【数据】氧化铝将迎来海啸，价格飙升随时来临

海内外短缺共振，氧化铝的上涨刚刚开始

7 月以来，氧化铝价格连创新高，涨幅近 20%，国内数家大型企业的报价已超过 3350 元/吨，其根本原因是由氧化铝硬短缺的基本面驱动的，并非事件炒作，具体包括海外氧化铝短缺加剧、国内供需拐点初现、铝土矿成本支撑、新增氧化铝产能受限、采暖季限产将至以及预期的海外事件扰动。

7 月以来，氧化铝价格大幅反弹，一骑绝尘，山西氧化铝价格从 2700 元/吨涨到3200 元/吨，涨幅近 20%，仅上周一周就上涨 185 元/吨，据我们调研了解，国内几家大型企业的氧化铝报价已经超过 3350 元/吨。其根本原因在于海外氧化铝供需缺口的扩大、国内供需拐点初现、铝土矿成本支撑、新增产能受限以及预期的采暖季限产和海外事件扰动。氧化铝价上涨的本质是基本面的驱动，事件扰动则为涨价提供了弹性。

铝土矿供改，环保高压推波助澜

目前国内环保督察、环保高压化常态化，山西、河南两地首当其冲，露天铝土矿遭遇关停，铝土矿价格应声上涨。当前山西含铝60%，铝硅比 5.0 品味的铝土矿均价基本在 480 元/吨左右裸价到厂，河南上周含铝 60%，铝硅比 5.0 品味的铝土矿均价基本位于 460 元/吨左右裸价到厂。

环保政策、行动相继出台，铝土矿短缺局面可能进一步加剧。

近期从山西省公安厅获悉，自 8 月 10 日起至 2018 年底，省公安厅与国土资源厅将在全省范围内联合组织开展打击非法采矿违法犯罪专项行动，以进一步加大对非法采矿违法犯罪的打击力度，维护全省涉矿企业正常生产、经营秩序。此外，第二轮环保督查将于 8 月 20 日启动强化督查，河南历来作为环保承压较大的省份，预计本次第二轮环保督查也会对于河南地区铝土矿市场造成一定的冲击。我们预计两地铝土矿短缺局面可能进一步加剧，铝土矿价格有望小幅上涨。

铝土矿短缺，氧化铝行业开工率回落。

河南、山西地区展开环保督察，露天铝土矿遭遇关停，铝土矿供应短缺、库存低位，受此影响部分氧化铝厂因原材料铝土矿短缺和铝土矿价格高企而选择减量生产，7 月氧化铝行业开工率回落至 86.7%。

海外短缺加剧，国内供需初现缺口

受海德鲁 320 万吨氧化铝厂停产影响，截至 2018 年 6 月，海外氧化铝累计产量同比减少 4.8%。受此影响，年初以来澳大利亚氧化铝 FOB 价格上涨 156 元，同比增加 40%，国内氧化铝出口订单大幅增加，多年以来首次由氧化铝净进口国转变为净出口国，国内氧化铝价格随之上涨。

出口订单增加，国内氧化铝供需拐点初现

根据阿拉丁和海关总署数据测算， 2018 年 5、6 月国内氧化铝分别出现 5.7 万吨和 12.5 万吨的供需缺口，主要原因是海外氧化铝严重短缺，国内出口订单增加。

氧化铝开工率降低，预计 7、8 月国内氧化铝供给缺口加大。

阿拉丁数据显示，7月国内氧化铝运行产能 7079 万吨，电解铝运行产能 3731 万吨，按照 1 吨电解铝消耗 1.92 吨氧化铝测算，现运行的电解铝产能需要 7164 万吨的氧化铝运行产能，而目前运行的 7079 万吨产能不足以满足电解铝的需求。此外，我们还没有考虑到少量的非电解铝用氧化铝以及氧化铝的净出口量，根据我们测算，假设净出口为 0，7 月国内氧化铝单月缺口达到了 25 万吨，年化对应 300 万吨的缺口。

氧化铝库存低位，无法提供供应缓冲。

据 SMM 数据显示，截至 7 月统计的氧化铝库存约 70 万吨，库存天数不足 4 天，而根据我们对全行业进行的调研情况来看，各企业几乎没有氧化铝库存，不仅氧化铝企业没有多少库存，下游电解铝企业的氧化铝库存也十分有限，供应十分紧张，一旦氧化铝的短缺加剧，低库存无法提供足够的供应缓冲。

