白银日报：沪银空头再度减持逾十万手
华泰期货研究院 基本金属部 师橙 银铅研究员 021-60828513 shicheng@htfc.com 从业资格号：F3046665 徐闻宇 宏观贵金属研究员 021-68757985 xuwenyu@htfc.com 从业资格号：F0299877 投资咨询号：Z0011454 相关研究： 银价格震荡回落 T+d市场递延费支付方向屡现空付多 2019-01-14 2019年1季度白银需求料将相对稳健 银价上涨概率较大 2019-01-02 华泰期货|白银日报 2019-01-17 沪银空头再度减持逾十万手 白银日报摘要： 现货市场：昨日早盘白银价格波动依旧有限，而现货白银T+d成交量近期波动相对较大，呈现出时高时低的状态，但是就递延费支付方向而言，近期已经是连续第6个交易日呈现出空付多的格局，说明当下多单涌入仍较为积极。 下游行业情况：昨日光伏板块指数在沪深300指数上涨1.96%的情况下，再度呈现出2.81%的大幅上攻，自进入2019年以来，去年531政策的影响逐渐淡化，新一轮的对于光伏的扶持以及利好的政策也正在制定或是讨论之中，使得当下光伏板块指数走势长时间处于强于大盘的情况，而这对于该行业未来的发展无疑将会起到积极的作用。 库存方面：经历了前一日库存下浮下跌之后，昨日上期所白银库存则是再度呈现出了3,432千克的上涨，故此上期所库存情况自2018年11月底便逐渐开始形成走高的整体格局仍然未打破，但与此同时反观Comex 期银库存却可以发现，虽然此前自2018年年初之时，库存便呈现出一路飙涨的情形，但是自进入到2018年4季度之后，这样的情况便出现了明显的变化，Comex期银库存开始停止不前，而此前由于内外盘库存变化背离而建议的内外盘反套策略也开始失效，不过倘若日后观察到国内库存情况持续上涨，而外盘库存则继续停滞甚至出现回落的迹象，加之当下人民币中间价格也在美元走弱之际出现了较为强劲的反弹，后市或许可以逐渐开始关注内外盘正套的操作机会。 机构持仓情况：昨日银价仍处于震荡格局之中，白银T+d则是继续呈现递延费空付多的格局，说明当下多头涌入相对积极，加之沪银主力合约空头昨日呈现出了10,000手以上的减持。故此沪银仍然建议也逢低做多为主。不过此前提及的内外盘正套策略也仍可继续关注。目前可在单边做多银价或内外盘正套中选择其一进行操作。 操作建议： 昨日银价仍处于震荡格局之中，但沪银主力合约多头持仓也同样呈现出相对坚决的态度加之白银T+d屡屡呈现递延费空付多的格局，说明当下多头涌入相对积极，故此沪银仍然建议也逢低做多为主。不过此前提及的内外盘正套策略也仍可继续关注。目前可在单边做多银价或内外盘正套中选择其一进行操作。 后市关注： 机构持仓变动情况 现货白银T+d递延费支付方向 内外盘正套机会 央行降准落地对人民币中间价格之影响 华泰期货|白银日报 2019-01-17 2 / 10 白银市场概述及检测指标 国内白银现货市场价格 表格1：国内主要白银相关产品报价变动 品名 规格 报价 涨跌 发票 1#国标 15KG 3718元/千克 +3 含税 豫光/万洋 15KG 3726元/千克 +3 含税 银珠 豫光 3786元/千克 +3 含税 电镀银板 豫光 3786元/千克 +3 含税 银丝 1mm 3932元/千克 +3 含税 投资银条 1千克 4352元/千克 +3 回购 数据来源：上海白银网 华泰期货研究院 昨日早盘白银价格波动依旧有限，而现货白银T+d成交量近期波动相对较大，呈现出时高时低的状态，但是就递延费支付方向而言，近期已经是连续第6个交易日呈现出空付多的格局，说明当下多单涌入仍较为积极。 图 1： 白银T+d成交量 单位：000千克 图 2： 白银T+d交收量 单位：千克 数据来源：上海黄金交易所 华泰期货研究院 数据来源：上海黄金交易所 华泰期货研究院 04000800012000160002018/01/022018/07/022019/01/02上海金交所白银现货:成交量:Ag(T+D) 0300,000600,000900,0001,200,0002017/06/012017/12/012018/06/012018/12/01上海金交所白银现货:交收量:Ag(T+D) 华泰期货|白银日报 2019-01-17 3 / 10 白银下游终端行业情况概述 （1）电子元件 昨日，在经过了前一日的普涨之后，昨日到以及电子元件板块一同进入了震荡整理态势，沪深300指数基本收出十字星，但电子元件板块指数却依旧出现了0.85%的下跌，目前就电子元件板块市场表现而言，似乎并不像光伏板块那样强劲。经常呈现出弱于大盘的走势，而这或将会对于该板块未来的发展以及对于白银工业方面的需求产生相对不利的影响。 