甩手掌柜合作伙伴绝味鸭脖快速发展甩开对手周黑鸭？

绝味食品2017年年报：营业收入突破38.5亿元,增长17.59%；净利润超5亿元，同比大增32%。

相比之下，在港上市的周黑鸭，业绩要逊色许多：营业收入32.5亿，同比增长15.4%；净利润7.6亿，同比增6.4%。

鸭脖届的绝代双骄，交出了迥异的业绩答卷，市场也给予了明确的回应。绝味在公布业绩快报至今累计上涨18%，而周黑鸭在公布年报至今累计下跌18%。

拥有9000家门店的绝味已经甩开1000家门店的周黑鸭了吗？

通过对比两者的业务模式和财务数据，发现绝味在近些年的发展更好。其在规模扩张的同时，毛利率和净利率一直在提升，存货周转率也控制良好。这主要得益于其加盟店模式。

而周黑鸭的自营模式导致其扩张时费用大增，新品类（小龙虾）拓展也不顺利，所以利润增速小于营收增速。

两者的竞争在未来仍将持续，难言绝味甩开对手，但更多人更看好绝味食品未来的成长性和稳定性。

绝味和周黑鸭的不同点

2017年，绝味新增门店1129家，总计达到9053家，全年开店增速为14.2%。

同期，周黑鸭门店数量从778家提升至1027家，增速为32%。

绝味食品的门店规模是周黑鸭的10倍，但两者的营收规模差不多，净利润甚至不如周黑鸭，为什么？

这里就涉及两者的最大差异：经营模式。绝味主打加盟店，加盟店占比超过90%，鸭脖等产品都是以批发价卖给加盟商；而周黑鸭店面几乎全是自营，所以单店收入规模大，毛利率高。

两家公司的选址策略也有所不同，绝味的加盟店面积较小，布局以社区为主，号称“农村包围城市”。而周黑鸭的直营店70%都布局在商场、机场、火车站、地铁站等人流集中的商业地带。周黑鸭的单店利润高，位置也是一个重要原因。

不过绝味最近也在积极进军周黑鸭的地盘。上市募集到资金后，绝味第一年计划开113家直营店（相较周黑鸭的一年200家左右），绝味新开的自营店基本都是在周黑鸭的原有经营范围。

另外，绝味的鸭脖等产品大部分都是散装，周黑鸭则是以包装盒卖，因此周黑鸭的客单价高。但绝味在今年上市后，也已经强势进入MAP（气调盒包装）市场。

周黑鸭去年高调进军小龙虾市场，但雷声大雨点小，效果并不理想。年报对其只是寥寥数语，并未公布其收入。

财务数据大PK，绝味更胜一筹

图：绝味食品和周黑鸭毛利率对比

自营店毛利率更高，所以周黑鸭的毛利率一度比绝味食品高出近20个点。但绝味食品近些年的毛利率有不断提升的态势，而周黑鸭的毛利率并不稳定。

绝味的加盟店模式，店面扩张时并不承担租金和装修费用，所以不存在新店业绩拖累老店，从而导致毛利率不稳定的问题。

绝味的毛利率这些年一路走高，一方面得益于规模优势，另一方面源于成本的下降。

图：绝味食品和周黑鸭毛利率对比

两者的净利率走势和毛利率走势差不多，周黑鸭不稳定，而绝味的净利率却一直在提升。

图：绝味食品和周黑鸭存货周转率对比

从存货周转率方面看，绝味食品这两年的表现也比周黑鸭优异很多，15年的时候周黑鸭的存货周转率（10.58次）远高于绝味（7.58次），但2017年，绝味的存货周转率（5.93次）却实现了逆转（5.58次）。

两家的现金流均不错，但绝味表现更好。2017年，绝味经营性现金净流入6.41亿，远大于5亿净利润；周黑鸭经营性现金净流入6.44亿，较去年7.57亿是下降的。产能扩张等原因导致其现金流有所恶化。

鸭脖双骄的竞争在继续

绝味在过去几年的高速发展，得益于其加盟店模式，在加盟店模式下，开店没有成本，不存在新店培育问题，成长性比较确定。

但加盟店模式，也因为品控问题不断受到市场质疑。因为加盟店无法保证产品质量，更容易爆出“黑天鹅”事件。不过，鸭脖店的员工数量较少，而且工作流程简单，直营店和加盟店的差距其实并不是太大。更何况绝味还上线了甩手掌柜门店管理系统，在一定程度极大提升了数千家加盟店的管控和品质保障。

另外，绝味在上市后，也在积极往人流密集区布局自营店。绝味当前自营店的毛利率也超过60%，和周黑鸭在一条水平线上。

所以，相比周黑鸭，绝味食品在未来几年的发展更为可观。

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