并购重组之国内篇：追溯A股并购路径，把脉三板并购趋势

敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 17 页 证券研究报告 专题研究 【并购重组之国内篇】追溯A股并购路径，把脉三板并购趋势 2016年1月5日 袁季(首席研究官) 黄莞（研究助理） 电话： 020-88836102 020-88836112 执业编号： A1310512070003 邮箱： yuanj@gzgzhs.com.cn huangguan@gzgzhs.com.cn 报告摘要 【国家鼓励企业进行并购重组】 近年来，政府扶持并购重组的政策战略明确清晰，除了借壳上市监管仍严格之外，其他的并购重组方式已逐渐放开，遵循市场化运营原则，且已经在简化审批、健全机制、金融扶持、财务落实等方面全面入手，为加快调整我国产业结构发力。 【我国上市公司并购路径和特征】 2005年以来中国并购市场发展迅速，并购热潮此起彼伏；2007年~2012年间外资并购受政策影响波动较大，而中国企业海外并购热情日渐高涨，屡创新高。 目前我国并购方式仍以横向并购为主，占比高达62%，多元化战略蓄势待发；并购方式中协议收购占比71%，要约收购渐成规模；89.56%的企业并购偏好现金支付。行业表现各有千秋，其中工业和信息技术行业并购热情持续高涨，传媒、医疗保健近年来也厚积薄发。 【从上市公司并购历程看新三板并购发展趋势】 1. 借鉴美国和A股公司的并购历程，我们预测新三板的并购特征仍将以横向并购为主，其它并购也将陆续出现。 2. 工业（特别是高端智能制造业）会是新三板并购高发领域。目前我国正处于经济转型加速期，宏观经济下行，产能过剩，人工成本上升。在《中国制造2015》等国家政策重点支持的大背景下，高端智能制造业将迎来并购“黄金时期”。 3. 新兴行业如信息技术、医疗保健可作为重点关注领域。新兴产业是经济未来发展的风向标，有诱人的发展前景，同时由于新兴行业竞争格局没定，市场更加广阔，增长空间巨大，因此通过兼并收购快速进入到这些行业不失为妙举。 相关报告 【并购专题之新三板篇】分层制度推出有望成新三板并购浪潮的加速器-20151218 【并购重组之海外篇】细数美国百年并购史，把握中国未来并购潮-20151226 广证恒生 做中国新三板研究极客 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 17 页 证券研究报告 专题研究 目录 【导言】 .................................................................................................................................................................... 4 1．国家鼓励企业进行并购重组 ................................................................................................................................ 4 2. 我国上市公司并购路径 ........................................................................................................................................ 5 2.1 10年来中国并购市场迅速发展 ........................................................................................................................... 5 2.2 并购特征多样化 ..................................................................................................................................................... 7 2.3 行业并购各有千秋 ................................................................................................................................................. 9 3.从上市公司并购历程看新三板并购发展趋势 .......................................................................................................13 3.1 未来一段时间新三板并购方式仍将以横向并购为主 ........................................................................................ 14 3.2 工业（特别是高端智能制造业）会是新三板并购高发领域 ............................................................................ 14 3.3 新兴行业如信息技术、医疗保健可作为重点关注领域 .................................................................................... 14 【总结】 ...................................................................................................................................................................15 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 17 页 证券研究报告 专题研究 图表目录 图表1 2006~2014年政策梳理 ....................................................................................................................................... 4 图表2 2005年~2015年上市公司并购交易数量 ....................................................................................................... 6 图表3 外资并购行情波动较大 ..................................................................................................................................... 6 图表4 中国企业海外并购热情日渐高涨 .................................................................................................................... 6 图表5 横向并购为主流，多元化战略蓄势待发 ....................................................................................................... 7 图表6 并购方式协议收购数量占比高达71%，要约收购渐成规模 .................................................................... 8 图表7 现金支付仍占主要地位，占比高达89.56%。 ............................................................................................. 8 图表8 2005~2015年A股并购行业概况 ..................................................................................................................... 9 图表9 信息技术行业并购为后起之秀 ...................................................................................................................... 10 图表10 工业行业并购是市场并购的缩影 .................................................................................................................. 10 图表12 可选消费行业并购活跃度一直超过行业平均水平 ................................................................................... 11 图表11 医疗保健近两年异军突起，远超前期走势相同的能源行业 .................................................................. 12 图表13 蓝色光标收益率走势图 .................................................................................................................................... 13 图表14 蓝色光标并购战略布局 .................................................................................................................................... 13 图表15 蓝色光标并购标的行业分布 ....................