「评测」OTA上市公司财报解读：携程稳定 同程强劲 途牛堪忧

导读 ： 携 程忙直播，同程换logo，途牛寻出路……疫情影响下各在线旅游平台纷纷行动进行自救。 而在过去 的一年里，各在线旅游平台也有不同的表现。 近日，三家在线旅游（OTA）上市公司携程（TCOM.US）、同程艺龙（00780.HK）、途牛（TOUR.US）陆续发布2019年财报。 网经社从营收、净利润、月活、GMV等指标对以上三家公司的财报业绩进行分 析解读。

狭义的生活服务 电商指基于互联网为人们日常生活提供的服务，分为到店服务（包括到店餐饮、酒店、影院等）与到家服务（外卖、家政等）两大类。 而广义上的生活服务电商网经社电子 商务研究中心认为还包含旅游、出行、医疗、教育、婚恋、租房、招聘等互联网化。 此次研究的三家在线旅游公司就属于广义上的生活服务电商。

营收： 携程营收357亿 约同程艺龙5倍 途牛15倍

2019年携程营收达357亿元（单位：人民币，下同），同比增长15%。同程艺龙2019年营收73.93亿元，同比增加21.4%。途牛2019年营收为23亿元，较上年同期的增长1.8%。

2019年，三家公司携程营收最高，同程艺龙增速最快，途牛不论营收还是增速上较前两家仍有较大差距。

在业务层面，2019年携程住宿预订收入为 135 亿元，同比增长17%，占总收入的 38%（2018年为 37%）。交通票务营收140亿元，同比增长8%，占总收入的 39%（2018 年为 42%）。旅游度假业务营收45 亿元，同比增长 20%，占总收入的13%（2018 年为12%）。商旅管理业务营收13亿元，同比增长 28%，占总收入的4%（2018 年为 3%）。不难看出，携程核心的四项业务全年增长稳健，各业务营收占比与2018年相差不大。

交通票务服务收入仍为同程艺龙收入的主要来源，2019年收入45.18亿元，同比增长12.2%，占总收入的61.1%。此外，同程艺龙住宿预订服务收入23.58亿元，同比增加27.6%；其他来自于景点门票、广告服务、配套增值服务等收入5.17亿元，同比增长137.3%，增速亮眼。

途牛方面，各项业务增长乏力，甚至出现了下滑。2019年其主营业务跟团游收入为19亿元，较上年同期增长3.1%；而其它收入为3.942亿元，较上年同期下滑3.7%。

净利润： 携程赚70亿元 同程艺龙赚 7亿元 途牛亏7亿元

2019年是携程丰收的一年，其归属携程集团股东的净利润为70亿元，相比2018年为11 亿元，同比增长536.4%。携程2019年获得高利润主要是由于2019年一季度权益类可供出售金融资产的公允价值变动带来的33亿元收益。

2019年同程艺龙归属公司权益持有人净利润6.88亿元，同比增长29.8%。全年经调整的净利润为15.44元，同比增长35.4%。值得注意的是，同程艺龙前三个季度12.1亿元的净利润，已经超过2018年全年的11.4亿元。

而途牛依旧未摆脱亏损的困境。2019年途牛归属普通股股东的净亏损为6.992亿元，上年同期归属普通股股东的净亏损为1.879亿元。不按照美国通用会计准则，途牛2019年归属普通股股东的净亏损为4.624亿元。

GMV:携程总量最大 同程艺龙增速较高

GMV是评价电商互联网公司的重要指标，一定程度了反应了平台在行业的影响力和地位，该指标对于OTA来说同样适用。2019年携程创下8650亿元的交易额，同比增加19%，连续两年保持全球在线旅游行业第一。此外，同程艺龙的2019年GMV达1661亿元，同比增长26.3%，增速保持较高的增长态势。

用户规模： 携程用户国际化 同程艺龙付费用户创新高

用户方面，据携程此前公布的用户数据来看，携程集团品牌用户超过4亿。截至2019年9月，携程集团的海外用户数量超过1亿人，主要来自日本、韩国、美国、新加坡、英国等国。

同程艺龙2019年MAU（平均月活用户）同比增加17.1%到2.05亿人，MPU（平均月付费用户）同比增加34.5%到2690万。从全年看，同程艺龙2019年的年度付费用户数量创下了历史新高，达到1.52亿人。

携程持续领先 全球化成绩显著

携程作为在线旅游行业的头部平台，不论从业绩表现还是市场占比上均领先于其他平台。其优势不仅仅依托于二十余年的积淀，更多是携程的全面布局：国内国外市场兼修、一线二线及下沉市场均有所布局，懂得与时俱进、开拓创新、稳抓品质是携程稳定发展的重要基础。

同程 艺龙上市后高歌猛进 品牌影响力扩大

同程艺龙可以说是在线旅游平台的一匹“黑马”。自上市以来，其业绩表现一直可圈可点。一直以来，同程艺龙做的是一站式的旅游服务，借助流量优势，对用户出行全流程布局，加强对出行资源的覆盖来进一步吸引用户。此外，同程艺龙一直强调从OTA向ITA（智能出行管家）战略转型，为用户量身打造“经济、快捷、舒适”等多种“一键式”出行解决方案，高度的业务协同成为同程艺龙的有力“武器”。

途牛业绩持续低迷 突围或时日无多

途牛连续亏损最主要的原因在于产品结构单一化，且相比其他OTA，途牛的优势并不明显。主营业务跟团游天花板低，很难突破出新的增长点。此外，途牛的前些年的高额营销成本以及线下市场的扩张也导致其运营成本居高不下。前期决策的失利导致其之后的发展陷入瓶颈。而持续的亏损以及股价的持续低迷，让市场与投资人对其未来的发展存疑。目前已在退市边缘的途牛，留给途牛的时间或许不多了。

疫情影响下行业洗牌 机遇 挑 战并存

2020年一季度，由于新型冠状病毒感染的肺炎疫情下，旅游业遭受巨大损失。阿里投资的百程旅行网被迫关停，携程、去哪儿马蜂窝、同程艺龙等各大在线旅游平台纷纷采取措施进行自救。

（网经社注： 图为携程梁建章历次直播造型）

受疫情的影响，三家上市在线旅游公司均下调了业绩预期：携程集团预计2020 年第一季度净营业收入同比下降 45％-50％。同程艺龙预计2020年一季度收入净额将同比减少42%-47%，但经调整净利润或仍保持盈利。途牛预计2020年第一季度净收入将在1.142亿元至1.599亿元，同比下降65%至75%。

从财报表现看，同程艺龙、携程资金储备充足，具备强大的抵御风险的能力。但同时，疫情将不可避免造成众多平台退场，行业集中度将进一步提高。同时，在线旅游行业也蕴含着疫情结束后旅游“报复性”消费，这对于存活下来的平台来说更是新的发展机遇。

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