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价格与成本测算
煤炭业务
煤化工业务
焦煤自供,成本端竞争优势凸显。2021 年公司煤化工单位售价为 2850 元/吨,同比增长 50%,其中焦炭、甲醇售价分别为 2646、2259 元/吨,同比分别增长 49%、42%。此外,公司煤化工所需精煤自给 率约 50%,具有较强成本竞争优势,锁定产业链利润。
5、未来产能增长点-信湖达产,新建陶忽图煤矿
炼焦煤增量-信湖煤炭达产:信湖煤矿于 2021 年正式投产,核定产能 300 万吨/年,煤种为焦煤和 1/3 焦,当前产能利用率约为 70%,处 于产能爬坡期,预计 2023 年达产。
动力煤增量-新建陶忽图煤矿:公司于 2022 年成功扩展新矿区,获得 陶忽图煤矿建设批复,核定产能为 800 万吨/年。陶忽图煤矿位于鄂 尔多斯纳林河矿区,为优质动力煤矿井,发热量在 6000 大卡以上。 公司持有其 51%股份,预计将在十四五期间建成投产,其投产将缓 解公司动力煤热值较低劣势,带来公司高卡煤竞争优势。
十三五退出产能 724 万吨。2016-2020 年,公司先后关停刘店煤矿、袁 庄煤矿、海孜大井、杨庄煤矿,共计关停产能 549 万吨/年。同时,对朱 仙庄煤矿、孙疃煤矿、朱庄煤矿等煤矿进行核减产能 175 万吨/年。‘十 三五’期间合计退出产能 724 万吨/年。
技术改造,提高生产能力。2018 年公司部分矿井受资源枯竭以及地 质条件变化影响,开采难度增加,产能利用率和原煤入洗率均有所回 落。随后公司加大了对于现有矿井的资本支出,对现有矿井进行工程 改建,优化选煤厂选洗工艺,产能利用率稳步增长。公司 2020 年产 能利用率和原煤入洗率分别为 83.35%、80.61%,较 2018 年分别提 高 5.65、2.11 个百分点。未来伴随着公司矿井改建的继续进行,预 期公司产能利用率、原煤入洗率将稳步上升。
资本支出与股东回馈
预计资本支出规模整体保持平稳。 淮北矿业 2020-2021 年资本支出 金额分别为 55.36、54.72 亿元,基本保持平稳。未来,公司在建工 程将聚焦于陶忽图煤矿、甲醇综合利用项目,预算金额分别为 85.4 亿元、31.8 亿元,合计金额 117.2 亿元。根据建设周期与预计投产日 期测算,未来三年年均支出约为 39.1 亿元,规模整体可控。
分红屡创新高,未来三年分红规划发布。2021 年公司拟派息 0.7 元/ 股(税前),现金分红金额为 17.37 亿元,同比增长 20.21%,约占归 母净利润的 36.34%,每股派息和现金分红金额屡创新高。展望未来, 公司于 2021 年 11 月发布《未来三年(2022-204)股东回报规划》, 指出未来三年公司现金分红金额占归归净利润比例不低于 30%,并 按照自身经营模式以及盈利水平等因素,采取差异化分红政策,最高 现金分红比例可达 80%。
降低负债率、财务费用,增强现金回流能力。公司积极进行债务结构 调整,严控资金占用问题,资产负债率明显下行。2021 年公司财务 费用和利息费用分别为 7.24 亿元、6.31 亿元,较 2018 年分别下降 47.95%、55.25%,呈现连年下降趋势,主要系有息负债规模减少所 致。财务费用连年下降,资金留存能力显著增强,有利于公司构建现 金流护城河,提高盈利分红能力。(报告来源:未来智库)
7、盈利预测
盈利预测的核心假设:
考虑到信湖煤矿于 2021 年投产,预计 2022 年产能利用率为 70%,2023 年达产,预计 2022-2024 年原煤产量为 2900/2990/2990 万吨。商品煤 转化率为 79.5%,商品煤产销率为 100.5%。
行业高景气,煤炭价格将高位运行。考虑动力煤基准价上调,公司动力 煤长协占比高,预计动力煤小幅上涨。焦煤方面,长协价格已经大幅上 涨,预期 2022-2024 年焦煤销售价格为 1936/1961.8/1987 元/吨,同比 增长31%%/1%/1%。公司煤炭综合售价为1146.4/1185.1/1199.7元/吨, 同比增长 27%/3%/5%。
焦炭在产产能 440 万吨/年,2021 年焦炭产量 410 万吨,存在上涨空间, 假设每年增长 0.5%,预计 2022-2024 年焦炭产量为 411.7/413.9/415.8 万吨。
考虑到 50 万吨/年焦炉煤气制甲醇项目 2022 年 6 月底正式投产,甲醇 总产能增长至 90 万吨/年,预计 2022-2024 年甲醇产量分别为 54/84/84 万吨,同比增长 58%/55%/0%。
预计 2022-2024 年煤化工产品单位综合售价为 3631.2/3753.8/3928.4 元/吨,同比增长 27%/3%/5%。考虑煤化工用煤需求一半仍需对外采购, 结合煤炭销售价格预测,预测公司 202/23/24 年煤化工产品单位综合成 本分别为 2179.6/2253.2/2358 元/吨,同比增长 27%/3%/5%.
预计公司 2022-2024 年营业收入分别为 739.53、774.96、790.84 亿元, 实现归母净利润分别为 60.57、68.68、69.66 亿元,每股收益分别为 2.44、 2.77、2.81 元。 #煤炭# #淮北矿业# $淮北矿业(SH600985)$
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