从电子元件具体细分项来看，白银在电子元件中的应用主要以电容多层陶瓷电容（MLCC），焊接用焊剂以及氧化银电池组以及触头材料为主。其中以MLCC占比最大，而MLCC又多用于电脑、智能手机、通讯设备以及汽车电路等耐用品中，但从2018年实际情况来看，这一领域受到中美贸易战的影响似乎并没有想象中那样严重，这是由于目前中国向美国出口的多数企业均为在华的外资（包括港澳台地区），而真正中国大陆的电子设备板块上市公司没有一家可以在出口榜单上排名靠前，此外，对于出口的电子元件以及器材来看，从中国直接出口至美国的产品实际也相对较少。大多都是交至其他国家或地区的组装厂区，而这些厂区的利润水平实则还算较为可观，我国台湾地区（规模最大）的多层陶瓷电容（MLCC）行业营业收入水平为例来看，在2018年下半年依旧创出了较大的收益水平，截止11月份的数据，虽然在去年的9月至11月，盈利水平出现了相对较为明显的下降，较此前3季度的高峰时期相比，下降幅度超过40%，不过就累计值而言，仍然较去年同期呈现出107%的上涨，并且其3、4季度以来盈利水平的下跌也与此前台湾岛内所谓的“中期选举”以及一些出台的荒诞的所谓“外交政策”，故而这也在一定程度上影响了实体经济的运营，不过除去政治因素之外，应该说MLCC行业的发展前景依旧还是相对乐观的。 图 3： Wind行业指数：电子元件 单位：点 图 4： 多层陶瓷电容(MLCC)营收 单位：亿新台币 数据来源：上海证券交易所 华泰期货研究院 数据来源：Wind 华泰期货研究院 5002,0003,5005,0003,5005,0006,5008,0002016/9/12017/3/12017/9/12018/3/12018/9/1Wind行业指数:电子元件(左轴) 沪深300指数（右轴） 2050801101401702002016/112017/052017/112018/052018/11台股营收:被动元件:电容:多层陶瓷电容(MLCC):当月值 华泰期货|白银日报 2019-01-17 4 / 10 （2）光伏材料 昨日光伏板块指数在沪深300指数几乎收出十字星的情况下，出现了0.98%的下跌，当然这样的情形在未来是否会继续持续仍然需要观察，但是就进入2019年之后的情形来看，光伏行业板块市场表现仍然是在多数情况下均强于大盘，而这或许会在潜移默化中为行业未来的成长奠定基础。 之前中国新能源情报网对上半年国内光伏行业的发展做了总结，随着5.31政策的出台以及贸易战方面的影响，使得最近光伏行业企业的市场表现可以说差强人意。此外，相关的组件材料，如电池片，太阳能电池以及电池板等更是早已处于持续的缓慢下跌之中。 但是报告中也同样指出，虽然截至目前光伏行业市场表现似乎显得较为令人心痛，但是去年上半年新增光伏设备以及产能却仍然出现了较大程度的上升。 随着光伏行业指数以及相关产品组件价格出现了较大程度的回落，但另一方面也为光伏电站的投产以及交易提供了更为优越的价格以及成交机会，从531新政发布一个月以来的情况看,光伏电站资产的市场交易不但没有停滞,甚至有所提速。 此外，若将视野放到全球范围则可发现，去年11月中国向外出口的光伏组件数量继续环比上涨10.8%，而从分地区的数据情况来看，出口印度的数量出现了大幅上涨，上涨幅度为70%，而这一迹象则是说明未来清洁以及廉价能源在全球范围内的普及必然是长久趋势,而从观察美国地区太阳能电池价格来看，近两年也始终处于持续下降的情况，从15年的30美分/瓦特下降至当下仅为10美分/瓦特。而更有甚者，在印度方面据悉，即便在不考虑环保因素的情况下，印度地区的光伏发电点价仅为2美分/瓦的水平，而煤电价格却要高达8美分/瓦,其他发达地区平均电费约在13美分/瓦的水平。故此在使用成本大幅下降的情况下，方面未来光伏发电的前景仍然非常可期。 国内情况则是，对于太阳能产量而言，截止2018年11月数据较去年同期相比近18%的增长幅度，，虽然在此前2018年的2、3季度，增长率有所放缓，不过仍然还是呈现出持续增长的态势。这些也都说明，未来光伏行业的发展仍然会是白银需求端的一个重要的潜力增长点。虽然近期由于宏观环境以及国家相关政策的不利影响是的光伏行业暂时处于相对低谷的位置，不过这同样也会创造出更多的投资机会。 而在光伏电池方面，截止2018年11月数据，国内光伏电池产量累计达到8,592万千瓦，较去年同期相比上涨7.6%，较10月环比上涨14.22%。另一方面，从用于生产太阳能（光伏）电池的组件价格上来看，尤其是在2018年内便已经出现了较为大幅的下降，当下光伏组件价格指数较年初之时已经呈现出了超过44%的下跌。其中硅片以及多晶硅片的价格下降尤为明显。 华泰期货|白银日报 201
