常规业务高增长持续兑现 新冠业务贡献良好业绩

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：75.00 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 400 流通股本(百万股) 35 市价(元) 75.00 市值(百万元) 30,001 流通市值(百万元) 2,639 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 诺唯赞公司点评：业绩略超预期，持续看好科研试剂龙头快速发展 诺唯赞-公司深度-生命科学解决方案领先供应商，蛋白开发核心平台驱动高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,564 1,869 3,260 2,594 3,215 增长率yoy% 483% 19% 74% -20% 24% 净利润（百万元） 822 678 1,010 831 1,020 增长率yoy% 3086% -17% 49% -18% 23% 每股收益（元） 2.05 1.70 2.53 2.08 2.55 每股现金流量 2.01 1.54 1.45 3.64 2.01 净资产收益率 62% 16% 22% 15% 16% P/E 36.5 44.2 27.8 35.7 29.0 P/B 22.5 7.3 6.2 5.3 4.6 备注：股价信息截止至2022年7月21日 投资要点  事件：2022年7月21日，公司发布2022年半年度业绩预告自愿性披露公告，2022上半年公司预计实现营业收入16-16.5亿元，同比增长93.81%-99.86%；预计实现归母净利润6-6.3亿元，同比增长53.12%-60.77%；预计实现扣非归母净利润5.6-5.9亿元，同比增长48.34%-56.28%。  常规业务或保持50%以上增速，带动整体业绩快速提升。22Q2以来在国内疫情屡有反复的情况下公司仍然实现良好业绩，根据公告计算，我们预计公司22Q2实现营收6.25-6.75亿元（+120%~137%），归母净利润1.69-1.99亿元（+205%~259%）。参考公司历史业绩及一季度财务表现，我们预计22H1常规业务可能达到4.5亿收入，或将实现50%的高速增长。一方面，公司针对生命科学业务建立了600多人覆盖全国的销售网络，客户群体较大，终端产品认可度和品牌依赖性较高，局部散发疫情的影响相对有限；另一方面，公司IVD试剂产品借助新冠契机快速入院，生物医药创新产品也在持续上量，为常规业务的高速增长持续带来贡献。6月以来疫情形势逐渐缓和，高校院所、生物医药企业等客户群体的采购活动陆续恢复，我们预计公司下半年常规业务有望实现业绩加速。  新冠核酸原料需求稳定，抗原自检产品实现爆发式增长。22H1国内新冠检测需求旺盛，公司新冠业务迎来高增；公司是国内新冠核酸诊断原料的核心供应商之一，区域性普筛的采购需求相对稳定，结合公司过往业绩表现及疫情进展，我们预计核酸原料业务22年上半年或将保持30%左右增长；Q1新冠抗原自检产品快速放量，Q2需求逐渐回落，我们预计上半年整体抗原/抗体业务可能增速超过300%。下半年随着疫情管制的逐渐放宽，我们预计新冠核酸业务有望延续此前稳定增长的态势。  加速布局创新业务，为中长期增长奠定良好基础。公司在新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大创新业务布局的基础上，围绕现有的酶&抗原抗体技术平台，不断进行横向拓展和下游延伸，陆续进入体外诊断微流控技、动物检疫终端试剂产品、检测耗材、生物样本检测服务、合成生物学酶制剂等多个细分领域，部分项目已进入业务开展、产能建设阶段，为公司中长期的快速增长提供确定性。  盈利预测与投资建议：根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计公司新冠抗原产品需求或将趋于稳定，预计2022-2024年公司收入32.60、25.94、32.15亿元，同比增长74%、-20%、24%（调整前34.33、25.94、32.16亿元）；归母净利润10.10、8.31、10.20亿元（调整前11.57、9.03、11.09亿元）；对应EPS为2.53、2.08、2.55。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险等。 常规业务高增长持续兑现，新冠业务贡献良好业绩 诺唯赞（688105）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022年7月21日 [Table_Industry] -40%-30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-042022-052022-052022-052022-062022-062022-07诺唯赞沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表1：诺唯赞财务报表预测 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金1,4781,7762,9123,502营业收入1,8693,2602,5943,215应收票据0000营业成本351850681851应收账款322536406494税金及附加7171317预付账款21131013销售费用319554438540存货242746211575管理费用180310241296合同资产0000研发费用230399311383其他流动资产1,9872,0082,0022,008财务费用3-36-46-42流动资产合计4,0515,0805,5416,591信用减值损失-13000其他长期投资0000资产减值损失-39000长期股权投资18181818公允价值变动收益6132固定资产2015729331,285投资收益245510在建工程01001000其他收益15888无形资产17222835营业利润7711,1799691,190其他非流动资产320336354381营业外收入0011非流动资产合计5561,0491,4341,720营业外支出7000资产合计4,6076,1296,9758,311利润总额7641,1799701,191短期借款097226335所得税86169139171应付票据0000净利润6781,0108311,020应付账款119255206260少数股东损益0000预收款项01015843归属母公司净利润6781,0108311,020合同负债95594758NOPLAT681979791984其他应付款8888EPS（按最新股本摊薄）1.702.532.082.55一年内到期的非流动负债31313131其他流动负债135205168198主要财务比率流动负债合计387756744933会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款050110190成长能力应付债券0000营业收入增长率19.4%74.5%-20.4%24.0%其他非流动负债93939393EBIT增长率-20.4%71.3%-23.3%24.3%非流动负债合计93143203283归母公司净利润增长率-17.5%70.6%-22.0%22.9%负债合计4808989471,215获利能力归属母公司所有者权益4,1275,2046,0277,056毛利率81.2%73.9%73.7%73.5%少数股东权益0000净利率36.3%33.7%34.8%34.5%所有者权益合计4,1275,2046,0277,056ROE16.4%22.2%15.0%15.7%负债和股东权益4,6076,1026,9738,271ROIC37.2%39.8%23.3%22.6%偿债能力现金流量表资产负债率10.4%14.7%13.6%14.6%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比3.0%5.2%7.6%9.2%经营活动现金流6177521,503929流动比率10.56.77.47.1现金收益7411,0439281,194速动比率9.85.77.26.5存货影响-110-504535-364营运能力经营性应收影响-66-205133-90总资产周转率0.40.50.40.4经营性应付影响64237-9239应收账款周转天数53476550其他影响-12181-2149应付账款周转天数917912299投资活动现金流-1,428-556-522-490存货周转天数192209253166资本支出-141-546-511-475每股指标（元）股权投资-18000每股收益1.702.532.082.55其他长期资产变化-1,269-10-11-15每股经营现金流1.541.883.762.32融资活动现金流2,070103155151每股净资产10.3213.0115.0717.64借款增加30147189189估值比率股利及利息支付-4-118-107-137P/E44283629股东融资2,129000P/B7655其他影响-85747399EV/EBITDA26151814单位:百万元单位:百万元单位:百万元 QXnRrNsPrMmNpNsRaQbP9PpNnNsQmOeRrRtMjMpNtR7NpPwPuOpOwOwMqNqQ 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评  投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10%~+5%之间 减持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数跌幅在10%以上 行业评级 增持 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期未来6~12个月内对同期基准指数涨幅在-10%~+10%之间 减持 预期未来6~12个月内对同期基准指数跌幅在10%以上 备注：评级标准为报告发布日后的6~12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。其中A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准（另有说明的除外）。 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。但本公司及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在