常规业务持续高增长，新冠业绩表现亮眼

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：80.50 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 400 流通股本(百万股) 33 市价(元) 80.50 市值(百万元) 32,201 流通市值(百万元) 2,661 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 诺唯赞公司点评：业绩略超预期，持续看好科研试剂龙头快速发展 诺唯赞-公司深度-生命科学解决方案领先供应商，蛋白开发核心平台驱动高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,564 1,869 3,433 2,594 3,216 增长率yoy% 483% 19% 84% -24% 24% 净利润（百万元） 822 678 1,157 903 1,109 增长率yoy% 3086% -17% 71% -22% 23% 每股收益（元） 2.05 1.70 2.89 2.26 2.77 每股现金流量 2.01 1.54 1.88 3.75 2.32 净资产收益率 62% 16% 22% 15% 16% P/E 39.2 47.5 27.8 35.7 29.0 P/B 24.2 7.8 6.2 5.3 4.6 备注：股价信息截止至2022年4月21日 投资要点  事件：2022年4月21日，公司发布21年报及22年一季报，2021年公司实现营业收入18.69亿元，同比增长19.44%；归母净利润6.78亿元，同比下降17.46%；扣非归母净利润6.44亿元，同比下降20.90%。2022年一季度，公司实现营业收入9.75亿元，同比增长80.07%，归母净利润4.31亿元，同比增长28.18%，扣非归母净利润4.13亿元，同比增长25.79%。  常规业务91%高增长，带动整体业绩快速提升。2021年公司常规业务收入7.19亿元（+91%），带动整体业务在20年新冠高基数下仍然保持良好业绩。其中21Q4营业收入5.80亿元，同比增长36.09%；实现归母净利润1.28亿元，同比下降40.88%。单季度利润下滑主要系公司上市后快速扩大生产以及销售规模，各项费用及成本投入增加所致。2022年一季度公司在国内疫情扰动下仍然保持快速增长，主要得益于公司常规业务的持续推进以及抗原自检试剂盒等新冠产品的需求爆发。  生命科学常规业务实现66%高增长，近600人销售团队为产品放量奠定良好基础。2021年公司生命科学试剂产品实现收入13.39亿元，其中常规业务收入5.33亿元，同比增长66%，新冠业务收入8.06亿元，同比增长21%。生命科学产品是公司业绩的核心增长点（收入占比72%），公司凭借丰富全面的科研试剂产品加快对高校、科研院所等传统客户群体渗透，同时持续开发宏基因组检测、肿瘤高通量测序等前沿产品，不断拓展业务覆盖面。目前公司针对生命科学业务已完成近600人的销售团队组建，填补多个空白销售区域，未来有望快速渗透更多客户群体，延续高增长态势。  常规IVD业务增速达104%，胃功能、自免等多个特色项目实现高增长。2021年公司体外诊断业务实现收入4.33亿元，其中常规业务收入0.89亿元，同比增长104%，新冠相关业务收入3.44亿元，同比下降34%。2021年公司借助新冠契机快速拓展，累计进入2000多家医疗终端机构，相关产品已经度过市场导入期开始逐步上量，未来有望凭借8大特色项目的持续放量实现快速增长。  生物医药业务收入近亿，mRNA酶原料等多个创新产品完成布局。2021年，公司生物医药业务收入0.97亿元，同比增长774%。2021年公司已经完成了新药/疫苗研发试剂、疫苗临床CRO服务、疫苗原料三大产线的建设布局。尤其针对新冠疫苗等mRNA疫苗，公司完成了10余个酶原料产品的技术攻关，与多家客户建立前期合作关系，有望成为中长期业绩增长的重要动力。  研发投入增速超83%，多款在研产品进展顺利。2021年公司研发费用投入2.3亿元，同比增长约83.47%，研发费用率达12.33%，研发团队扩充至652人（+56.73%），为后续更多创新产品的快速开发提供充足动力。21年公司开发完成新冠酶原料、新药研发bio-assey等200多个产品，在研产品如高亲和力抗体、微流控等取得阶段性成果，未来有望陆续为公司贡献亮眼业绩。  盈利预测与投资建议：根据年报、一季报数据，我们认为公司常规业务高增长的同时，新冠业务或将持续实现超预期，预计2022-2024年公司收入34.33、25.94、32.16亿元（+84%、-24%、+24%），调整前22-23年收入19.41、22.71亿元；归母净利润11.57、9.03、11.09亿元，（+82%、-30、+25%），调整前22-23年7.49、8.34亿元；对应EPS为2.89、2.26、2.77。考虑到公司是国内生物试剂行业龙头，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。  