激光+自动化装备引领者，顺周期布局助力腾飞

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 9626187/21/20190228 16:59 [Table_Title] 激光+自动化装备引领者，顺周期布局助力腾飞 [Table_Title2] 海目星(688559) [Table_Summary] 公司成立于2008年，主要从事激光及自动化装备的研发、生产及销售，为消费电子、动力电池、钣金加工等行业提供激光加工设备及自动化解决方案，其中，3C及动力电池业务贡献了主要营收，占比达80%。公司客户包括宁德时代、特斯拉、蜂巢能源、Apple、 华为、富士康等知名厂商。2017-2020年公司营收和归母净利润复合增长率分别达到19.96%和46.58%。 主要观点: ► 激光加工设备市场规模有望持续增长，下游3C、锂电高景气 1）中国制造 2025推进，持续向智能化、高端化、自动化方向发展，激光精密加工工艺使用率将进一步提升；2）核心部件激光器国产化率抬升，有望降低激光加工设备的应用成本；3）2019年我国激光渗透率与制造业发达地区相差17%，上升空间尚存；4）传统3C上游细分领域仍存增量空间，新兴可穿戴设备进入发展快车道；5）政策驱动+产销 两旺，新能源汽车市场规模持续扩大。核心组件动力电池优质产能不足，头部企业增资扩产带动上游锂电设备需求高增。 ► 产品性能获行业头部认可，发展方向定标一体化、智能化 1）公司洞悉动力电池生产技术难题，凭借激光+自动化技术积累 推出高速激光制片机、电芯装配线等锂电设备。2021年上半年，公司动力电池激光及自动化设备收入大幅提高至41.47%，在手订单金额同比提升51.60%达28.28亿元（含税）。2021年5月公司获宁德时代6.73亿元锂电设备订单，8月与中航锂电签订19.48亿元采购意向协议，未来锂电设备将贡献公司主要业绩弹性；2）公司在动力电池领域的研发投入高，开发方向主要为高效率、低成本、一体化、多工艺兼容、智能化等，研发成果将助力公司在性能方面达到业界领先标准，增加公司产品的竞争优势。 ► 投资建议：预计2021-2023年收入分别为20.09亿元、34.49亿元和53.13亿元，同比增速分别为52.1%、71.7%和54.0%；实现归母净利润分别为1.19亿元、3.53亿元和6.59亿元，同比增速分别为53.7%、196.8%和86.9%，对应EPS分别为0.59元、1.76元和3.30元。对应2021年11月29日69.62元/股收盘价，PE 分别为117/39/21倍。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 行业竞争加剧、订单完成度不足、产品研发不及预期。 盈利预测与估值 资料来源：wind，华西证券研究所 [Table_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 1,031 1,321 2,009 3,449 5,313 YoY（%） 28.8% 28.1% 52.1% 71.7% 54.0% 归母净利润(百万元) 146 77 119 353 659 YoY（%） 74.6% -46.9% 53.7% 196.8% 86.9% 毛利率（%） 36.3% 29.9% 30.1% 30.9% 32.2% 每股收益（元） 0.73 0.39 0.59 1.76 3.30 ROE 22.2% 5.6% 7.9% 19.0% 26.2% 市盈率 95.67 180.01 117.15 39.47 21.12 评级及分析师信息 [Table_Rank] 评级： 增持 上次评级： 首次覆盖 最新收盘价： 69.62 [Table_Basedata] 股票代码： 688559 52 周最高价/最低价： 86.0/17.99 总市值(亿) 139.24 自由流通市值(亿) 88.05 自由流通股数(百万) 126.48 [Table_Pic] [Table_Author] 分析师：俞能飞 邮箱：yunf@hx168.com.cn SAC NO：S1120519120002 [Table_Report] -22%32%86%139%193%246%2020/112021/022021/052021/08相对股价%海目星沪深300[Table_Date] 2021年11月30日 证券研究报告|公司深度研究报告 证券研究报告|公司深度研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 19626187/21/20190228 16:59 正文目录 1. 海目星：激光及自动化综合方案优质提供商 ....................................................................................................................................4 1.1. 激光+自动化十年耕耘，自研技术获3C、锂电龙头认可 ..........................................................................................................4 1.2. 订单扩增助力营收增长，研发投入不断加码 ...............................................................................................................................5 1.3. 股权结构合理，员工激励充足 ..........................................................................................................................................................6 2. 激光行业环境利好，下游锂电、3C行业高景气 ..............................................................................................................................7 2.1. 受益制造业复苏，加工技术应用广泛.............................................................................................................................................7 2.2. 传统3C产业上游增量尚存，可穿戴设备前景广阔 ................................................................................................................. 10 2.3. 动力电池迎黄金时代，产能扩增推动锂电设备需求扩张 ...................................................................................................... 13 3. 客户资源优质，研发投入加码............................................................................................................................................................ 17 3.1. 战略定位服务龙头，客户集中度适中.......................................................................................................................................... 17 3.2. 三年研发投入超两亿，核心技术团队实力雄厚 ......................................................................................................................... 18 4. 产能扩增关注锂电设备，研发项目布局新兴赛道 ........................................................................................................................ 20 5. 盈利预测.................................................................................................................................................................................................... 21 6. 风险提示.................................................................................................................................................................................................... 23 图表目录 图1 公司发展历程 ......................................................................................................................................................................................4 图2 3C、动力电池设备营收占比均衡，总体超80% .........................................................................................................................4 图3 公司毛利主要来自于通用激光及自动化设备.............................................................................................................................4 图4 2016-2021Q3年公司营收规模逐步增长.......................................................................................................................................5 图5 公司2016-2021Q3归母净利润情况 ....................................................................................................