医药生物行业周报：全面推广三明模式，明确医疗改革方向

重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点 行业要闻： 医保准入谈判于上周完成，药物降价进入有望实现迅速放量；国务院深化医药卫生体制改革领导小组发布《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》 上市公司公告： 恒瑞医药：依托泊苷软胶囊生产车间获得GMP认证；华海药业：草酸艾司西酞普兰片获得《药品注册批件》。 最新观点： 本周医药生物行业指数下跌0.84%，跑赢沪深300指数1.58个百分点，较上周末绝对估值及估值溢价率有所上升，细分板块中，涨幅最大的是医疗服务板块（+2.32%），跌幅最大的是医药商业板块（3.23%）。近期，国务院深化医药卫生体制改革领导小组发布了《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》，其中提到2020年将开展带量采购扩品种、高值耗材集采、推进以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革等，明确了后续医疗体制改革的具体方向，将进一步推进医保控费，实现腾笼换鸟。我们认为产业结构调整将持续利好医药创新企业的发展，伴随医药板块的供给侧结构性改革的深化，医药上市公司的业绩表现可能持续分化，建议布局高景气度的细分领域龙头和行业龙头，包括创新药企以及CRO/CDMO/CDMO等服务商。  风险提示 政策推进不及预期风险；药品招标降价风险；药品质量风险；商誉减值风险；中美贸易摩擦加剧风险等。 增持 ——维持 日期： 2019年11月18日 行业：医药生物 分析师： 魏赟 Tel: 021-53686159 E-mail: weiyun@shzq.com SAC证书编号：S0870513090001 研究助理： 黄施齐 Tel： 021-53686139 E-mail： huangshiqi@shzq.com SAC证书编号：S0870119030007 行业数据（Y19M9） 累计产品销售收入（亿元） 18,184.2 累计产品销售收入同比增长 8.4% 累计利润总额（亿元） 2,390.3 累计利润总额同比增长 10.0% 最近6个月行业指数与沪深300指数比较 0.0010000.0020000.0030000.0040000.0050000.0060000.006,485.006,685.006,885.007,085.007,285.007,485.007,685.007,885.008,085.008,285.0019-0519-0619-0719-0819-0919-1019-11成交金额医药生物(申万)沪深300(可比) 优先审评和产业调整政策推进 全面推广三明模式 明确医疗改革方向 ——医药生物行业周报 证券研究报告/行业研究/行业动态 23370778/43348/20191119 10:07 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  数据预测与估值 重点关注股票业绩预测和市盈率 公司名称 股票代码 股价 EPS PE PBR 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 康龙化成 300759 49.55 0.52 0.70 0.95 95.29 70.79 52.16 14.69 增持 爱尔眼科 300015 41.64 0.33 0.44 0.57 127.85 95.19 72.44 23.08 增持 健友股份 603707 41.50 0.59 0.82 1.08 70.23 50.52 38.37 12.84 谨慎增持 柳药股份 603368 35.60 2.04 2.52 3.06 17.46 14.13 11.63 2.45 谨慎增持 资料来源：上海证券研究所 股价数据为2019年11月11日 23370778/43348/20191119 10:07 行业动态 3 2019年11月18日 一、行业观点 本周医药生物行业指数下跌0.84%，跑赢沪深300指数1.58个百分点，较上周末绝对估值及估值溢价率有所上升，细分板块中，涨幅最大的是医疗服务板块（+2.32%），跌幅最大的是医药商业板块（3.23%）。近期，国务院深化医药卫生体制改革领导小组发布了《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》，其中提到2020年将开展带量采购扩品种、高值耗材集采、推进以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革等，明确了后续医疗体制改革的具体方向，将进一步推进医保控费，实现腾笼换鸟。我们认为产业结构调整将持续利好医药创新企业的发展，伴随医药板块的供给侧结构性改革的深化，医药上市公司的业绩表现可能持续分化，建议布局高景气度的细分领域龙头和行业龙头，包括创新药企以及CRO/CDMO/CDMO等服务商。 二、一周行情回顾 板块行情 本周医药生物行业指数下跌0.84%，跑赢沪深300指数1.58个百分点。各子行业中，医疗服务上涨2.32%，化学制剂下跌0.22%，医疗器械下跌0.17%，医药商业下跌3.23%，化学原料药下跌0.89%，生物制品下跌0.88%，中药下跌4.40%。从市场资金流向来看，28个板块均呈资金净流出，其中资金净流出较大的是计算机、化工、非银金融等板块。 