到80左右的价格）

3）长期来看，就算正股不断下跌甚至腰斩，可转债只要轻轻下调一下转股价就不再是问题。 

4）短期来看，只要节后开盘 国城矿业不再一字板跌停，恐慌情绪散去， 国城转债必然反弹。

熊猫爱投资，公众号：可转债拯救世界 浓眉大眼的双低转债也暴雷了？”

三、前途会光明？

现在 国城转债已经稳定在了93元左右的价格，从当初的双低转债，变成了如今的单低转债。

那么当前的 国城转债还值得买入吗？

先看一下 国城转债的参数：

1）价格93.06元，税后收益率3.36%，属于低价可转债，债券收益率尚可。

2）剩余规模8.5亿（中等体量），剩余年限5.7年（较长，且未到转股期）。

3）转股溢价率为76.81%（较高）。

......

低价格高溢价的可转债，中短期如果想上涨，那么有三种可能性。

1）游资脱离基本面的爆炒。

首先 国城转债8亿的规模不算小，其次有很多在110左右买入国城转债的套牢盘，游资拉升难度大，所以国城转债被爆炒的概率低。

2）正股 国城矿业大幅上涨，拉低溢价率的同时，带动可转债上涨。

我们先看一下 国城矿业最近的走势，股价从9月24日的24元，下跌到今天的11元，腰斩还要多一点。之所以这么惨，是因为正股是个庄股，被杀猪收割导致。

再稍微看一下 国城矿业的基本面。国城矿业主要经营 有色金属的开采和贸易，126亿的市值，2019年盈利只有1.13亿，2020年受到疫情的影响，预计盈利会更少。公司资产质量也相当一般，2020年中报来看，货币资金只有1.59亿。

无论从短期趋势还是企业基本面来看，都不足以支撑 国城矿业中短期大幅上涨。

3）下调转股价，溢价率变低，转债上涨。

可转债有一句话，烂公司往往是好转债。原因是公司本身质地一般，发了可转债就是不想还钱/还不起钱，会想方设法触发强赎。

我也倾向于相信 国城矿业未来不会还钱，一定会找机会触发强赎。

现在 国城转债溢价率那么高，最简单的有效的方法就是下调转股价，然后拉升正股实现强赎。

但是有一点需要注意，没到转股期的可转债不能强赎。

意思是哪怕现在下调转股价，拉升正股价格到转股价的130%，并保持15个交易日，都无法触发强赎。因为强赎必须在转股期内进行。

现在下调转股价可以说吃力不讨好，所以 国城转债在非转股期内下调转股价的可能性极低。（ 搜特转债是个奇葩特例）

况且就算到了转股期后， 国城转债还有5年半才到期，时间还久，公司大可以慢慢悠悠的解决转债，并不紧迫。所以我认为国城转债中短期内下调转股价的可能性也较低。

基于这三种可能性发生的概率都不高，所以 国城转债中短期上涨的概率自然也不高。

我的结论

经过上面的分析，结论已经比较明显了。

1）如果你想寄希望于 国城转债短期上涨带来收益，那么现阶段（2020年10月28日）并不值得买入，因为短期缺乏上涨的逻辑，上涨的概率很低。

2）而你如果是看上了 国城转债的税后到期收益率（YTM），把它作为一个债券来中长期配置，而不关心转债本身的涨跌，那么可以配置一部分。

不过如果要作为债券配置，那就要放平心态。就算 国城转债短期表现不理想，也要淡定，毕竟你是冲着债券收益率而不是国城转债的上涨而买入的。

国城转债就简单分析到这里，希望小伙伴们有所收获。

首发于公众号：可转债拯救世界

  $国城矿业(SZ000688)$    $国城转债(SZ127019)$  

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