宏观策略周报（黄金白银）：议息会议临近 逢低布局明年反弹行情

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 宏观策略： 研究员 尹丹 0755-23991697 yindan@citcisf.com 从业资格号F0276368 投资咨询号Z0011352 联系人： 蔡劭立 0755-82537903 caishaoli@citicsf.com 近期相关报告： 12月加息板上钉钉，意宪改公投逼近 2016-11-21 加息预期靠近 金银快速下跌 2016-11-14 “类滞涨”来袭 增值保值首选黄金 2016-11-07 英欧“分手”风波起 全球央行何去何从 2016-10-31 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016-12-04 议息会议临近 逢低布局明年反弹行情 策略摘要 观点： 上周受加息临近，以及经济数据的持续走强影响，金银整体震荡，意大利宪改公投的冲击反应较弱。对于本周来说，首先关注周一宪改公投结果对市场的影响，其次，可以开始考虑逢低布局明年上半年的反弹行情。从全球宽松到全球紧缩的政策转变需要经济回升的依托以及观察时间，尤其在于明年上半年全球黑天鹅事件仍多，关注在美联储加息前后布局明年上半年的反弹行情的机会。 操作建议： 1、本周对贵金属价走势判断为震荡，建议黄金尝试1170以及1150美元/盎司的支撑位布局多头，白银尝试15.8以及15.2美元/盎司的支撑位布局多头，同时做好破位止损准备； 2、主要原因：美联储12月加息临近； 3、本周关注欧元区三季度GDP终值，欧洲央行议息会议，中国11月通胀数据。 近期主要因素跟踪（强弱顺序：从上（强）至下（弱））： 事件 对金价影响 跟踪对象 美联储12月加息预期 利空 经济数据 潜在影响因素 意大利12月宪改公投 利多 媒体新闻 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016年12月4日 2 / 10 11月关注重点（括号为数据或事件预测）： 周日 周一 周二 周三 周四 周五 周六 12.4 12.5 12.6 12.7 12.8 12.9 12.10 欧元区10月零售销售 纽约联储主席，芝加哥联储主席发言 欧元区三季度GDP终值 美国10月耐用品订单终值 欧洲央行21:30公布利率决议 中国11月通胀数据 12.11 12.12 12.13 12.14 12.15 12.16 12.17 中国11月通胀数据 中国11月固定资产投资 美联储2:00公布议息会议结果 欧洲央行议息会议 美国11月通胀数据 12.18 12.19 12.20 12.21 12.22 12.23 12.24 欧元区11月通胀数据 美国11月新屋销售 12.25 12.26 12.27 12.28 12.29 12.30 12.31 1.1 1.2 1.3 1.4 1.5 1.6 1.7 中、美、欧12月制造业PMI 美国耐用品订单 美国三季度GDP终值 数据来源：中信期货研究部 四季度关注重点： 时间 事件 时间 事件 12月4日 意大利宪改公投 12月 中共中央经济工作会议 12月8日 欧央行议息会议 -- 英国退欧后续影响 12月15日 美联储议息会议 -- 中国经济下行压力 12月20日 日本央行议息会议 -- 欧元区退欧阵营支持率变化 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016年12月4日 3 / 10 议息会议临近 逢低布局明年反弹行情 上周受加息临近，以及经济数据的持续走强影响，金银整体震荡，意大利宪改公投的冲击反应较弱。对于本周来说，首先关注周一宪改公投结果对市场的影响，其次，可以开始考虑逢低布局明年上半年的反弹行情。从全球宽松到全球紧缩的政策转变需要经济回升的依托以及观察时间，尤其在于明年上半年全球黑天鹅事件仍多，关注在美联储加息前后布局明年上半年的反弹行情的机会。 本周对贵金属价走势判断为震荡，建议黄金尝试1170以及1150美元/盎司的支撑位布局多头，白银尝试15.8以及15.2美元/盎司的支撑位布局多头，同时做好破位止损准备。 12月加息板上钉钉。上周美国经济数据进一步强化了12加息预期，美国11月制造业PMI大幅超出预期，显示美国制造业出现好转迹象，对美联储12月加息预期进一步强化，叠加联储官员鹰派发言，以及原油价格回升形成的通胀持续回升预期下，市场形成美联储加息步伐持续加快的预期。全球利率的迅速上升，导致金银持续走低。 明年上半年金价仍相对乐观。近期金银的持续下跌导致市场持续修正对于金银的2017年的观点，主要逻辑在于经济好转，以及通胀上升催生美联储加息步伐的持续加快预期。然而我们认为明年，至少在上半年黄金仍有可观的上涨空间，一方面是加息落地后，全球经济、金融市场可能再度受到冲击，推升市场避险情绪；另一方面，明天上半年将迎来相对密集的欧元区国家大选，基于当前民粹主义占上风的背景，大选前后将推升市场避险情绪。