2020年业绩符合预期，高品质产品创新力度持续加大

第一www 盈利来源:截止营业YOY归母EPSYOY市盈每股股息2     一上海证券有限w.mystockhk.c利摘要 : 公司资料, 第止12月31日财政业收入(百万元)Y(%)母净利润(百万元S(元/股)Y(%)盈率@15.14港元股派息（元）息率（%）2020 年业绩2020 年股东295.1/372.43.64%/55.级、生产优率分别为 2的提升，以占溢利共计期。公司全维持行业龙售额所占43.3%/46.643.6%，201额）及百事为 15.9%/17领头地位。加大高品质司持续推动场。方便面「汤大师」多种规格，的消费升级并竭力发展并通过热门强化品牌年加速整体数整体供应链及持续深入稳步增长。目标价 16.的上涨趋势港元，相当重要风险：限公司 om 第一上海预测 政年度2061, 元)3, 元(倍) 绩符合预期东净利润同比8 亿人民币13%(2019年优化以及部分9.3%/35.9%及经营费用率计40.6 亿元全年每股总派龙头地位：根占市场份额6%),稳居市场19年同期为事碳酸饮料市7.6%/32.9%） 质产品创新以动产品创新，面业务方面，、「速达面满足消费者级以及健康需展餐饮及新零门IP、热门综年轻属性；同数字化转型，链效益。我们入新农村市场 5 港元，持势，未来成本于21财年盈1）大宗物料康师傅持有 019A202978.2 67,6 2.1%331.04,0 0.6 35.1%21.4 0.59 4.68 期，高品质产比增长 21.9币,同比增长年同期为 40.分原材料价格，较 2019年率的减少，导人民币，较息合计人民币据尼尔森数据额分别为场第一;饮料为45.7%，稳市场分别为 1），位居市场以及强化品牌重点发展高公司以高价面馆」等多个者多元化需求需求提升等趋零售到家等多综艺等多方位时 2020 年公通过自动化们认为，公司的建设，20持有评级:考虑不确定因素盈利预测的 1料市场价格上傅（3220A202617.8 69,9 9.1%062.34,1 0.7 21.9%17.5 0.72 5.70 产品创新力95%：方便面16.64%/4.7.82%/57.44%格下滑等因素年同期均获得导致公司 20去年同期增长币0.722 元，据显示,202043.7%/46.3%料方面,公司稳居市场首位7.3%/12.0%/场第二。公司牌建设，继续高端市场，并价面及高端美个高品质产品求；饮料方面趋势，不断推多元化渠道建位合作方式，公司优化生产化升级以及节司大力推动产21 年公司销虑到当前公司提升，故我们8.8 倍 PE，上涨超过预期2） 1E202206.4 73,08 3.4%35.54,58 0.7 1.8%117.2 1 0.73 0 5.80 6 力度持续加大面及饮料业务72%,占总收%)。其中,由素，方便面及得一定的上浮020 年全年录长了 21.95%派息率达到0年康师傅方%(2019 年即饮茶(含奶位。果汁、即/33.4%（201司双业务均持续深入新农村并同时加速美为核心产品，并陆续补面，公司亦顺推出各类别高建设，缩短通不断吸引年产布局，强化节能降耗的措产品创新以及销售有望维持司部分原材料们下调公司给予持有评级期；2）食品安2E2023E85.6 76,450 4.5%480.05,095 0.8 0 10.7%1115.6 14 0.81 0. 6.42 7. 大 务分别实现收益比重分别由于期内产品及饮料业务毛浮。由于毛利录得公司股东%，符合我们到100%。 方便面销量及同期分别奶茶)销量市即饮咖啡（销19 年同期分持续保持了行村市场建设：进入新农村品，陆续推补充多种口味顺应后疫情时高端饮品新品通路层级。公年青消费群族化了系统建设措施来提高公及品牌建设，持中单个位数料呈现不同程目标价至 16级。 安全事故 股价表 来源：彭E0.24.6%5.50.9 1.2%4.09014王柏俊852 2patric 陈珠 852 2vicky 主要数行业 股价 目标价 股票代已发行市值 52 周高每股净主要股 收益别为品升毛利利率东应们预及销为市占销售分别行业公村市推出味及时代品，公司族，设，公司以数的程度6.5202表现 彭博 俊 2532 1915 ck.wong@fi2532 1539 y.chen@firs数据 价 代码 行股本 高/低 净资产 股东 更新报21年3月2irstshanghastshanghai.食品饮料 15.14 港元16.5 港元 （+9.2%） 322 56.3 亿股 857.1 亿港16.6/11.74.46 港元 魏应洲 33 报告 23日 ai.com.hk com.hk 元 港元 港元 .88% 第一上海证券有限公司 2021 年 3 月 - 2 - 本报告不可对加拿大、日本、美国地区及美国籍人士发放 图表 1:同行估值表 资料来源：Bloomberg 预测、第一上海预测 公司名称（中文）代码股价总市值（百万）EPS（报表币种）PE RatioCAGRPEG20192020E2021E2022E2023E20192020E2021E2022E2023E (2021-2023) 2022E综合食饮康师傅控股322 HK Equity15.14 85,158 0.5930.7220.7350.8140.90521.417.517.215.614.011.0%1.4统一企业中国220 HK Equity9.37 40,472 