机械设备行业高端装备制造2020年中报总结：行业景气度复苏，关注工程机械和工业机器人

行业专题报告 | 机械设备 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年09月08日 。 行业景气度复苏，关注工程机械和工业机器人 高端装备制造2020年中报总结 证券研究报告 行业专题报告 | 机械设备 西部证券 2020年09月08日 行业评级 中配 前次评级 中配 评级变动 维持 近一年行业走势 相对表现 1个月 3个月 12个月 机械设备 1.62 20.32 26.07 沪深300 -0.82 16.10 18.26 分析师 雒雅梅 S0800518080002 luoyamei@research.xbmail.com.cn 联系人 张骥 zhangji@research.xbmail.com.cn 张一鸣 zhangyiming@research.xbmail.com.cn 相关研究 机械设备：8月挖掘机销量维持高增，关注工程机械投资机会 2020-09-06 机械设备：军工材料上半年业绩大幅增长，继续关注投资机会—机械行业周报20200822-20200828 2020-08-30 机械设备：继续关注下半年带电作业机器人与板块投资机会—机械 行业 周报20200815-20200821 2020-08-24 -11%-6%-1%4%9%14%19%24%2019-092020-012020-05机械设备沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y Q2机械设备景气度复苏，工业、基建领域回暖明显。2020H1行业营业收入/归属母公司净利润YOY-0.1%/+5.2%，相比于一季度（-18.2%/-50.9%）情况有明显好转；整体毛利率和净利率分别为23.5%/7.6%，YOY+1.0pct/+1.4pct。从细分行业看，工业机器人、机床设备和工程机械板块上半年表现较好，营业收入YOY+20.2%/+0.2%/+15.6%，归母净利润YOY+175.7%/+94.0%/+26.7%。主要原因是疫情过后，工业及基建受到政策面较强支撑，中游产品需求加速恢复。受新冠肺炎疫情影响，上半年运输、油气等领域相关设备行业受到较大冲击，油气装备、船舶制造以及铁路交通设备表现较差，营业收入YOY-8.6%/-3.5%/-10.6%，归母净利润YOY-24.9%/-104.2%/-83.7%。 下半年工程机械持续高增长，工业机器人加快复苏。2020年8月挖掘机经销商零售端销量环比变动-4.3%~+1.9%，结合草根调研的反馈情况，8月经销商库存环比变化不大，因此我们预计8月主机厂的挖掘机销量和零售数据接近，环比变化-4.3%至+1.9%，同比增长34.5%~43.1%，国内销量预计15,554~16,556台。从下游需求看，2020年1-8月专项债累计发行2.90万亿元，去除棚改、土储后同比增长207.3%，将继续在下半年全面支撑各地基建施工的开启；此外，上半年各地区商用土地交易量的同比增长及商业地产库存持续下滑后的逐步企稳也将预示下半年房地产新开工需求的提振。基建与房地产施工量的提升将进一步支撑下半年工程机械销量的增长。1-7月工业机器人累计产量为392,928.60台/套，同比上升10.4%，其中7月工业机器人产量同比增长19.4%，继4月（4.0%）继续正向增长。下游各主要应用领域，汽车、3C、光伏等板块需求也在加速恢复，有望持续弥补一季度由于疫情造成的订单缺失。同时，工业机器人产业链正在加速国产化，根据我们的调研，核心零部件环节，谐波减速机与国际厂商的技术水平已十分接近，RV减速机的差距也正在缩小；本体环节，埃斯顿完成对德国焊接巨头Cloos的收购，加强了对本体环节的布局；集成商环节，目前国内已形成了一大批成熟企业，有望充分受益于下游需求的复苏。 投资建议：下半年基建与房建的需求提升将进一步支撑下半年工程机械销量的增长，建议关注三一重工（600031.SH）、建设机械（600984.SH）、中联重科（000157.SZ）。国产替代叠加下游需求复苏有望使国产工业机器人产业链充分受益，建议关注埃斯顿（002747.SZ）、亿嘉和（603666.SH）、绿的谐波（688017.SH）。 风险提示：宏观经济增速不达预期；疫情控制不达预期；基建与房建投资不达预期；新一代军机数量不达预期 行业专题报告 | 机械设备 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年09月08日 索引 内容目录 Q2机械设备景气度复苏，工业、基建领域回暖明显 ...................................................... 3 下半年工程机械持续高增长，工业机器人加快复苏 ......................................................... 3 关注标的 .................................................................................................................. 4 宁水集团（603700.SH）：智能水表持续渗透 .......................................................... 4 亿嘉和（603666.SH）：带电作业订单持续增长， 产品品类持续扩张 ......................... 4 三一重工（600031.SH）：二季度业绩表现强劲，行业需求确定性高 .......................... 5 西部超导（688122.SH）：盈利水平持续改善，军品需求支撑高速增长 ....................... 