【长江环保|事件点评】技术壁垒凸显，龙头集中度提升

报告要点

事件描述

为贯彻落实《中国制造2025》和《“十三五”国家战略性新兴产业发展规划》的部署和要求，全面推进绿色制造，指导环保装备制造业持续健康发展，工信部研究起草了《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿）》

事件评论

产能式转向质量式环保，技术壁垒逐步凸显。在以环境治理改善为核心的“十三五”考核机制背景下，环保产业逐步从“产能式”向“质量式”环保转变。大量工业污染治理环保装备尚处于起步研发阶段，尚未成熟，技术门槛较高，结合目前席卷全国的环保督查及2018年即将开征的环境税，政府及企业要求环境治理设施及效果达标甚至近零排放，而不是摆设应付检查，环保产业竞争格局将由关系密集型向真正技术密集型转变，技术壁垒逐步凸显。意见稿主要新增之前没有控制的污染物品种及污染防治领域的技术路线，类似木桶理论的最短板，从治理边际效果最大的污染点切入，更好落实“环境质量改善为核心”的生态文明建设目标。

政策驱动高景气延续，强者恒强集中度提升。若按照意见稿2020年产值达到10,000亿元目标，2016-2020年对应年复合增速在12.7%，行业高景气将持续延续。龙净环保、聚光科技、碧水源、清新环境等龙头公司研发费用都在1亿元以上，研发费用/收入也保持在5%-10%较高比例，存量技术优势及未来储备都领跑各自细分装备领域。33家环保上市公司装备产值在340亿元，仅占行业总产值5%左右，未来有非常大提升空间。碧水源、清新环境、聚光科技、龙净环保等龙头装备公司2011-2016年收入复合增速分别为54%、50%、25%、18%，远高于环保装备行业2011-2016年复合14.9%增速，未来龙头上市公司仍有望保持20%-30%复合增速（高于12.7%行业发展目标增速），市占率及定价权进一步提升。

技术壁垒凸显，龙头集中度提升。在政策驱动脉冲式需求过程中，在各自细分领域技术优势显著及储备丰富的环保龙头公司市占率及定价权有望进一步提升，建议重点关注清新环境、龙净环保、碧水源、聚光科技、雪浪环境等。

风险提示：环保政策执行力度低于预期；政府及业主支付回款风险。

报告正文

产能式转向质量式环保，技术壁垒逐步凸显

此次工信部出台《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿）》，即是落实中国制造2025及2016年出台的战略新兴产业规划，更会改变未来5年环保产业格局。在以环境治理改善为核心的“十三五”考核机制背景下，环保产业逐步从“产能式”向“质量式”环保转变，大量工业行业环保治理装备尚处于起步研发阶段，尚未成熟，技术门槛较高，意见稿表明“目前环保装备制造业创新能力不强，产品低端同质化竞争严重，先进技术装备应用推广困难等问题依然突出”。

结合目前席卷全国的环保督查及2018年即将开征的环境税，政府及企业要求环境治理设施及效果达标甚至近零排放，而不是摆设应付检查，环保产业竞争格局将由关系密集型向真正技术密集型转变，技术壁垒逐步凸显，即意见稿里面提出的“到2020 年，行业创新能力明显提升，关键核心技术取得新突破，创新驱动的行业发展体系基本建成。先进环保技术装备的有效供给能力显著提高，市场占有率大幅提升。”

相比2016年底发改委颁布的《“十三五”节能环保产业发展规划》，工信部公布的意见稿增加了之前没有控制的污染物品种及污染防治领域，类似木桶理论的最短板，从治理边际效果最大的污染点切入，更好落实“环境质量改善为核心”的生态文明建设目标。

针对细分领域，意见稿有以下亮点：

1）大气污染防治装备：新增SO3等新增污染物治理技术研发，提出推进钢铁、焦化、有色、建材、化工等非电行业多污染物协同控制技术研发；

2）水污染防治装备：“十三五”规划集中在工业水领域，意见稿结合目前综合环境治理PPP需求，新增提出推进黑臭水体修复、农村污水治理、城镇污水厂节能提标改造，畜禽养殖、垃圾渗滤液处理等领域高浓度难降解污水应用示范；

