格力电器2019年年度报告跟踪
作者： lawyernju
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一、 收入及利润情况
2019年公司实现营业收入1981亿元，同比增长0.02%，基本持平。分季度看，一季度405亿元，二季度567亿元，三季度577亿元，四季度431亿元。2019年全年实现净利润246亿元，同比下降5.75%。分季度看，一季度净利润56亿元，二季度80亿元，三季度83亿元，四季度25亿元。可以看出四季度净利润下降明显，利润率也大幅下降。
可以看出，2019年四季度净利润率下降了至少有五个百分点。后面要动态跟踪的是公司利润率下降的趋势。2019年四季度公司利用双十一和双十二进行了大量的促销活动，但促销的结果是销售额没有上升，而利润率却大幅度下降。此现象值得关注。
二、 净资产收益率
2019年公司净资产收益率25.72%，下降7.64%。
2019年净利润246亿元，同比下降5.75%。2019年底净资产1101亿元，同比增长20.61%（2018年底913亿元），增长188亿元。2019年支付分红126亿元。说明在2019年因为其他综合收益增加较大。
其他综合收益增加=1101-（913+246-126）=68亿元。
通过珠海融林股权投资合伙企业(有限合伙)参与闻泰科技投资产生其他综合收益47.84亿元，通过直接持有闻泰科技产生其他综合收益24.31亿元。即与投资闻泰科技直接间接相关产生的其他综合收益大致在72亿元。因为 格力将投资闻泰科技产生的变动计入其他综合收益，导致净资产增加较多而净利润没有影响，导致净资产收益率收益率有较大幅度的下降。
三、 公司主要业务即行业地位
公司产业主要覆盖四大领域：空调、生活电器、高端装备和通信设备。 格力中央空调以14.7%的市场占有率居市场龙头地位。2019年线下零售额占比36.83%，居第一位（意味着线上的表现不如线下）。2019年我国家电线上零售额约3108亿元，同比增长4.2%，市场份额达到38.7%；线下市场零售额4924亿元，同比下降5.8%，市场份额61.3%。线上市场占比在不断提升，格力也不得不重视线上市场。目前格力受制于原来线下市场的优势，线上拓展的步伐比较慢，从2020年董明珠的动作看，其已经很看重线上市场，未来交给董明珠去开拓线上市场。这一块要边走边看，存在不确定性。
从 格力的产品收入占比看，虽然生活电器在快速增长，但占比依然很低。空调依然是主要收入来源。
从上表可以看出，近三年虽然空调的收入占比有所下降，但依然接近七成。小家电在快速成长，但占比仅有2.78%。从毛利率上看，空调高达37%，小家电只有23%，智能装备更是低的可怜，只有5%左右（目前还看不出智能装备的高科技特性，毛利率太低了）。估计未来很长一段时间， 格力的投资价值还是看空调，其他的要贡献利润估计还有很长的路要走。
四、 线上布局
本次年报，大篇幅介绍了 格力线上的布局，足见其对线上的重视程度。格力目前的电器主打中高端，以产品品质为主推方向，坚持“品质电商”路线。随着人们生活水平的提高，对品质的要求应该也会越来越高，格力坚持品质路线，未来空间值得期待。
五、 其他
1. 研发投入
2019年研发投入合计60亿元，相比18年的72亿元，下降17%。资本化比率很低，仅有2%。
2. 现金流
2019 年经营活动现金流净额为278亿元，高于246亿元的净利润。利润含金量有保证。
3. 分红
2019年分红计划10股派现金12元。本次分红远低于预期。刚开始，也很不理解，因为高领的参与与承诺，董明珠的表态，都认为公司的分红会提升到高水位。结果本次分红率不到30%，可以说是让人失望的。不过由于2020的疫情使得企业经营存在不确定性，未来说不定也会有好的投资机会，公司减少分红，做好投资也说不定是一种好的选择，只要管理层不乱花钱就好。通过留存收益的增加，高ROE，未来的收益会更好。目前要持续观察的是公司如何使用留存的利润，有没有乱花钱。
六、 当前风险考虑
1. 管理层过于关注自身利益
从历史看，董明珠不是一个唯利是图的企业家，其愿景是做中国制造业的标杆。但从业绩预告，分红等事件，业绩不如预期，会让人认为公司有刻意打压股价，低股价股权激励的意图。公司近期大概率开始回购股份，并推出股权激励计划，股权激励计划指标的设定值得高度关注，如果设定的是很低的指标，和董明珠宣传的6000亿元的规划有很大差距的话，一定程度可以说明管理层的心态发生了变化。近期股权激励事件可以作为观察的一面镜子。
2. 线上市场开拓
目前公司在线上市场已投入了很大的精力，也可以看得出董总的态度发生了一定的变化，但 格力线上的基因并不强，而且会面临线下市场的牵绊。从口罩预约系统的奔溃，董总首次直播的咔咔咔，看得出格力的准备极不充分。未来这一块的发生也需要多观察。
3. 生活电器和智能装备的开拓
当前，空调仍是公司收入和利润绝对主力来源。未来，生活电器和智能装备能不能扛起大旗存在不确定性。好的地方是 格力强大的研发为其打下了良好的基础，值得关注的是这毕竟是不同的领域和市场，原来的经营销售经验是否适用。
当前的 格力是多面的，也变得不太好理解，跳出当前，眺望未来五年十年，可能有助于我们观察当前的格力。