0.3160.3670.3980.4400.49426.121.419.717.815.911.4%1.6日清食品1475 HK Equity5.97 6,414 0.2340.2990.3190.3590.37725.620.018.716.615.88.7%1.9中国旺旺151 HK Equity5.99 72,459 0.2790.3010.3390.3510.36718.318.214.814.313.74.0%3.5达利食品3799 HK Equity4.56 62,445 0.2800.2810.3100.33614.413.612.311.4简单平均0.3400.3880.4080.4480.52321.4 18.3 16.9 15.4 15.1 9.2%2.1乳制品中国飞鹤6186 HK Equity22.00 196,533 0.4800.6380.8401.0411.20940.428.922.017.715.320.0%0.9蒙牛乳业2319 HK Equity43.65 172,338 1.0490.8721.3111.5611.90036.742.027.923.419.120.4%1.1H&H国际控股1112 HK Equity29.65 19,110 1.5701.7522.1182.48916.614.211.710.0澳优1717 HK Equity11.02 18,911 0.5490.6520.7650.9331.09817.714.112.19.98.419.8%0.5现代牧业1117 HK Equity2.31 16,421 0.0550.0940.1330.17436.820.614.511.1雅士利国际1230 HK Equity0.60 2,847 0.0240.0140.0330.04622.037.515.410.9简单平均0.6210.6700.8671.0411.40228.4 26.2 17.3 13.8 14.3 20.1%0.8非酒精饮料农夫山泉9633 HK Equity43.65 490,908 0.4600.4620.5730.6790.83083.679.263.953.944.620.4%2.6VITASOY INT'L345 HK Equity30.80 32,832 0.6560.4900.6460.6900.78447.062.947.744.639.310.2%4.4中国食品506 HK Equity3.09 8,643 0.1490.1740.2060.23218.214.812.511.1简单平均0.4220.3750.4750.5340.80749.6 52.3 41.4 36.5 42.0 15.3%3.5休闲食品周黑鸭1458 HK Equity8.30 19,780 0.1800.0450.2340.32940.6 153.729.721.2简单平均0.1800.0450.2340.329 #DIV/0!40.6 153.7 29.7 21.2 #DIV/0! #DIV/0!#DIV/0!啤酒百威亚太1876 HK Equity23.65 313,206 0.0750.0460.0760.0910.10340.266.140.133.429.516.4%2.0华润啤酒291 HK Equity59.40 192,704 0.4000.7921.1191.4281.682130.962.944.534.929.622.6%1.5青岛啤酒168 HK Equity69.00 94,129 1.3711.6351.9452.20644.435.329.726.2简单平均0.6150.8241.0471.2420.89371.8 54.8 38.1 31.5 29.5 19.5%1.8调味品颐海国际1579 HK Equity102.00 106,784 0.7410.9581.3001.708121.389.265.750.0阜丰集团546 HK Equity3.30 8,361 0.4480.3200.4330.4956.58.66.35.5华宝国际336 HK Equity8.12 25,236 0.4060.3500.5300.56020.023.215.314.5简单平均0.5310.5430.7540.921 #DIV/0!49.3 40.3 29.1 23.4 #DIV/0! #DIV/0!#DIV/0!餐饮海底捞6862 HK Equity56.10 297,330 0.4400.1280.8431.169112.4 366.755.840.2呷哺呷哺520 HK Equity16.70 18,126 0.2700.0300.4910.61354.5 463.928.422.8九毛九9922 HK Equity28.65 41,640 0.1600.0270.3280.495157.8 895.373.148.6大家乐集团341 HK Equity17.52 10,262 0.9800.4310.6460.7130.90217.940.627.124.619.418.2%1.4FAIRWOOD HOLD52 HK Equity17.52 2,269 1.4001.450 -0.0861.1701.43012.512.1 -203.715.012.3味千（中国）538 HK Equity1.28 1,397 0.1400