5 风险提示 .................................................................................................................. 6 图表目录 图1：激光加工、工业机器人、工程机械等板块2020H1营收增长较高 ........................... 3 图2：工业机器人、机床设备、工程机械等板块2020H1净利润增长较高 ........................ 3 pOsMrMnOrOrQoMmPqPnNrP6M9R7NpNnNsQnNjMnNuNiNmMwP9PqQzRNZoMrMxNnRmO 行业专题报告 | 机械设备 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年09月08日 Q2机械设备景气度复苏，工业、基建领域回暖明显 二季度疫情影响消退，行业盈利能力逐步恢复。虽然年初疫情对整个机械设备行业景气度造成一定冲击，但二季度随着复工复产的推进，行业的营收、利润均实现了一定程度的恢复。从全机械设备行业来看，2020H1行业营业收入/归属母公司净利润同比增速分别为-0.08%/5.19%，相比于一季度（-18.20%/-50.86%）情况有明显好转；整体毛利率和净利率分别为23.54%/7.55%，分别同比增长1.01pct/1.39pct。 工业机器人、工程机械领跑全行业。从细分行业来看，工业机器人、机床设备和工程机械板块上半年表现较好，营业收入分别同比增长20.22%/0.23%/15.57%，归母净利润分别同比增长175.69%/94.04%/26.66%。主要原因是疫情过后，工业及基建受到政策面较强支撑，中游产品需求加速恢复。受新冠肺炎疫情影响，全球宏观经济面临下行风险，上半年运输、油气等领域相关设备行业受到较大冲击，油气装备、船舶制造以及铁路交通设备表现较差，营业收入分别同比下降8.55%/3.47%/10.56%，归母净利润分别同比下降24.93%/104.18%/83.74%。 图1：激光加工、工业机器人、工程机械等板块2020H1营收增长较高 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图2：工业机器人、机床设备、工程机械等板块2020H1净利润增长较高 资料来源：Wind，西部证券研发中心 下半年工程机械持续高增长，工业机器人加快复苏 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%35%营收同比-150%-100%-50%0%50%100%150%200%归母净利润同比 行业专题报告 | 机械设备 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2020年09月08日 8月挖掘机销量预计同比增长34.5%-43.1%，基建与地产需求继续驱动工程机械销量增长。2020年8月挖掘机经销商零售端销量环比变动-4.3%~+1.9%，结合草根调研的反馈情况，8月经销商库存环比变化不大，因此我们预计8月主机厂的挖掘机销量和零售数据接近，环比变化-4.3%至+1.9%，同比增长34.5%~43.1%，国内销量预计15,554~16,556台。从下游需求看，2020年1-8月专项债累计发行2.90万亿元，去除棚改、土储后同比增长207.3%，将继续在下半年全面支撑各地基建施工的开启；此外，上半年各地区商用土地交易量的同比增长及商业地产库存持续下滑后的逐步企稳也将预示下半年房地产新开工需求的提振。基建与房地产施工量的提升将进一步支撑下半年工程机械销量的增长。 需求复苏叠加产业链国产化加速，关注内资工业机器人龙头企业。1-7月工业机器人累计产量为392,928.60台/套，同比上升10.4%，其中7月工业机器人产量同比增长19.4%，继4月（4.0%）继续正向增长。下游各主要应用领域，汽车、3C、光伏等板块需求也在加速恢复，有望持续弥补一季度由于疫情造成的订单缺失。同时，工业机器人产业链正在加速国产化，根据我们的调研，核心零部件环节，谐波减速机与国际厂商的技术水平已十分接近，RV减速机的差距也正在缩小；本体环节，埃斯顿完成对德国焊接巨头Cloos的收购，加强了对本体环节的布局；集成商环节，目前国内已形成了一大批成熟企业，有望充分受益于下游需求的复苏。 关注标的 宁水集团（603700.SH）：智能水表持续渗透 公司2020年上半年实现营业收入6.56亿元，同比增长18.41%。其中，智能水表业务实现收入3.47亿元，同比增长38.00%；归属上市公司股东的净利润为1.17亿元，同比增长46.51%。 利润增长符合预期，存货预示在手订单充足。公司2020年上半年存货和应收账款分别为3.67亿元和5.54亿元，分别同比增长35.42%和50.54%。高额的存货和应收账款表明公司2020年上半年在手订单饱满，2020年全年的收入值得期待。 毛利率进一步提高，疫情致销售费用率下降。2020上半年公司综合毛利率为36.52%，同比去年增加2.18pct。2020年上半年公司销售费用率和管理费用率分别为9.37%/8.06%，同比增长-1.27pct/0.62pct。销售费用率下降主要是受疫情影响，公司差旅费和运输费有一定程度下降。管理费用率增大主要原因是公司加大了智能水表方向的研发投入，研发费用为0.25亿元，同比增长47.06%，研发费用率上升至3.81%。 智能水表仍将持续渗透，智慧水务打开长期成长空间。国家多部委针对农村灌溉用水、城市公共供水管网漏损率等方面提出具体的量化要求。公司未来将进一步开拓新一代的智能水表产品；同时公司将重点实施先进水参数测量传感技术、智慧水务供水管网等基于物联网应用方向的研发突破。 亿嘉和（603666.SH）：带电作业订单持续增长， 产品品类持续扩张 公司2020年上半年实现收入3.21亿元，同比增长34.35%，其中主营业务收入2.69亿元，同比增长12.36%；实现归母净利润8,475万元，同