史上最全寿险公司股权转让价格收集完毕，我们发现两个有意思的结论
作者： 13个精算师
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先说结论：
1、2010年以来，“13精”共收集了37笔非上市寿险公司的股权转让案例。股权转让金额高达1150.8亿元！
事实上，寿险公司转让价格更多的参考依据是PEV，但是由于各家公司并不公布EV，所以我们只能退而求其次收集PB，以供大家参考。
2、基于此，“13精”计算了非上市寿险公司PB值。从过去来看，2016年PB达到阶段性高点5.39之后，近几年有下滑的趋势，2021年股权转让的PB值为1.79。
这表明，寿险牌照的热度在降低。
3、37笔股权转让交易来自22家寿险公司和3家保险集团。
其中，华泰集团股权转让最为频繁，交易次数高达7次，交易金额232.1亿元，是所有公司中最高的。
交易金额排在第2位的是和谐健康，2019年安邦转让其所持和谐健康的100%股权，交易金额228.0亿元。
4、“13精”给出了每笔股权转让案例的PB值排行榜。
2011年嘉禾人寿（现农银人寿）转让51%股权，交易金额25.9亿元，PB值为11.0，这是所有案例中PB值最高的！
2015年中航三星人寿（现中银三星）转让51%股权，交易金额12.8亿元，PB值为8.9，PB值排在第2位。
5、我们的实证研究得到了两个有意思的结论，影响溢价最显著的因素是股权转让比例和盈利能力。
其中，盈利能力（roe）每多1个百分点，交易溢价率（pb）提高0.118。转让股份（stpro）每多1个百分点，交易溢价率（pb）提高0.066。
这似乎也符合我们的经验感知，即在现实非上市寿险公司股权并购过程中，并购方似乎更在乎的是牌照的价值，而对标的公司的增长潜力和资产规模并不敏感。
因为这些并购大佬们自认为，一旦并购完成，公司将在他们的带领下会迅速取得“长足的进步”，呵呵！
正文：
市净率是市场法中一种较为常见的相对估值方法，从全球范围内看，金融机构估值普遍采用市净率（PB），而较少使用市盈率（PE），主要因为金融机构利润周期性较强且波动较大，市盈率难以反映真实的经营情况。除PEV外，市净率PB也是寿险公司估值的常用方法。
近期，“13精”收集了2010年以来非上市寿险公司的股权转让交易案例，为我们评估非上市寿险公司价值提供了新的市场交易数据。
基于此，“13精”摘录了交易金额、股权交易数量、交易价格等指标，并补充了标的公司净资产、标的公司总股本等财务指标，由此计算了非上市寿险公司PB值。
“13精”努力寻找股权转让案例，其目标为行业发展提供一定参考依据。案例较为分散，难免遗漏。如有发现任何问题，还请指正！咱们共同为行业发展助力！
非上市寿险行业股权转让总体状况
2010年以来，“13精”共收集了37笔非上市寿险公司的股权转让案例。其中，有9笔是保险集团的股权转让。股权转让金额高达1150.8亿元。
其中2019年交易金额为411.4亿元，是所有年份最高的；2015年股权转让7次，是所有年份中交易次数最多的。
“13精”使用每股交易价格与每股净资产的比值，计算了各年度股权转让的PB值。总体来看股权转让的PB值平均为2.28，每股交易价格3.40元。
从时间趋势来看，2012年PB值为6.04，是所有年份中最高的。2016年PB值达到历史第二高点5.39以来，开始大幅度下降。近三年PB值始终维持在1.79左右。
这表明，寿险牌照的热度在降低。
非上市寿险公司股权转让金额排行榜
通过统计汇总，37笔股权转让交易来自22家寿险公司和3家保险集团。
其中，保险集团指的是华泰集团、人保集团和阳光集团。由于保险集团均含有寿险业务，故将其包括在内。
华泰集团股权转让最为频繁，交易次数高达7次，交易金额232.1亿元，是所有公司中最高的。
交易金额排在第2位的是和谐健康，2019年安邦转让其所持和谐健康的100%股权，交易金额228.0亿元。
值得一提的是，2011年社保基金认购 人保集团11%股权。社保基金成为其战略投资者，引进社保基金使人保集团上市进程大大向前迈进。
非上市寿险公司股权转让PB值排行榜
“13精”根据每笔股权转让案例的PB值，对所有交易案例进行了排序。需要说明的是，并非每笔股权转让交易均已完成，备注中标注了转让案例的最新进展状况。
此外，在计算PB值时，需要标的公司的净资产指标，除2010年为本年度数据外，所有标的公司净资产均为交易案例所在年度初（即上一年度末）的净资产。
2011年嘉禾人寿（现农银人寿）转让51%股权，交易金额25.9亿元，交易价格5.1元，年初每股净资产0.5元，PB值为11.0，这是所有案例中PB值最高的！
2015年中航三星人寿（现中银三星）转让51%股权，交易金额12.8亿元，交易价格3.1元，年初每股净资产0.4元，PB值为8.9，PB值排在第2位。
不难发现，上述两笔交易均涉及到控股权转让，也难怪有较高的PB值。
2010年新华人寿同时进行了两笔股权转让，转让股份比例分别为2.7%、3%，交易金额分别为15.4亿元和14.0亿元，PB值分别为8.6和7.1，为上市做好准备。
2021年6月29日，中邮人寿转让24.99%股权，是最新的一笔股权转让案例。交易金额120.3亿元，PB值1.80。
保险公司股权转让价格影响因素分析
为什么保险公司股权转让价格差异巨大？可能的原因有两个，
一个是保险公司本身的原因，比如这家公司的经营状况，未来增长潜力，管理层团队，渠道优势等等；
还有一个原因是控制权溢价，即转让股份越高，价格一般来讲也越高。
我们的实证研究表明，公司规模（lns）和保费增速（rprem）并不能带来明显的溢价，影响溢价最显著的因素是股权转让比例和盈利能力。
盈利能力（roe）每多1个百分点，交易溢价率（pb）提高0.118。转让股份（stpro）每多1个百分点，交易溢价率（pb）提高0.066。
这似乎也符合我们的经验感知，即在现实非上市寿险公司股权并购过程中，并购方似乎更在乎的是牌照的价值，而对标的公司的增长潜力和资产规模并不敏感。
因为这些并购大佬们自认为，一旦并购完成，公司将在他们的带领下会迅速取得“长足的进步”，呵呵！