公司深度报告 公司报告 半年报点评 金属、非金属2010年8月17日大冶特钢 (000708) 产品结构升级和降本增效推动业绩连续六季度增长 请务必阅读正文之后的免责条款 投资要点 „ 业绩连续六季度增加；公司上半年营业总收入同比增加56.4％，利润总额同比增加161.7%，净利润同比增加161.7％，实现每股收益0.65元。其中，二季度每股收益0.33元，环比增加3.4%，是08年一季度以来连续第六季度业绩环比增加。 „ 产品结构升级及降本增效提升公司业绩；公司钢材销量增加37.2%，代表产品价格同比提高12.9%，二者共同推动主营收入的增加。净利润大增，是由于毛利率同比提高2.3个百分点至12.3%，其中二季度毛利率12%，较一季度下滑0.7个百分点。上半年吨钢毛利高达703.7元，创历史新高，也体现出公司近年产品结构调整及降本增效取得的成果。 „ 特钢较普钢提前走出经济危机阴影；历史上特钢和普钢价格保持一个合理的价差，而09年宏观经济调整过程中，特钢和普钢间的价差缩小，10年上半年，又恢复到正常水平。以合结钢40Cr和螺纹钢为例，09年平均价差为587元/吨，今年上半年价差提高到846元/吨。可见，特钢和普钢相比较早走出经济危机的影响。 „ 管理层的变动值得关注；作为民企，公司以管理高效灵活著称，期间费用率自05年以来一直保持在业内几乎最低水平，而年初以来公司的管理层发生重大变动，其对公司业绩稳定性的影响值得关注。上半年期间费用率3.82%，在行业内仍较低，但已达公司三年来的次新高水平。 „ 扩张策略将适度增加钢材产量；和国内其他钢铁公司大刀阔斧的建设相比，公司近五年来的发展策略相对保守，产量几乎没有变动，折旧率一直保持在4%~5%之间。09年开始，公司启动新一轮投资建设，真空特殊钢锻造项目和特殊钢锻造项目达产后，可增加钢材12万吨，相当于目前产能的11%。 „ 盈利预测与估值；三季度伴随汽车、机械行业的库存消化，及钢价的回落，公司将结束盈利连续上升的势头。尽管上半年已完成年度销售计划的61%，公司没有调整全年销量预测，可见对其下半年持谨慎态度。预计公司10、11年EPS分别为0.93元、1.01元，对应PE分别为14.0、12.9倍，PB2.4倍，目前估值已反映业绩的连续提升，维持“推荐”评级。 推荐 (维持) 现价：12.98元 主要数据 行业 金属、非金属 公司网址 www.dayesteel.com.cn 大股东/持股 湖北新冶钢有限公司/29.95% 实际控制人/持股 中信集团/58.13% 总股本(百万股) 449 流通A股(百万股) 447 流通B/H股(百万股) 0 总市值(亿元) 58.20 流通A股市值(亿元) 57.90 每股净资产(元) 4.87 资产负债率(%) 45.9 行情走势图 -40%-20%0%20%40%60%80%100%Aug-09Nov-09Feb-10May-10大冶特钢沪深300 相关研究报告 研究员 聂秀欣 S1060208050096 010－59734912 niexiuxin001@pingan.com.cn 吴培文 联系人 S1060110070090 021-33830357 wupeiwen643@pingan.com.cn 2007A2008A2009A 2010E2011E营业收入(百万元)5,908.07,501.85,561.2 3296.76932.4YoY(%) 22.727.0-25.9 13.210.1净利润(百万元) 323.6200.9332.8 416.1454.8YoY(%) 1.9-37.965.7 25.09.3毛利率(%) 8.14.59.4 11.011.1净利率(%) 5.52.76.0 6.66.6ROE(%) 19.711.416.3 17.518.1EPS(摊薄/元) 0.70.40.7 0.931.01P/E(倍) 18.029.017.5 14.012.9P/B(倍) 3.53.32.8 2.42.3 平安证券综合研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数20%以上） 推 荐 （预计6个月内，股价表现强于沪深300指数10%至20%之间） 中 性 （预计6个月内，股价表现相对沪深300指数在±10%之间） 回 避 （预计6个月内，股价表现弱于沪深300指数10%以上） 行业投资评级: 强烈推荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数10%以上） 推 荐 （预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%至10%之间） 中 性 （预计6个月内，行业指数表现相对沪深300指数在±5%之间） 回 避 （预计6个月内，行业指数表现弱于沪深300指数5%以上） 风险提示： 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。 市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券有限责任公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其它人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能尽依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券有限责任公司的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券有限责任公司2010版权所有。保留一切权利。 平安证券综合研究所 地址：深圳市福田区金田路大中华国际交易广场8层 邮编：518048 电话：4008866338 传真：(0755) 8244 9257 [DOCID]301008160007 [/DOCID]