松原股份机构调研纪要

松原股份机构调研报告调研日期: 2023-11-02 浙江松原汽车安全系统股份有限公司是一家专注于汽车被动安全系统一级供应商，提供汽车安全带总成及零部件等产品及服务，同时为国内外主流汽车整车厂及座椅厂提供解决方案及特殊座椅安全装置。公司致力于国内汽车被动安全系统自主品牌的发展，坚持“舒适，安全，可靠，环保”的经营理念，为交通出行提供满足安全创想的汽车被动安全系统解决方案。 2023-11-06董事会秘书 叶醒2023-11-022023-11-03特定对象调研,现场参观,电话会议公司会议室 聚鸣投资投资公司郭宣宏银华基金基金管理公司范文韬华夏基金基金管理公司董文翰万家基金基金管理公司郑中天工银瑞幸-郭照阳睿远-郑斌,苏勃瑞嘉实基金基金管理公司梁铭超,吴振坤,鲍扬平安基金基金管理公司樊建岐源乐晟资产管理公司洪李斐轩 1、简要评价三季报的情况及四季度展望 回复:公司在三季度营业规模和盈利能力得以进一步增长。首先反映在销售规模上,结合一、二、三季度的环比数据,增速加快,整体销售规模三季度单季度和1-6月相当,公司在手订单充裕,产销两旺局面得以持续;就盈利指标而言,公司主营产品安全带总成毛利恢复至历史高值,此外气囊总成&方向盘总成自2022年产业化后,今年以来陆续摆脱此前的自制率较低、毛利率波动较大、对单一项目依赖过重等局面,在三季度迅速回暖。因而自一季度以来,随着营收规模的增长、规模效应的发挥,以及核心部件自制后工艺工序逐渐趋于稳定,公司毛利率及净利润较同期有明显增长,对于已经到来的四季度,公司有信心对于同期增长或环比增长,实现进一步质的提升。 2、客户结构变化情况及新项目情况 回复:公司安全系统产品已全面覆盖主流主机厂,除了已建立深度合作关系的吉利、奇瑞、长城、上汽通用五菱、宇通、一汽等客户外,近年来客户升级计划得以进一步贯彻实施,目前对于新能源品牌各一线品牌均有项目定点并及批量装车,包括福田等商用车品牌的新业务介入。 对于外资、合资品牌客户,公司已在大众等整车厂客户实现了核心产品的认证,并已意向中标A5等相关车型,为公司品牌度的提升、介入全球化市场奠定了基础。 3、当前市场关注度较高的华为概念、比亚迪概念的公司有无涉及 回复:随着行业发展,公司积极投身与各品牌车企业务合作,顺应行业潮流以积极的策略参与各类商业模式的业务合作,如各品牌的智选模 式的合作车型,公司将以积极的心态、高性价比的产品与服务,进一步提升渗透率及介入机会。 奇瑞华为多款智能电动车型规划中,EH3、EHY“智界”车型,公司已有项目布点。 比亚迪“汉”、“元”等车型项目,公司于今年年初即有项目定点,目前正处于开发及认可阶段。 上述公司已获取的相关项目尚未上量,对当期财务贡献有限,不构成重大影响,请投资者注意投资风险。 4、可转债项目进展及后续融资计划 回复:公司可转债项目已于8月18日过会,目前为注册阶段。待获取批文后择机发行。 公司将积极利用上市公司平台,为上市公司运营发展提供品牌支持、融资等积极条件,助力战略目标实现。 5、气囊&方向盘总成的业务拓展情况 回复:气囊&方向盘事业部的量产及发展,毋庸置疑是公司第二增长点,自2022年产业化后,近两年发展迅猛,据初步测算未来两年仍将保持年均翻番的增长势头,在公司首个五年规划末期,其经济体量将会占据一半。 此外,伴随着量的增长、规模效应的发挥,气囊&方向盘自制率及毛利率也在稳步提升。公司整体被动安全系统服务方案综合竞争力将进一 步凸显。 6、主动式电机预紧安全带(MSB)进展情况 回复: MSB 是行业公认安全带产品下一代的迭代产品,是主被动安全结合的典型产品。行业公认的是L3级以上的标配产品,也是C-NCAP的五星碰撞规程的加分项。公司目前已具备产品设计能力及量产能力。 对我司而言,该产品的产业化及普及,将结合市场认知程度的提升及各主机厂成本控制、技术升级的控制需求的综合考量。