亿联网络2021年报及2022一季报点评：一季度盈利能力边际改善，新业务动能十足

公司点评 | 亿联网络 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一季度盈利能力边际改善，新业务动能十足 亿联网络2021年报及2022一季报点评 公司点评 | 亿联网络 公司评级 增持 股票代码 300628 前次评级 买入 评级变动 调低 当前价格 76.00 近一年股价走势 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 傅鸣非 fumingfei@research.xbmail.com.cn 相关研究 亿联网络：产能与发货陆续恢复，中长期成长逻辑持续加强—亿联网络（300628.SZ）三季度业绩预告点评 2021-10-19 亿联网络：疫情推动需求提振产品创新，第二业务曲线进展顺利—亿联网络（300628.SZ）跟踪报告 2021-09-11 亿联网络：业务发展顺利，业绩提前恢复加速增长—亿联网络（300628.SZ）中报业绩预增点评 2021-07-18 -23%-15%-7%1%9%17%25%33%2021-042021-082021-12亿联网络通信设备创业板指Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 公司2021年营收、净利润增速较高，受疫情、汇率波动等影响毛利率、净利率略有下降。公司正式披露2021年年报，实现营收36.84亿元，同比+33.76%，归母净利润达16.16亿元，同比+26.38%。增速来看，2021年营收、净利增速高于2020年同期。另一方面，亿联2021年毛利率为61.6%，较2020年下降4.48pct，公司毛利率下降主要受疫情、汇率波动影响。但同时公司积极备货、研发替代方案，2021归母净利率为43.9%，较去年下降2.57pct。 22Q1单季度归母净利率边际改善。收入端：Q1单季度营收增速新高；环比来看，公司营收确认有一定季节性，Q1营收略低于上年Q4属正常现象。净利润方面：受基期毛利水平及季度非经常性损益波动影响，公司净利润增速低于收入增速，但扣非净利润增速与收入增速相近。归母净利率来看，公司22Q1单季度归母净利率为46.74%，较2021全年有较大提升。需求高景气、不利因素边际改善持续验证。 公司核心业务基本盘稳固，新业务放量可期。2018年公司即成为微软全球音视频战略合作伙伴，是目前市场上唯一一家取得三大平台巨头认证的终端厂商。桌面通信产品差异化布局的同时其大客户优势将助力公司实现份额再提升。另一方面，疫情催化视频会议端应用需求提升，混合云办公渐成新趋势。同时，公司今年重磅推出商务蓝牙耳机BH7X，发力高端，完善产品矩阵，第二第三业务曲线注入新动能。 我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为：48.3、63.3、83.4亿元；归母净利润分别为：21.2、27.5、35.4亿元，对应EPS分别为：2.35、3.05、3.92元每股。 风险提示：海外经济复苏速度低于预期；原材料价格波动；汇率波动风险。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2754.29 3684.24 4828.30 6326.87 8344.53 增长率 43.26% 33.76% 31.05% 31.04% 31.89% 归母净利润 (百万元) 1278.72 1616.08 2124.41 2748.72 3536.28 增长率 66.76% 26.38% 31.45% 29.39% 28.65% 每股收益（EPS） 1.42 1.79 2.35 3.05 3.92 市盈率（P/E） 53.6 42.4 32.3 24.9 19.4 市净率（P/B） 13.2 10.8 8.5 6.5 5.0 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年04月24日 公司点评 | 亿联网络 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月24日 索引 内容目录 一、2021年：逆境下仍交出满意答卷 ..................................................................................... 3 二、2022Q1：盈利能力边际改善 ............................................................................................ 4 三、未来展望：新业务曲线动能十足 ....................................................................................... 5 四、风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表目录 图1：公司年度营收及毛利率变动情况 .................................................................................... 3 图2：公司归母净利润及变动情况 ........................................................................................... 3 图3：桌面通信终端收入及毛利率变动情况 ............................................................................. 3 图4：会议产品收入及毛利率变动情况 .................................................................................... 3 图5：云办公终端收入及毛利率变动情况 ................................................................................ 4 图6：其他业务板块收入及毛利率情况 .................................................................................... 4 图7：公司单季度营收环比对比情况 ....................................................................................... 4 图8：公司单季度营收同比对比情况 ....................................................................................... 4 图9：公司单季度归母净利润环比对比情况 ............................................................................. 5 图10：公司单季度归母净利润同比对比情况 ........................................................................... 5 图11：公司2021年主要新品 .................................................................................................. 5 图12：公司新产品：会议平板MeetingBoard ......................................................................... 6 图13：公司新产品：智慧办公能力包 ..................................................................................... 6 图14：公司融合通信解决方案 ................................................................................................ 6 图15：公司智慧会议室解决方案 ............................................................................................. 6 公司点评 | 亿联网络 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月24日 一、2021年：逆境下仍交出满意答卷 公司2021年营收、净利润增速较高，受疫情、汇率波动等影响毛利率、净利率略有下降。公司正式披露2021年年报，实现营收36.84亿元，同比+33.76%，归母净利润达16.16亿元，同比+26.38%。增速来看，2021年营收、净利增速高于2020年同期。另一方面，亿联2021年毛利率为61.6%，较2020年下降4.48pct，公司毛利率下降主要受疫情、汇率波动影响。但同时公司积极备货、研发替代方案，2021归母净利率为43.9%，较去年下降2.57pct，下降幅度较毛利率下降小。 图1：公司年度营收及毛利率变动情况 图2：公司归母净利润及变动情况 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 分业务来看，2021年三大主营业务毛利率均有下降，但仍保持较高增速。1）桌面通信终端业务2021年毛利率为62.4%，同比降低3.44pct；2）视频会议业务毛利率为62.3%，同比降低7.21pct；3）云办公终端业务毛利率48.7%，较去年降低5.3pct。另一方面，公司桌面、视频会议、云办公三大业务2021年营收增速亮眼，分别为21.22%、72.77%、80.35%。 图3：桌面通信终端收入及毛利率变动情况 图4：会议产品收入及毛利率变动情况 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 0%10%20%30%40%50%60%70%05101520253035402017年2018年2019年2020年2021年营收合计（亿元）YOY综合毛利率0%10%20%30%40%50%60%0246810121416182017年2018年2019年2020年2021年归母净利润（亿元）YOY归母净利率0%10%20%30%40%50%60%70%0510152025302017年2018年2019年2020年2021年桌面通信终端收入（亿元）yoy毛利率0%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%0123456789102017年2018年2019年2020年2021年会议产品收入（亿元）yoy毛利率 公司点评 | 亿联网络 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年04月24日 图5：云办公终端收入及毛利率变动情况 图6：其他业务板块收入及毛利率情况 资料来源：wind，西部证券研发中心 资料来源：wind，西部证券研发中心 二、2022Q1：盈利能力