23370778/43348/20191119 10:07 行业动态 4 2019年11月18日 图1行业指数周涨跌幅排行 数据来源：Wind 上海证券研究所 图2医药生物指数周涨跌幅 图3医药生物子板块周涨跌幅 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 本周末医药生物绝对估值为41.36倍（历史TTM_整体法），相对于沪深300的估值溢价率为252.0%，较上周末绝对估值及估值溢价率有所上升。 -6.00%-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%食品饮料(申万)电子(申万)医药生物(申万)银行(申万)计算机(申万)沪深300传媒(申万)机械设备(申万)轻工制造(申万)钢铁(申万)汽车(申万)非银金融(申万)综合(申万)建筑材料(申万)通信(申万)国防军工(申万)化工(申万)交通运输(申万)电气设备(申万)房地产(申万)公用事业(申万)建筑装饰(申万)有色金属(申万)纺织服装(申万)商业贸易(申万)采掘(申万)农林牧渔(申万)休闲服务(申万)家用电器(申万)-1.00%-0.50%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%19-1119-1119-1119-1119-11医药生物(申万)沪深300-5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%SW医疗服务IIISW医疗器械IIISW化学制剂SW医药生物SW生物制品IIISW化学原料药沪深300SW医药商业IIISW中药III23370778/43348/20191119 10:07 行业动态 5 2019年11月18日 图4医药生物近期绝对估值（历史TTM_整体法） 图5医药生物板块近期估值溢价率（历史TTM_整体法） 数据来源：Wind上海证券研究所 数据来源：Wind上海证券研究所 个股行情 本周医药生物板块有63只股票上涨，235只股票下跌。涨幅较大的有康缘药业、贵州百灵、太极集团等，跌幅较大的有光正集团、康弘药业、贝达药业等。 表1个股涨跌幅排行 跌幅榜 5日涨跌幅（%） 涨幅榜 5日涨跌幅（%） 康缘药业 -15.46 光正集团 20.40 贵州百灵 -13.85 康弘药业 13.00 太极集团 -13.24 贝达药业 12.79 乐心医疗 -12.70 正川股份 11.76 康德莱 -12.15 爱朋医疗 10.08 康恩贝 -12.11 宜华健康 9.20 汉森制药 -10.07 我武生物 9.11 鹭燕医药 -9.79 爱尔眼科 9.01 中新药业 -9.67 欧普康视 8.78 黄山胶囊 -9.59 国新健康 8.09 数据来源：Wind 上海证券研究所 *剔除部分新股和次新股 三、一周新闻回顾及上市公司重要公告摘要 行业要闻： 医保准入谈判于上周完成，药物降价进入有望实现迅速放量 国家医保局于上周已完成新一轮医保药品目录的准入谈判。此次医保谈判的品种数量150个左右，包括119个左右的新品种和31个左右的续约品种，涉及超过70家企业。本次谈判方式的将采用竞标性谈判与比价谈判相结合。竞标性谈判不设定最低价，让企业各自报0.000010.000020.000030.000040.000050.000060.000070.000080.000090.00000.0%50.0%100.0%150.0%200.0%250.0%300.0%350.0%400.0%450.0%23370778/43348/20191119 10:07 行业动态 6 2019年11月18日 价，报价最低的品种入选。此次进入谈判的品种大多是创新药，具备临床价值高、但价格昂贵的特性，或对医保基金影响比较大的专利独家产品，治疗领域主要涉及癌症、罕见病等重大疾病，如丙肝、乙肝以及高血压、糖尿病等。从过往经验来看，由于市场需求长期得不到满足，以往创新药降价进医保之后，获得了快速放量，部分品种通过放量弥补了降价。例如，美罗华（100mg）、赫赛汀、安维汀、诺和力、泰瑞沙在2017年的国家谈判中降价幅度分别为29%、65%、62%、43%、70%。2018年，以上5种药物的销售量增长分别为48%、259%、205%、208%、205%。由此，5种药物的销售额增长分别为13%、48%、74%、120%、116%。 国务院深化医药卫生体制改革领导小组发布《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》 11月15日，国务院深化医药卫生体制改革领导小组发布了《关于进一步推广福建省和三明市深化医药卫生体制改革经验的通知》。对福建省和三明市的医药卫生体制改革成果表示肯定，提出将福建省和三明市医改经验进一步推广至全国，并明确了几个重要时间点：1）2019年12月底前，各省份要全面执行国家组织药品集中采购和使用改革试点25种药品的采购和使用政策。2020年，按照国家统一部署，扩大国家组织集中采购和使用药品品种范围；2）2020年９月底前，试点省份要率先针对临床用量较大、采购金额较高、临床使用较成熟、多家企业生产的高值医用耗材，按类别探索集中采购；3）2020年，各省份要开展二级及以下公立医疗机构绩效考核；4）2019年12月底前，各省份要制定出台省级重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）并公布，2020年12月底前全面建立重点药品监控机制；5）2020—2022年，各地要每年进行调价评估，达到启动条件的要及时调整医疗服务价格，加大动态调整力度，与“三医”联动改革紧密衔接；5）推进以按病种付费为主的多元复合式医保支付方式改革；6）2020年，试点省份要选择有条件的地方开展紧密型医疗集团和县域医疗共同体试点；7）2020年，综合医改试点省份要率先完善慢性病等重点疾病分级分类管理制度并组织实施。 上市公司公告： 恒瑞医药