风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 常规业务持续高增长，新冠业绩表现亮眼 诺唯赞（688105）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022年4月21日 [Table_Industry] -30%-20%-10%0%10%20%30%40%2021-112021-112021-122021-122022-012022-012022-022022-022022-032022-032022-042022-04诺唯赞沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 常规业务91%高增长，带动整体业绩快速提升 .................................................. - 3 - 生命科学、体外诊断延续高增态势，生物医药多产线快速发展 .......................... - 5 - 研发投入增速超83%，多款在研产品进展顺利 .................................................. - 6 - 风险提示 .............................................................................................................. - 7 - 图表目录 图表1：2021诺唯赞主要财务指标变化（百万元） ........................................... - 3 - 图表2：诺唯赞主营业务收入情况（百万元） .................................................... - 3 - 图表3：诺唯赞归母净利润情况（百万元） ........................................................ - 3 - 图表4：诺唯赞22Q1财务数据（百万元） ........................................................ - 4 - 图表5：诺唯赞分季度营业收入变化（百万元） ................................................ - 4 - 图表6：诺唯赞分季度归母净利润变化（百万元） ............................................. - 4 - 图表7：诺唯赞盈利能力变化情况 ...................................................................... - 5 - 图表8：诺唯赞费用率变化情况 .......................................................................... - 5 - 图表9：公司生命科学板块增速超30%（百万元） ............................................ - 5 - 图表10：公司体外诊断业务快速发展（百万元） .............................................. - 6 - 图表11：公司持续保持高研发投入（百万元） .................................................. - 7 - 图表12：诺唯赞财务报表预测 ........................................................................... - 8 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 常规业务91%高增长，带动整体业绩快速提升  2021年公司实现营业收入18.69亿元，同比增长19.44%；归母净利润6.78亿元，同比下降17.46%；扣非归母净利润6.44亿元，同比下降20.90%，在20年新冠产品高基数下仍然保持良好业绩。其中公司常规业务收入7.19亿元，同比增长91%；新冠收入11.49亿元，下降约3.25%。 图表1：2021诺唯赞主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：诺唯赞主营业务收入情况（百万元） 图表3：诺唯赞归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  分季度来看：公司2021年四季度实现营业收入5.80亿元，同比增长36.09%；实现归母净利润1.28亿元，同比下降40.88%。单季度利润下滑主要系公司上市后快速扩大生产以及销售规模，各项费用及成本投入营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利2020A1,564.45133.63187.7391.78125.534.43137.53821.732021A1,868.63350.85319.47179.83230.323.1186.16678.29同比增速19.44%162.55%70.18%95.94%83.47%-29.82%-37.36%-17.46%-50%0%50%100%150%200%02004006008001000120014001600180020002020A2021A同比增速0%100%200%300%400%500%600%02004006008001,0001,2001,4001,6001,8002,0002017201820192020202122Q1营业收入（百万元）YOY-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%01002003004005006007008009002017201820192020202122Q1归母净利润（百万元）YOY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 增加所致（21Q4销售费用+94.18%、管理费用+114.21%、研发费用+105.23%）。2022年一季度，公司实现营业收入9.75亿元，同比增长80.07%，归母净利润4.31亿元，同比增长28.18%，扣非归母净利润4.13亿元，同比增长25.79%，在国内疫情扰动下仍然保持快速增长，主要得益于