而对于美联储加息而言，我们不认为美联储会马上加快加息步伐，联储仍需观察再次加息后的国内经济表现以及和特朗普政府统一央行和政府步调，避免政策冲突。而对于日本和欧洲央行来讲，欧元区经济回暖步伐坎坷，而日本经济和通胀长期低迷，并不足以承受政府收紧货币政策的冲击。总的来讲，从全球宽松到全球紧缩的政策转变需要经济回升的依托以及观察时间，尤其在于明年上半年全球黑天鹅事件仍多，建议在美联储加息前后布局明年上半年的反弹行情。 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016年12月4日 4 / 10 一周要闻及市场表现 市场表现： 图 1： 金银内外盘期现货一周涨跌幅 -2-1-1011223SHFE黄金SHFE白银COMEX黄金COMEX白银SGE黄金T+DSGE白银T+D伦敦金现伦敦银现贵金属价格周度变化 数据来源：Wind 中信期货研究部 市场要闻： 图 2： 一周市场要闻 时间 内容 预测 实际数据和事件影响点评 11.29 美国三季度GDP实际值 偏多 偏多。偏多，美国三季度GDP继续好转，支持12月加息。 11.30 美国11月ADP就业人数 偏多 偏多。11月ADP就业人数大超预期，支撑11月非农数据向好。 12.1 中国11月制造业PMI 偏多 偏多。11月制造业PMI明显回升，供需均有所好转，利好中国经济。 12.1 美国11月制造业PMI 偏多 偏多。美国11月制造业PMI数据好转肯定了美国经济整体经济好转的趋势，支撑12月加息。 12.2 美国11月非农就业数据 偏空。11月非农就业数据小幅不及预期，但对加息预期冲击较弱。 数据来源：中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016年12月4日 5 / 10 相关图表 （数据跨度均为一年） 一、价格及持仓数据： 1、内盘金银价格及持仓数据 图1: SHFE黄金价格、持仓量变化 单位：元/克 图2: SHFE白银价格、持仓量变化 单位：元/千克 -400 00-300 00-200 00-100 000100 00200 00300 00400 00500 00600 00700 00200210220230240250260270280290300201 5/1 2/1 1201 6/0 1/1 1201 6/0 2/1 1201 6/0 3/1 1201 6/0 4/1 1201 6/0 5/1 1201 6/0 6/1 1201 6/0 7/1 1201 6/0 8/1 1201 6/0 9/1 1201 6/1 0/1 1201 6/1 1/1 1持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):黄金 -100 000-800 00-600 00-400 00-200 000200 00400 00600 00800 00100 000300 0320 0340 0360 0380 0400 0420 0440 0460 0480 0201 5/1 2/1 1201 6/0 1/1 1201 6/0 2/1 1201 6/0 3/1 1201 6/0 4/1 1201 6/0 5/1 1201 6/0 6/1 1201 6/0 7/1 1201 6/0 8/1 1201 6/0 9/1 1201 6/1 0/1 1201 6/1 1/1 1持仓量变化（右轴）期货收盘价(活跃合约):白银 数据来源：Wind 中信期货研究部 2、外盘持仓数据 图3: COMEX黄金持仓头寸 单位：张 图4: COMEX白银持仓头寸 单位：张 0500 00100 000150 000200 000250 000300 000350 0000100 000200 000300 000400 000500 000600 000700 000201 5/1 2/1 5201 6/0 1/1 5201 6/0 2/1 5201 6/0 3/1 5201 6/0 4/1 5201 6/0 5/1 5201 6/0 6/1 5201 6/0 7/1 5201 6/0 8/1 5201 6/0 9/1 5201 6/1 0/1 5201 6/1 1/1 5COMEX黄金总持仓COMEX黄金总投机持仓（右轴）COMEX黄金投机净头寸 0200 00400 00600 00800 00100 000120 0000500 00100 000150 000200 000250 000201 5/1 2/1 5201 6/0 1/1 5201 6/0 2/1 5201 6/0 3/1 5201 6/0 4/1 5201 6/0 5/1 5201 6/0 6/1 5201 6/0 7/1 5201 6/0 8/1 5201 6/0 9/1 5201 6/1 0/1 5201 6/1 1/1 5COMEX白银总持仓COMEX白银总投机持仓COMEX白银投机净头寸（右轴） 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|宏观策略周报（黄金白银） 2016年12月4日