环保高压，辽宁多个项目遭停产取消。

8 月 1 日起，国内多个氧化铝项目遭遇停工停建的新闻接踵而至，总计 1850 万吨氧化铝产能受到影响，虽然本次停工停建的氧化铝项目集中在 2019 年以后，看似不会对今年的氧化铝市场造成冲击，但氧化铝生产带来的难以解决的赤泥污染和颗粒物污染以及人民群众日益提高的环保健康意识在未来将成为对氧化铝稳定供应的重大干扰因素。这也给氧化铝新增项目造成很不利的影响，可以预见未来氧化铝新增项目的投资成本、建设进度、批复难度都会受到干扰。

环保高压、铝土矿紧缺，山西氧化铝投产受限，供需紧张程度可能进一步加剧。

据 SMM 数据显示，截至 8 月，受广西锦鑫 120 万吨项目取消影响：

下半年剩余可投产产能总计 470 万吨，其中包括山西地区 240 万吨、广西百色 80 万吨、贵州贵阳 100 万吨、内蒙鄂尔多斯 50 万吨。而山西汾渭平原为蓝天保卫战辖属地区，当地环保压力巨大，同时铝土矿短缺，预计规划的新增产能投产受限。

与此同时，百川资讯数据显示，年内另在建且具备投产能力的电解铝新增产能总计 272.5 万吨，对应需要 523 万吨氧化铝的新增产能，远大于年内剩余可投产的氧化铝产能。因此，下半年随着更多的电解铝产能的逐步投产，氧化铝供需紧张的局面可能进一步加剧。

国内政策限产、海外事件干扰，氧化铝价格有望跳涨

海德鲁复产态势不明。

据“百川资讯”8 月 1 日讯，近日挪威铝生产商海德鲁日前表示，位于巴西的 Alunorte 氧化铝冶炼厂或将在今年 10 月或 2019 年年中恢复满产状态，具体复产日期仍不确定，海德鲁于年初在巴西关停了 320 万吨氧化铝产能。

俄铝事件悬而未决。

俄铝方面，美国延缓对俄铝的制裁到 10 月 23 日，随着该日期的临近，如果美国最终决定制裁俄铝，将对氧化铝和电解铝市场造成巨大的冲击。俄铝总计拥有氧化铝产能 1070 万吨，其中 300 万吨在俄罗斯境内，700 万吨在海外，海外的氧化铝产能将受到更大的冲击。

美铝罢工突如其至。

8 月 8 日美铝西澳突发罢工，涉及三个氧化铝厂，两个铝土矿山，涉及氧化铝产能 930 万吨/年及铝土矿 3500 万吨/年，目前罢工规模尚未扩大，产量暂无影响。如果沟通无果，氧化铝减产势在必行，这将使得供应本就短缺的全球氧化铝市场雪上加霜。据“百川资讯”8 月 17 日讯，美铝公司劳资谈判未达成一致，罢工继续，预计本月底将进行再次谈判，目前美铝氧化铝产量暂未因罢工而受到大的影响，未来的发展态势尚不明朗。

2018-2019 年采暖季限产如期执行，至少影响氧化铝产量 288.5 万吨。

8 月初，生态环境部发布《京津冀及周边地区 2018-2019 年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案（征求意见稿）》，其中要求“在采暖季，电解铝产能限产 30%以上，以停产电解槽的数量计；氧化铝产能限产 30%，以生产线计；炭素产能限产 50%，以生产线计”。根据我们统计，“2+26”地区氧化铝总产能 3177 万吨，运行产能2885 万吨，如严格限产，采暖季期间氧化铝产量将减少 288.5 万吨。此外，值得关注的是，此前国务院颁发的《蓝天保卫战计划》覆盖的地区范围更广，包括了长三角和汾渭平原等多个城市，如果汾渭平原氧化铝也遭到限产，限产的运行产能总量将达到 4855 万吨，占比全国供给总量的 2/3，这将对氧化铝市场造成更大的冲击。

2018 年氧化铝市场遭遇的危机可能是前所未有的

包括海德鲁、美铝西澳、俄铝、“2+26”地区、吕梁地区在内的氧化铝总产能达到了 6805 万吨，占比全球氧化铝产量的一半以上，其中任何一个氧化铝项目突发状况，都可能对氧化铝市场造成海啸般的冲击。

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本文编辑大牛，文章根据网络资料整理.

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