开源证券-宏观深度报告：“双循环”驱动系列（一），“国内国际双循环”的全球视野-200804

1. 本文开源证券立足全球视野，透视“国内国际双循环”战略背后的深层逻辑及历史必然。

2. 近年来，全球化分工进宏观深度报告程放缓，全球供应链出现收缩、产业布局加快重构1980年代后，全球供应链随要素分工渐进延伸，形成美欧亚三大供应链中枢。

3. 以欧“双循环”驱动系列（一）盟成立、中国加入WTO等为标志，世界贸易自由化程度提升，叠加技术进步带来的通信和运输成本下降，推动全球要素分工不断深化、供应链快速延长。

4. 到2010“国内国际双循环”的全球视野年前后，全球供应链贡献世界贸易的5成、GDP的14%。

5. 电子、机械等，供应链增长最显著；在这些领域具备优势的北美、欧、亚，成开源证券为供应中枢。

6. 金融危机后，伴随逆全球化思潮升温，全球供应链增长已明显放缓；2018年以来，部分供宏观深度报告应链更是加快收缩、重构。

7. 2008年以来，逆全球化思潮升温，美、欧等主要发达经济体纷纷提出“再制“双循环”驱动系列（一）造化”口号。

8. 这一背景下，全球化分工进程放缓，价值链也开始收缩、重构，占贸易比“国内国际双循环”的全球视野重从52%降至48%、占GDP比重从14%降至12%。

9. 2018年以来，贸易摩擦等因素影响下开源证券，部分供应链收缩进一步加快。

10. 供应链收缩方式不同，美国主宏观深度报告导供应链由全球化转向区域化，亚洲加强本土化美国主导的供应链体系，由全球化为主转向区域化为主，在北美重新布局。

11. 美国进“双循环”驱动系列（一）口中，超8成增加值来自北美之外。

12. 金融危机后，美国部分中低端产业迁至墨西哥等周边国，自其进口比重从10%升至15%，“国内国际双循环”的全球视野船舶、汽车进口比重更是抬升近20个百分点。

13. 与此同时，美国部分高技术制造回归本国开源证券、企业数量超过2900家。

14. “美墨加”协定生效、美国政策支持半导体发展下，区宏观深度报告域化趋势或将延续。

15. 亚洲、欧洲供应链体系，加强“双循环”驱动系列（一）本土化布局；技术竞争加剧下，日、韩等国已加快高端制造本土化。

16. 日韩中等亚洲核心国、德英法等欧洲核心国家，进口增加值中约5“国内国际双循环”的全球视野成左右来自于所处区域。

17. 近年来，日韩高技术领域摩擦频发，已促使韩国开源证券启动“百大国产化”战略等，加快本国在关键材料和设备领域的研发和生产。

18. 疫情增加供应链不确定背景下，日、韩等更是加快推进宏观深度报告供应链核心零部件本土布局。

19. 中国分工定位攀升，中低端迁出影响或有“双循环”驱动系列（一）限；构建本土科技供应链是大势所趋第五轮产业迁移浪潮下，中国产业升级与低附加值产业外迁同步推进；中低端产业外迁阶段性加速，影响或有限。

20. 中国深度融入全球分工，纺服、电子等出口规模世界第一“国内国际双循环”的全球视野，占比高达3成左右。

21. 近年来，开源证券国内产业转型升级加快，纺服、电子装配等中低端制造业，已向周边低成本地区梯度转移。

22. 降低关税成本、分散供应链风险等，或使宏观深度报告得部分中低端产业的外迁阶段性加快，但规模和影响均较有限。

23. “关键核心技术是国之重器”；中国加快构建本土科技供“双循环”驱动系列（一）应链，顺应全球产业格局变迁。

24. 中国电子、电气设备出口领先的同时，在光刻机和光“国内国际双循环”的全球视野刻胶等半导体关键设备和原材料、航空动力系统和高端数控机床等高端制造领域，技术水平与发达国家仍存在较大差距、高度依赖进口。

25. 全球供应链收缩背景下，中国产业政策、财税政策等，加开源证券大对“从0到1”基础研究支持力度、助力核心技术加快突破。

26. 风险宏观深度报告提示：海外政策层面出现黑天鹅事件。