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棕榈油/菜籽类季度报告:供需面由紧转松,二季度下跌幅度或超预期

2017-04-01 东证期货秋***
棕榈油/菜籽类季度报告:供需面由紧转松,二季度下跌幅度或超预期

重要事项:本报告版权归上海东证期货有限公司所有。未获得东证期货书面授权,任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。本报告的信息均来源于公开资料,我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证,也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正,但文中的观点、结论和建议仅供参考,报告中的信息或意见并不构成交易建议,投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 有关分析师承诺,见本报告最后部分。并请阅读报告最后一页的免责声明。 农产品 ★市场回顾: 2017年一季度植物油期价出现明显的回调,棕榈油因增产预期过于强烈而下跌,虽有反应过早的嫌疑,但全球大豆供给宽松的格局也对整个油脂油料市场的下跌产生利空叠加。棕榈油期价根据东南亚供需结构及预期呈现远期弱于近期的局面,近月合约跌幅最小,菜籽类也因自身抛储以及市场整体利空而跌幅明显。 ★基本面判断: 厄尔尼诺带来的影响逐步消散,尽管马来西亚3-4月份产量仍低于正常水平,但下半年产量的激增预期会提前作用于市场,另外印尼产量在二季度爆发,并且出口竞争占据优势,而印度上半年进口增量难敌东南亚增产压力,反倒是下半年马来西亚产量明显增加后,印度加大进口导致供应压力有所减小。 菜籽类方面,国内菜粕需求遭遇豆粕替代而下降,在未来南美大豆大量到港的大环境下,即使水产旺季来临,菜粕也难独善其身;国储菜油虽然停拍,但二季度会持续流入市场,不仅可以完全弥补国内供给缺口,甚至会出现供应过剩而拉低整个植物油价格。 ★投资建议: 棕榈油期价料在4月中旬后逐步震荡下行,与之前预期比较,下跌走势要提前到来,提前分担下半年压力。在生物柴油消耗贡献低于上年度的情况下,二季度期价或跌至4,800元/吨一线。菜籽类期价也将偏弱运行,菜粕二季度或下跌至2,100元/吨左右,而菜油或跌至5,900元/吨下方。 ★风险提示: 天气因素是农产品市场首要风险,如果下半年全球再度出现厄尔尼诺气象,则可能引发供需面预期的变化,另外,东南亚的生物柴油能否大幅增长也是影响价格判断的关键因素之一。 杨洋 分析师(农产品) 从业资格号:F0286098 投资咨询从业资格号:Z0010717 Tel: 0411-84806792 Email: y.yang@orientfutures.com 相关研报 2016年油脂年报...........................2016/12/28 2016年油脂三季度报.....................2016/9/28 季度报告——棕榈油/菜籽类 供需面由紧转松,二季度下跌幅度或超预期 今天 走势评级: 棕榈油:下跌 菜籽类:下跌 报告日期: 2017年3月30日 主力合约行情走势图(棕榈油) 2,0003,0004,0005,0006,0007,00016/0116/0216/0316/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/03元/吨 主力合约行情走势图(菜籽粕) 2,0002,1002,2002,3002,4002,5002,6002,70016/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/03元/吨 主力合约行情走势图(菜籽油) 4,0004,5005,0005,5006,0006,5007,0007,5008,00016/0416/0516/0616/0716/0816/0916/1016/1116/1217/0117/0217/03元/吨 2 期货研究报告 【行业研究】 农产品-油脂油料-季度报告 2017-03-30 目录 1、棕榈油供需面逐步转为宽松 ....................................................................................................................................... 5 1.1、二季度东南亚产量逐步增加,印尼先于马来西亚爆发........................................................................................... 5 1.1.1、马来西亚面积增幅放缓 ......................................................................................................................................... 5 1.1.2、树龄结构与降水拖累马来二季度单产恢复程度 ................................................................................................... 6 1.1.3、印尼二季度产量大幅度增加 ................................................................................................................................. 8 1.2、二季度棕榈油出口好转程度有限 ............................................................................................................................. 9 1.2.1、印度二季度进口料开始增加,但幅度低于下半年 ............................................................................................. 10 1.2.2、二季度中国进口量将下降 ................................................................................................................................... 12 1.2.3、马来西亚二季度出口料逊于印尼,下半年才能反转 ......................................................................................... 14 1.3、生物柴油贡献力同比减弱,但有可能超预期 ........................................................................................................ 15 1.4、东南亚棕榈油库存将开启回升趋势 ....................................................................................................................... 16 1.5、未来国内棕榈油不存在现货压力 ........................................................................................................................... 17 2、二季度菜籽供大于求,临储菜油冲击市场 .............................................................................................................. 18 2.1、全球油菜籽继续减产,国内供应量明显下降 ........................................................................................................ 18 2.2、本年度国内菜粕不会造成短缺 .............................................................................................................................. 19 2.3、二季度菜粕供需旺季不旺,价格将受累于豆粕 .................................................................................................... 20 2.4、临储菜油停拍,去库存效果显著 ........................................................................................................................... 21 2.5、国内菜油仍供过于需,二季度对植物油形成拖累 ................................................................................................ 22 3、后市展望.................................................................................................................................................................... 23 4、风险提示.................................................................................................................................................................... 24 3 期

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