3）固体废物处理处置装备：聚焦领域由之前的生活垃圾处理向建筑垃圾、污泥等领域拓展；

4）土壤污染修复装备：新增提出重点研发生物修复法，重点推广热脱附、化学淋洗、氧化还原等技术装备；另外，针对石油、化工、冶炼、矿山等污染场地开展应用示范；

5）环境监测专用仪器仪表：污染源监测物质更加细化，提出重点研发水质聚类分析、水质毒性监测；对于石化、化工园区大气污染，重点研发多参数连续监测与预警；新增提出重点推广氨、SO3等污染物自动监测技术。

《关于加快推进环保装备制造业发展的指导意见（征求意见稿）》及《“十三五”节能环保产业发展规划》具体对比分析，可参考附表1

政策驱动高景气延续，强者恒强集中度提升

从对产业影响角度来看，意见稿目标是“到2020年，行业创新能力明显提升，关键核心技术取得新突破，创新驱动的行业发展体系基本建成。先进环保技术装备的有效供给能力显著提高，市场占有率大幅提升。产业结构不断优化，培育十家百亿规模龙头企业，环保装备制造业产值达到10,000 亿元”。

对此我们解读如下：

一是环保装备产业高景气将持续延。2016年环保装备产业产值在6,200亿，相比2011年实现了翻番，2011-2016年对应年复合增速在14.9%。若按照2020年产值达到10,000亿元目标，2020-2016年对应年复合增速在12.7%，行业高景气将持续延续。

二是上市公司优势显著，集中度有望持续提升。未来技术驱动而不再是关系驱动，真正有核心技术公司壁垒将不断增厚，有望脱颖而出获取更多市场份额，我们从研发费用绝对值角度来看，龙净环保、聚光科技、碧水源、清新环境等龙头公司研发费用都在1亿元以上，研发费用/收入也保持在5%-10%的较高比例，存量技术优势及未来储备都领跑各自细分装备领域。

我们统计33家环保上市装备公司2016年收入合计686亿，在假设50%为装备情况下，装备产值在340亿元，仅占到环保装备行业总产值5%左右，未来有非常大提升空间。同时33家环保上市装备公司2016年收入增速为34%，碧水源、清新环境、聚光科技、龙净环保等龙头装备公司2011-2016年复合增速分别为54%、50%、25%、18%，远高于环保装备行业2011-2016年复合14.9%增速，未来龙头上市公司仍有望保持20%-30%复合增速（高于12.7%行业发展目标增速），市占率及定价权进一步提升。

技术壁垒凸显，龙头集中度提升

从投资策略来看，征求意见稿是落实“以环境质量改善为核心”的生态文明建设重要配套政策，结合席卷全国的环保督查及2018年即将开征的环境税，未来能够真正达标甚至近零排放的环保技术创新及驱动重要性凸显，在政策驱动脉冲式需求过程中，在各自细分领域技术优势显著及储备丰富的环保龙头公司市占率及定价权有望进一步提升，建议重点关注清新环境、龙净环保、碧水源、聚光科技、雪浪环境等。

【行业】

【固废】

【大气】

证券研究报告：技术壁垒凸显，龙头集中度提升

对外发布时间：2017年08月25日

研究报告评级：维持“买入”

报告发布机构：长江证券研究所

参与人员信息：

邬博华 SAC编号：S0490514040001邮箱：wubh1@cjsc.com.cn

罗 松 邮箱：luosong1@cjsc.com.cn

任 楠 邮箱：rennan@cjsc.com.cn

评级说明及声明

评级说明

行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。

公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。

重要声明

长江证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10060000。本报告的作者是基于独立、客观、公正和审慎的原则制作本研究报告。本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含信息和建议不发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不包含作者对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本报告版权仅仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用须注明出处为长江证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。刊载或者转发本证券研究报告或者摘要的，应当注明本报告的发布人和发布日期，提示使用证券研究报告的风险。未经授权刊载或者转发本报告的，本公司将保留向其追究法律责任的权利。

免责声明

本订阅号不是长江证券研究所官方订阅平台。相关观点或信息请以“长江研究”订阅号为准。本订阅号仅面向长江证券客户中的专业投资者，根据《证券期货投资者适当性管理办法》，若您并非长江证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本订阅号中的信息。长江研究不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为长江证券的客户。

市场有风险，投资需谨慎。本订阅号接受者应当仔细阅读所附各项声明、信息披露事项及相关风险提示，充分理解报告所含的关键假设条件，并准确理解投资评级含义。在任何情况下，本订阅号中的信息所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，订阅人不应单独依靠本订阅号中的信息而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担全部投资风险。

END返回搜狐，查看更多