青岛啤酒2021年年报分析----意料之中

作者： 铜墙境

发布于:2022-03-30 23:41

雪球

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$青岛啤酒(SH600600)$   

#投资炼金季#   

3月28日收盘后 青岛啤酒发布了2021年年报。大概翻了翻，没有太多惊喜与意外。作为长期跟踪的公司，一直没有机会上车。

今天又挤时间看一看，简答说一下看法吧。

在三季报分析中提到，年净利润毛估估28.34亿元，谁知道卖了块地，四季度净利润大增，结果就是2021年营收301.67，净利润31.55亿元，扣非净利润22.07亿元，均创下近十年来新高。

值得讲的是2021年非经常性损益9.48亿元，这个还是比较多的，差不多占了净利润的30%，现在具体说一下（业绩预告中没有明确各项目）。

非经常损益主要分三大块：

政府补助5.56亿元。这个项目其实从2017年以来都有，2017——2021年每年金额为4.27、5.23、6.03、5.17、5.56亿元。这个非经常损益可以理解为经常性损益了。

卖地收入4.82亿元。这个是处置杨家群货场土地确认资产处置收益人民币5.71亿，这个卖地收入确实是一次性的，今年卖了，明年不会有。

投资收益1.98亿。 青岛啤酒将现金整成结构性存款等债务工具，结果就是投资收益增加了，但是利息收入减少了。所以说这一块非经常收益其实也是经常的。

这三块加起来差不多12.36亿元，税后9.48亿元。

由于政府补贴近年来都有，额度也差不多，投资收益主要是现金由利息变成结构性存款的收益，这一块差距也不大。如果这两块当做非经常的经常收益的话，2021年税后非经常利润差不多4.36亿元。扣除这块影响，2021年净利润27.19亿元。这样同2020年比较，营收增加了8.7%，净利润增加24%，非常优秀。

青岛啤酒只有四季度是淡季，四季度的亏损在意料之内。四季度扣除卖地收入5.71亿元后，净利润大概-8.8亿左右。应该是近几年亏损最多的四季度。2021年四季度和2020年同期营收差不多，成本却多了2.2亿，原材料价格上涨影响？

重要内容说完了。其余要说的还有两个亮点，一个担忧，再挑个小毛病。

亮点一：分红金额近年来新高

2021年分红10派11元，共分红15.01亿元，分红率47.56%。

无论是分红金额还是分红率，均创下近年来新高。一方面公司赚钱了，另一方面公司手头现金充沛，所以才能够如此豪气的分红。

当然，尽管分红很豪气，但是按照3月30日收盘价估算的话，股息率还是很低的，远不如前段时间讲的 陕西煤业，也不如曾经分析的 承德露露。换句话说， 青岛啤酒吃股息的话，没有吸引力的。

亮点二：继续提价

2021年销售均价达到了3.8元/升，近五年来最高，平均净利润更是达到了0.4元/升。这和之前分析的一样，成本端变化不大，提价会带来利润的大幅度增加。

将其青岛和崂山品牌分开来看的话，主品牌青岛销量占54.6%，近年来最高。单价上，青岛品牌销售单价4.57元/升，崂山品牌销售单价2.74元/升，都创下了近年来最高售价。这充分说明了 青岛啤酒大步走在高端化路上，无论是高端货还是平民货均在提价。

非常好。

担忧：市场占有率下降

2021年 青岛啤酒销量793万千升，较2020年增加了1.38%。但是市场份额22.26%，较2020年下降了0.67个百分点。

青岛啤酒的大本营山东对营收的贡献达到了66.55%，华北对营收的贡献达到24.52%，均创下最好水平，这两个区域依旧是主力战场，基本盘。

在华南地区、华东地区和东南地区却不尽人意，营收占比越来越少，想在别人基本盘地方开疆扩土太难了。

另一方面也验证了各啤公司基本盘都已经确定，短期内很难改变。

2021年 青岛啤酒在港澳及其它地区营收较2020年有所增加，内地市场开拓困难，海外是否有机会，需要接下来继续验证。

尽管价格提升，但是生产量增长2%、销售量增长1.4%，进一步发展只能依靠价格，量这块不应该有太多的期望。提价终究有天花板的。

挑剔一：

2021年， 青岛啤酒高档以上产品共实现销量52万千升，同比增长14.2%。

2020年及之前，其中“百年之旅、琥珀拉格、奥古特、鸿运当头、经典 1903、纯生啤酒”等高端产品共实现销量179.2万千升，保持了在国内啤酒中高端产品市场的竞争优势，引领了消费结构升级新趋势下的高质量发展。

可能读的不够仔细，2021年高端以上销量52万千升，应该指的是超高端产品。之前都是高端销量，这个统计口径上的变化，使得我这样通过财报披露的内容进行分析数据陷入困难。（当然，影响也不大）

挑剔二：

2021年年报76页，资产负债表，竟然写成利润表，太不走心了。

最后，目前1000多亿的市值，不贵，距离买点还差一点，不知道会不会给机会。

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