2021年了，泸州老窖股权激励计划，来的刚刚好！

2021年9月28日，泸州老窖股价以3.9%（收报213.03元/股）的涨幅，在白酒板块“万绿丛中”一点红。

泸州老窖股份公司相对是比较晚出台股权激励计划的酒企业，但在笔者看来，好饭不怕晚，此时出台员工股权激励计划正当时：

其一，泸州老窖股份公司正处于战略冲刺期，公司上下紧盯十四五战略目标，此时出台员工股权激励计划，有利于凝心聚力，激发全员干事创业、争创一流的活力与士气。

其二，行业处于高景气周期，高端处于上升、放量通道，紧随其后的次高端市场获得扩容机会，泸州老窖在巩固和扩大高端市场优势地位的同时，正面临抢占次高端市场战略机遇的关键时期。此时出台股权激励计划，有利于坚决打赢这场次高端争夺战。

共享发展红利

本次限制性股票激励计划，首次授予的激励对象不超过521人，不超过883.46万股，另外预留了88万股。

其中，董事长、总经理等9人董事、高管，所获股权仅占授予总量的17.89%，剩下的82.11%，由512名中层、基层核心骨干员工分享（见下图）。

统计了一下，剔除五粮液（翻阅历年财报，没有找到股权激励对象名单），实施了股权激励计划的洋河、泸州老窖、汾酒、舍得、水井坊，其中泸州老窖激励对象的覆盖面，以及核心骨干员工（除开董事、高管）的持股比例，在上述酒企里面是最靠前的（见下表1）。   

表1 数据来源：公司财报                        

目前，泸州老窖母公司在职员工数量为914人（截止2020年底），本次股权激励覆盖到的核心骨干员工为512人，覆盖面达到56%。

本次股权激励有三大亮点：

第一大亮点，即：覆盖面广，并大幅向中、基层骨干员工倾斜，让大多数老员工都能共享企业高质量发展的红利。促进公司建立、健全长效激励约束机制，充分调动公司员工的积极性，有效地将股东、公司和核心团队三方利益结合在一起，使各方共同关注公司的长远发展。

第二大亮点，本次股权激励计划，是奖励过去与激励未来兼具，建立、健全公司长期、有效的激励约束机制，完善公司薪酬考核体系，促进公司持续、稳健、快速的发展。

所谓奖励过去：看下本次激励计划授予激励对象的价格，92.71元/股，以2021年9月28日的收盘价213.03元/股来计算，512人中基层核心骨干分享725.37万股，人均获利超过153万元人民币。这包含了对老干部、老员工过去这些年扎根企业，兢兢业业工作的奖励。

激励未来：员工所获限制性股票，将激励对象的行权条件或解除限售条件与员工的业绩完成情况直接挂钩，成就解除限售期的条件，股票才能上市流通，从这个意义上说，这是对未来的激励和约束。

第三大亮点，我们单独用一节来分析。

业绩考核目标

泸州老窖本次激励计划，限售期为24个月，解除限售的条件有三个（见下图）：

△2021年泸州老窖股权激励计划公司业绩考核目标

一，ROE：2021年-2023年，扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率，不低于22%，且不低于对标企业75分位值（也就是要居于对标企业中上等水平）。

二，扣非净利润：相较于2019年，2021-2023年扣非净利润增长率，不低于对标企业75分位值。

三，成本费用：2021-2023年，成本费用占营收比例不高于65%。

泸州老窖的扣非净利润和ROE，见下表2

泸州老窖股权公司层面的业绩考核指标一是反映了股东回报和公司价值创造等综合性指标，二是反映了公司营利能力及市场价值等成长性指标，三还反映了企业收益质量的指标，由此可看出泸州老窖股权公司重点考虑并结合了公司所处行业的特点、公司中长期战略发展规划、公司的财务状况、业绩达标的可能性、业绩考核的便利性等因素。

表2   数据来源：公司财报

大家好好“读”下那个表：除了2015年行业低谷期，还有2016年，这两年的ROE低于20%以外，其余年份均超过20%。

实际上2015年的14.74%，2016年的17.79%，放在其他行业看，也很高了，有的投资者将ROE>10%作为选股条件之一。其实，这个标准低了，起码大于15%才纳入考察标的予以追踪。

再看扣非净利润，剔除2015年的68.12%（因为2014年业绩滑落至谷底，基数过低，不纳入统计范畴），其余年份的增长率，均超过了30%。

笔者计算了一下，2020-2016年，泸州老窖扣非净利润复合年化增速为25.34%。

这样分析下来，三个解锁条件中，达成前两个条件，问题不大，没什么难度。

下面来看第三个解锁条件：成本费用在营收中的占比。

费用：硬约束

第三个解锁条件是：成本费用在营收中的占比不高于65%。

没有比较，就不够具体。

笔者统计了茅台、五粮液、洋河、泸州老窖、汾酒这5家酒企，成本费用在营收中的占比情况（见下表3）：

表3    数据来源：公司财报

为了更直观地反应成本、费用在营收中的占比，笔者在计算过程中剔除了税金及附加，即直接考察营业成本、三费（销售费用、管理费用、研发费用，主要是前两项）在营收中的占比。

整体来看，泸州老窖成本费用在营收中的占比，处于稳中有降的态势，其中，2020年大幅下降，占比仅为40.31%，接近于五粮液的水平，但2020年非常态，主要系2020年疫情影响下，销售费用大幅下降所致。

笔者观点：与茅台约20%费用/营收占比、五粮液约40%占比相比，泸州老窖成本费用还有极大的压减改善空间！这项解锁条件，我们认为才是三项条件中的关键。泸州老窖明确将其列为解锁条件，表明了直面挑战，不回避难点的态度。

为什么说是难点？

对泸州老窖来说，十四五时期，是高端产品快速做大规模，次高端加快布局并打造一批核心战略市场的关键期，这自然离不开广告宣传的饱和支持，以及高频的市场推广活动，这都需要白花花的银子。

马儿要跑得快，马儿草不吃够也不行。所以，确立了不高于65%这样一个比较有弹性的数值。

一个公司在拟定股权激励计划时，公司有四个环节涉及考核结果的利用，分别是股权激励的进入、授予环节、行权或解除限售环节和激励对象股份调整环节。而授予环节的考核通常是由公司前期的内部考核结果决定的，并不是本文所说的业绩考核范畴内，本文所讲的业绩考核结果主要是在行权或解除限售环节和激励对象股份调整环节有所利用。

《12步玩转股权激励》一书中就对如何拟定股权激励和设定业绩考核有详细说明。作者根据自己多年的股权激励经验，对业绩考核的原则、业绩考核要求的确定以及业绩考核结果的利用有详略得当的介绍，并有独到见解。

此书在淘宝、京东、当当均有售