白酒何时重回巅峰——招商中证白酒指数(LOF)A (161725)深度测评

作者： lanse001

发布于:2023-11-19 23:35

雪球

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#老司基硬核测评#

雪球的新一期的老司基评测征文活动，选择了9只消费主题基金，来进行评测。

8只基金，包括了6只主动基金、3只指数基金，我比较关注里面 侯昊管理的 招商中证白酒指数(LOF)A(161725).

一、复盘2011至2021年消费牛市：

1、消费的10年牛市，中证主要消费指数涨幅385.79%，年化收益37.18%。

2、消费的10年牛市的动力：

“消费扩容+有利的人口结构+机构行为。

真正的主因是居民购买力的提升，来自：1）再分配机制优化下收入增长；2）通过地 产加杠杆带来财富效应。

二、当前消费行业基金的投资价值

1、消费需求稳定：随着人们生活水平的提高，对各类消费品的需求也在不断增长。无论是食品、饮料、日用品等必需品，还是电子产品、服装、旅游等非必需品，消费市场的需求一直保持稳定增长。这种稳定的需求为消费行业的公司提供了持续的盈利空间。

2、 消费升级可能持续。随着人们收入的提高，对消费品的质量和品质的要求也在不断提高。消费升级的趋势为消费行业带来了新的机遇。消费者更愿意为高品质、高附加值的产品买单，这也为消费行业的公司提供了提高产品价格、增加利润的机会。

3、消费公司有品牌效应：拥有知名品牌的消费公司更容易获得消费者的信任和忠诚度。

4、消费公司的周期性弱于经济周期的影响：相对于其他行业，消费行业的市场需求相对稳定，受经济周期的影响较小。在经济下行时期，人们的消费需求可能受到一定的影响，但相对于其他行业，消费行业的公司更容易保持稳定的业绩。

5、政策支持鼓励消费增长。政府在促进消费升级、推动品牌建设等方面给予了消费行业很多政策支持。如2023年7月，国家发展改革委发布《关于恢复和扩大消费的措施》。

6、消费行业基金为投资者提供配置一篮子消费优质公司的便利，基金经理和基金公司的投资研究能力比普通投资者更强，有利于发掘优质的消费公司。

三、当前消费行业基金的风险：

1、人口增长红利不再。

2、房地产行业困难，影响居民的财富积累和消费信心。

3、经济增长速度没有过去10年的高速，消费升级速度下降。

4、目前消费行业基金还没有走出行业“指数下跌——基金净值下跌——基民赎回——基金规模下降，卖出股票——行业指数下跌”的恶性循环。

四、消费行业基金选主动还是被动？

两者各有优势，被动基金更透明，仓位更高，消费行业过去多年的优秀公司主要集中在白酒， 中证白酒指数在2018.9.5至2023.11.17，涨幅达到153.4%，大幅跑赢著名的消费主动基金 易方达蓝筹精选。

优秀的主动消费行业基金相比被动型行业基金主要优势是可以择时，选股更灵活，在跌势行情可能更有优势。

目前我比较看好被动的消费指数基金，特别是 招商中证白酒指数(LOF)A(161725)。

四、 招商中证白酒指数(LOF)A(161725)深度测评

1、基本信息

招商中证白酒指数(LOF)A(161725)是招商基金的一只指数型基金。基金经理是 侯昊。

招商中证白酒指数(LOF)A(161725)投资目标：

本基金进行被动式指数化投资,通过严格的投资纪律约束和数量化的风险管理手段,实现对标的指数的有效跟踪,获得与标的指数收益相似的回报。本基金的投资目标是保持基金净值收益率与业绩基准日均跟踪偏离度的绝对值不超过0.35%,年跟踪误差不超过4%。

招商中证白酒指数(LOF)A(161725)没有在合同中约定是医药主题基金，但在实际运作中在侯昊担任基金经理时主要投资 医药主题。比如2023.6.30, 医药生物占比为72.49%。

