2012-2013GDP、CPI和货币政策市场预期综述：经济头肩形,物价担忧起,货币难放松

www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 1重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和免责条款。  主要观点： 从预测分布情况看， GDP2012年Q4触底成为共识，但难以有效回升；未来物价走势有通货膨胀隐忧，且分歧不大，货币政策维持平稳仍在市场期待中：经济延续2012年下半年以来判断，GDP见底后将呈平稳走势，不会重演09年的大幅反弹走势，2013年走势将呈中间高、两头低的“头肩形”窄幅波动态势；随着经济企稳回升，CPI将平稳向上，下半年再破3，通胀压力再起；存贷利率将保持稳定，上调或下降均只有个别机构，市场整体上认可RRR不变，个别机构认为或下调2次（最乐观看法）。 经济触底成市场共识 机构预测2013和2014年的GDP均值分别为8.1，中值也是同样数据。机构间分歧缩小，对2013年GDP增速的预测没有一家机构低于7.5，这比2012年下半年时要乐观。整体上市场认为2013年上半年经济将延续当前的回升态势，但我们认为1Q有可能回落。2013年1Q受当期环境问题冲击，经济活动受到不少压制。比如针对连续出现的空气污染现象，上海环保部门的应急减排预案是——要求燃煤电厂改用优质煤，石化、化工等行业严格控制生产装置开停车、检维修作业。因此，1Q经济增速或下降。同样，过去牺牲环境求增长的做法在未来将被大力扭转，经济快速反弹的可能性几乎不存在。在全球经济都将触底走稳情况下，中国经济未来走势亦将稳中略升。 通货膨胀或成为市场担忧 整体上市场认为CPI将稳步上行，且机构间预测趋同（除我们外）。如果扣除我们的预测2013年CPI的预测区间为（2.6，4.0），均值和中值都为3.2。可见，市场整体上认为通胀压力明年将逐渐出现，并延续到2014年。我们认为，在经济和货币将保持平稳的情况下，物价压力不大的概率较大。 货币走向出现方向性分歧 未来2-6个季度，市场整体认为RRR仍有2-3次的下调，每次25基点；存贷款利率则基本维持稳定。2013年年末RRR的预测区间分布为（19.0-20.0），中值为20，这比2012年4Q时有所提高。说明市场对货币当局放松货币的预期弱化，我们一直判断的货币“稳中偏紧”越来越成为市场共识。 日期：2013年1月24日 首席宏观分析师 胡月晓 021-53519888-1917 huyuexiao@shzq.com 执业证书编号： S0870510120021 报告编号： 相关报告： 《圈地情结、产能过剩和迷局破解》 （2012年12月4日） 《中国经济的３只手》 （2012年9月17日） 《徘徊在负利率门外的经济》 （2012年8月17日） 《在经济转型下寻找定价权》 （2011年12月6日） 《经济新阶段 政策正常化》 （2011年12月5日） 《中国经济滞胀前景研究》 （2011年7月28日） 《资源、资产渐现分离端倪》 （2011年4月21日） 《经济转型 动力依旧》 （2011年3月25日） 经济头肩形、物价担忧起、货币难放松 ——2012-2013GDP、CPI和货币政策市场预期综述 证券研究报告/ 宏观研究 / 数据预测 wwwww1 www.jztzw.netwww.jztzw.net中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商中国价值投资网 最多、最好用研究报告服务商www.jztzw.net 宏观数据预测与点评 22009年9月22日 表1 2013-2014中国GDP增速预测 (同比增长/yoy) Forecast Period 2013 2014 Q1-13 Q2-13 Q3-13 Q4-13 Q1-14 Q2-14 Bank of China International 7.5 7.6 7.7 7.6 7.5 7.4 7.5 7.6 Barclays 7.9 8.1 7.9 8.1 7.9 7.6 - - BBVA 8.0 8.0 8.2 8.1 7.9 7.7 7.7 7.9 BMO Capital Markets 8.3 8.5 - - - - - - BNP Paribas 8.3 7.8 - - - - - - BofAML 8.1 7.7 7.8 7.8 7.8 7.8 - - CA-CIB 8.5 7.8 - - - - - - Capital Economics 8.0 7.5 8.0 8.1 8.2 7.9 7.7 7.5 China Dev Bank Securities 8.2 8.3 8.0 8.2 8.4 8.1 - - China Merchants Securities 8.1 - 7.9 8.1 8.3 8.2 - - Commerzbank 7.5 7.5 - - - - - - Credit Suisse 8.0 8.2 7.8 8.3 8.3 7.9 - - Daiwa Capital Markets 8.4 7.5 8.5 8.7 8.5 7.9 8.0 7.6 Danske Bank 8.6 8.3 - - - - - - DBS 7.8 9.0 - - - - - - DekaBank 8.1 7.8 - - - - - - Desjardins 8.2