【行业研究报告】阿里巴巴-组织变革或有望助力业务竞争力提升及估值重估

2023年3月30日
招银国际环球市场|睿智投资|公司更新
阿里巴巴(BABAUS)
组织变革或有望助力业务竞争力提升及估值重估
据阿里巴巴官网（链接），3月28日阿里巴巴集团董事会主席兼首席执行官张勇
发布全员信，宣布启动“1+6+N”组织变革，在阿里巴巴集团下设六大业务集团和
多家业务公司，并分别建立各业务集团和业务公司的董事会，实行各业务集团和
业务公司董事会领导下的CEO负责制，对各自经营结果负总责。阿里巴巴集团
天猫商业集团外，未来具备条件的业务集团和公司，都将有独立融资和上市的可
能性。我们认为此次组织变革有望提升业务集团和业务公司创新活力及竞争力，
潜在业务集团和业务公司的估值重估也有望带动整体阿里巴巴估值重估。我们维
组织变敏捷、决策链路变短、响应变快是组织变革的根本目的。据全员信内
容，组织变革主要包括：1）设立六大业务集团（图表2），其对应负责人分别
为：阿里云智能集团CEO张勇、淘宝天猫商业集团CEO戴珊、本地生活集团
CEO俞永福、菜鸟集团CEO万霖、国际数字商业集团CEO蒋凡、大文娱集团
CEO樊路远；2）业务集团和业务公司将分别成立董事会，实行各业务集团和
CEO樊路远；2）业务集团和业务公司将分别成立董事会，实行各业务集团和
业务公司董事会领导下的CEO负责制，阿里巴巴集团则将全面实行控股公司管
理；3）阿里巴巴集团的中后台职能部门将全面做轻、做薄，积累的中后台能力
将有序进入到相关业务集团和公司，为前台业务发挥价值，多个业务集团和公
司所必需的共享中后台服务，将通过专业服务公司的模式提供。
组织变革及潜在创新激励或有望加强业务线竞争力，市场化对标或有望推动业
务线估值重估，从而推动阿里巴巴集团整体估值重估。我们认为此次组织变革
带来的变化是业务治理机制的变化，但业务线本身的协同性不变，更市场化的
举措也有望提升各业务所提供服务的市场竞争力。我们对阿里巴巴的分部估值
目标价为每ADS155.5美元，其中包括：1）核心电商104.0美元（基于
DCF）；2）菜鸟6.5美元（基于最新一轮融资交易估值和阿里巴巴63%的持股
比例）；3）本地生活服务5.1美元（基于2.0xFY23PS）；4）阿里云25.1美
元（基于6.0xFY23PS）；5）战略投资14.8美元。
目标价美元155.50
潜在升幅
55.6%