投资策略：本基金以 中证白酒指数为标的指数,采用完全复制法,按照标的指数成份股组成及其权重构建基金股票投资组合,进行被动式指数化投资。

目前合并规模:443.95亿（2023.9.30），目前单日累计购买上限50.00万元。

2、招商中证白酒指数(LOF)A(161725)的特色：

a、白酒行业具有高毛利、品牌护城河强，现金流强，高端白酒的库存能增值等优秀的商业模式，未来2年业绩增长速度较快。2024、202年 中证白酒指数的归母净利润增幅为19.62%和17.64%。（wind分析师预测数据）

如 贵州茅台的roe为30.26%，毛利率为91.87%。（2022年报）

b、跟踪的 中证白酒指数编制规则有特色。

纯白酒： 中证白酒指数(399997)是市场唯一的纯白酒公司组成的指数。中证白酒指数从沪深市场中选取涉及白酒生产业务相关上市公司证券作为指数样本，为投资者提供更多样化的投资标的。不包含啤酒等其他酒类公司。

（与此做对比的是 中证酒指数(399987)则是从沪深市场中选取涉及白酒、啤酒、葡萄酒酿造等业务的上市公司证券作为指数样本，以反映酒类相关上市公司证券的整体表现，因此还覆盖了啤酒、葡萄酒酿造等业务的上市公司）

成分股集中度更高：

中证白酒指数(399997)规定单个 样本权重不超过 15%。

中证酒指数(399987)也是单个 样本权重不超过 15%。不过限制前五大样本权重合计不超过 60%。

截止2023.11.17， 中证白酒指数(399997)前五大样本权重合计70.58%， 中证酒指数(399987)前五大样本权重合计62.6%.

10大成分股：

中证酒指数(399987)

中证白酒指数：

普通的主动消费基金，个股最高只能到10%。由于白酒公司具有强者恒强的特点，个股权重高对于基金的表现影响较大。

业绩出色。 中证白酒指数在2018.9.5至2023.11.17，涨幅达到153.4%，大幅跑赢著名的消费主动基金 易方达蓝筹精选、 中证酒指数、中证酒指数、中证主要消费指数。

c、 中证白酒指数当前估值较低。经历过去2年的下跌，截止2023.11.17，市盈率为27.04倍，百分位为31.56%，市净率为7.38倍，百分位为46%，处于历史较低水平。

d、 招商中证白酒指数(LOF)A(161725)基金运作有特色。

唯一性： 招商中证白酒指数(LOF)A(161725)是市场上唯一的跟踪 中证白酒指数的被动指数基金。稀缺性很高。

门槛低，很多买不了 茅台的投资者就买 招商中证白酒指数(LOF)A代替。

招商中证白酒指数(LOF)A(161725)场内买卖1手约100元，场内外申购最低10元起购，投资者用很低的门槛就可以配置一篮子的白酒公司，而单独买 茅台的股票1手约17.53万元，多数投资者买不了。（以2023.11.17价格计算）

交易方式多。具有lof基金可以场内买卖，也可以场内外申购赎回的多种交易方式，方便投资者进行投资。在场内价格和基金净值有差价时，还可以进行溢价和折价套利。

跟踪误差较小。 年化跟踪误差为1.51%，跟踪精度较高。

场内流动性较好。场内日交易额为2300万左右，能满足场内投资者买卖的需要。

规模较大，没有清盘风险。目前合并规模:443.95亿（2023.9.30）

持有人以个人投资者为主。

最新报告显示到2023年中机构比例为0.34%，个人投资者持有99.66%。

（A类）：

还有免申购费的c类 招商中证白酒指数(LOF)C(012414)，短期投资的投资者可以选择c类。

招商中证白酒指数(LOF)A(161725)基金的不足：费率较高，管理费+托管费费率为1%+0.2%。

总结

（1） 招商中证白酒指数(LOF)A(161725)跟踪的 中证白酒指数具有汇聚白酒龙头、龙头公司权重高、长期收益高的特点。

（2） 招商中证白酒指数(LOF)基金具有唯一性，门槛低，很多买不了 茅台的投资者就买招商中证白酒指数(LOF)A代替，交易方式多，跟踪误差较小，场内流动性较好等特色。

风险提示： 招商中证白酒指数(LOF)A(161725)属于指数型基金，风险等级为r5，属于高风险产品，基金是行业基金，行业风险集中，历史表现不能预测未来，本文为个人看法，不作为投资建议，据此入市风险自担。

（本文部分数据来自choice、雪球等）

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