【观察】再扩产！合盛硅业（603260.SH）豪掷175亿元布局多晶硅项目
作者： 港股解码
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2022年开年，硅业巨头$合盛硅业(SH603260)$ 将产业“触角”向下延伸，大手笔投资多晶硅。
2022年2月14日， 合盛硅业抛出一纸投资公告称，将耗资175亿元投建年产20万吨高纯多晶硅项目。
受此利好消息的影响，2月15日， 合盛硅业大幅上涨7.79%，股价114.32元，最新总市值为1228亿元。
01拟掷175亿元进军下游多晶硅
公告显示， 合盛硅业拟通过全资子公司中部合盛在新疆乌鲁木齐市甘泉堡经济技术开发区（工业区）内进行“新疆中部合盛硅业有限公司硅基新材料产业一体化项目（年产20万吨高纯多晶硅项目）”投资建设。
本次预估投资金额达175亿元，本项目建设内容为20万吨/年多晶硅装置，10万吨/年烧碱装置，以及配套公用工程和辅助工程。项目建设期为2022年5月至2025年5月。
资料显示， 合盛硅业是工业硅和有机硅的“双料龙头”。2021年上半年有机硅营收贡献比重为55.58%，工业硅营收贡献比重为43.21%。
据悉，多晶硅为工业硅的下游产业，是光伏产品的主要原材料之一。除了在光伏领域大规模应用外，还是集成电路硅衬底的主材，在半导体工业有着广泛的应用场景。
目前， 合盛硅业拥有工业硅产能73万吨/年，有机硅单体产能93万吨/年，均居国内首位。公司此番投建多晶硅项目，旨在向工业硅下游进一步延伸。
事实上，自2021年以来， 合盛硅业就一直走在“扩产的路上”。
2021年4月， 合盛硅业投资建设80万吨/年工业硅生产及配套60万吨型煤加工生产（一期）项目，同时投建煤电硅一体化项目二期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目投资。当前上述项目正在积极推进，前者已建设10%，后者已建设15%。
2021年9月， 合盛硅业又发布了两项扩产计划，拟投建煤电硅一体化项目二期年产40万吨工业硅项目、煤电硅一体化项目三期年产20万吨硅氧烷及下游深加工项目。
合盛硅业称，此次扩产落实了其向工业硅下游进一步拓展的整体战略规划，进一步拓展全产业链布局，有利于打造新的盈利增长点。
合盛硅业还曾表示，多晶硅下游是未来产业链延伸的重要方向之一，后续将逐步启动多晶硅及电站等下游项目的建设，打造全产业链竞争优势。
02“火热”的赛道
合盛硅业作为龙头企业，持续大手笔扩产只是硅基材料市场火热行情的一个缩影。多家硅料巨头先后抛出融资扩产计划，包括 通威股份、 保利协鑫能源、 信义光能、 大全能源等。
招商证券研报指出，过去十年我国工业硅行业快速发展，由于前期供给增速过快导致产能过剩，同时产能结构中存在大批规模小、能耗高、技术落后的产能，这部分产能正逐步被淘汰。再加上硅料的技术门槛高、投资金额大、扩产周期较长，因此行业出现短期供需失衡情况。
上述机构表示，当前硅料行业新增产能主要来自龙头企业扩产，其中前五名企业的合计产能约占全国总产能的60%，行业集中度较高。
随着光伏行业蓬勃发展，硅料行业供不应求，价格也被不断抬升。生意社监测数据显示，2021年初，硅料8万元/吨，截至当前已突破24万元/吨，涨幅达2倍。截至2022年2月15日，国内有机硅DMC均价参考3.2万元/吨；工业硅市场价格约2.3万元/吨。
工业硅作为多晶硅的主要原料，原材料上涨，多晶硅价格也一路走高。2021年初的6万元/吨，升至年末的18万元/吨，全年涨幅达177%。
民生证券认为，从产业链的供需情况来看，进入2022年，硅料依然是主产业链方面相对供应最短板，但相较下，硅料的产能扩张将在很大程度上缓解2021年硅料的供给格局，因此全年硅料价格下滑带来的产业链价格下降或成为趋势。
03 量价齐升，2021净利预增超5倍
硅料涨价潮背景下，硅料厂商“躺赚”已经是不争的事实。作为国内罕有的有机硅、工业硅双龙头， 合盛硅业具备国内最为完整的硅产业链条、最大的生产规模，进入2021年，公司业绩实现暴增。
据 合盛硅业披露，2021年公司预计实现归母净利润85亿元至87亿元，同比增长505.28％至519.52％，扣非净利润85亿元至87亿元，同比增长531.08％至545.93％。
据悉，公司前三季度实现营业收入141.15亿元，同比增长123.34%；实现净利润50.03亿元，同比增长596.08%。由此可推算，公司第四季度预盈34.97亿元至36.97亿元。
对于业绩大幅预增， 合盛硅业表示，报告期内，受益于行业下游需求端强劲反弹增长及行业政策影响，公司主营产品工业硅、有机硅行业迎来强景气周期，实现产销两旺。同时，公司具备一体化带来的成本优势，原有产能利用率有效提升，量价齐升驱动公司业绩向上。
群益证券表示， 合盛硅业作为龙头企业，未来在行业景气提升的背景下，随着产能的逐步释放，该公司业绩成长空间广阔。
在二级市场， 合盛硅业股价呈现“先扬后抑”的走势。自2021年初便一路攀升，在2021年9月14日盘中触及259.8元/股的历史高点，较年初股价低点32.55元/股涨超698%，随后该股却走起“下坡路”，截至2022年2月15日，该股收盘报价114.32元/股，迄今累跌51.6%。
结语
值得关注的是，随着 合盛硅业在建及拟建项目陆续进行，公司财务压力不小。合盛硅业本轮投资耗资175亿元，而截至2021年9月底合盛硅业货币资金仅为8.4亿，流动资产为78.29亿元，与上述项目投资额差距颇大。
合盛硅业也在公告中表示，本次项目资源来源为自筹，将会对现金流及偿债能力造成压力，存在潜在的资金财务风险。
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