核心子公司停产，近百亿投资项目告败，聆达股份光伏生意前途未卜

2014年，通过并购初涉光伏发电业务的聆达股份（300125.SZ），在2020年收购金寨嘉悦新能源科技有限公司（以下简称“金寨嘉悦”）后正式切入光伏电池业务。但披上光伏概念外衣的聆达股份，难以尝到转型的“蜜果”，其2020-2022年归母净利润连亏，2023年再度预亏。

除了业绩不佳，近期围绕聆达股份光伏业务的坏消息不断。受单晶硅电池片价格的快速下降影响，其主要收入来源、核心子公司金寨嘉悦高效光伏太阳能电池片生产线实施临时停产。3月19日，聆达股份又终止了铜陵高效光伏电池片产业基地项目。无论是子公司停产还是项目终止，均将聆达股份在光伏业务布局上的困境摆在公众面前。

针对聆达股份光伏电池片产线停产，深交所立即下发关注函，详细追问停产原因，以及停产可能给公司带来的系列影响及风险，进而剑指这项跨界投资是否稳健、审慎。

根据第三方机构预测，光伏产业链全球需求预计将持续上升，但在爆发式增长后，光伏产业热度将逐步回归，增速将相对放缓。随着未来光伏行业的巨头集中度会进一步提高，有产业链竞争优势的企业会存活下去。既没有技术、又没有全产业链优势和资本优势的小企业，生存情况会比较艰难。这种境况下，聆达股份又该何去何从？

近百亿投资项目折戟

3月19日，聆达股份发布公告称，终止建设铜陵高效光伏电池片产业基地项目。去年6月，聆达股份与铜陵狮子山高新技术产业开发区管理委员会（简称“铜陵狮子山高新区管委会”）协调的有关基金共同出资新设立项目公司为投资主体，在铜陵狮子山高新技术产业开发区拟投资约91.5亿元建设年产20GW高效光伏电池片产业基地项目（简称“铜陵项目”）。其中，项目一期建设年产10GW-Topcon高效电池片产线（简称“项目一期”）；项目二期建设年产5GW-Topcon高效电池片产线及5GW-hjt电池片产线（简称“项目二期”），项目二期待项目一期全部建成达产后适时建设。

随后，上市公司与铜陵狮子山高新区管委会协调的出资方铜陵铜辉新材料科技有限公司（简称“铜陵铜辉”）签订《出资协议书》，并于铜陵狮子山高新区投资设立了合资公司铜陵嘉悦新能源科技有限公司（简称“铜陵嘉悦”）。聆达股份持有铜陵嘉悦80%股权，铜陵铜辉持有铜陵嘉悦20%股权，铜陵嘉悦于2023年6月26日完成了工商登记手续并取得了《营业执照》。铜陵嘉悦作为聆达股份在铜陵狮子山高新区从事高效光伏电池片项目的投资与经营主体。

据了解，项目一期计划总投资41亿元，其中固定资产投资约36亿元，除政府代建约12亿元外，公司将通过自有资金、自筹资金投入约24亿元（其中设备融资租赁约18亿元，银行贷款及其他约6亿元）。

铜陵项目的规划中，预计项目一期开工后6个月内（2023年12月份）完成全部厂房建设；预计公司在项目一期主厂房交付之日起3个月内（2024年3月份）完成设备安装调试并首批投产；预计项目一期于2024年6月左右全面达产。

3月4日，聆达股份披露的铜陵项目进展公告称，鉴于铜陵项目建设的复杂性、系统性等特点，项目建设易受地方相关政策、行业市场环境变化、融资环境、项目施工实施条件、项目 施工相关方配合进度等多种因素影响，截至目前，项目一期处于建设阶段。

光伏行业是典型的资金密集型行业。截至2023年三季度末，聆达股份账面上货币资金仅有0.75亿元。再融资收紧下，铜陵项目的巨额投资带给聆达股份的资金压力着实不小。

彼时，聆达股份也提到，项目一期建设规模和资金需求较大，相较于当前公司自有货币资金、现金流状况存在较大缺口，公司能否顺利筹资、融资，以及筹资、融资金额、融资时间存在一定的不确定性。

半个月后，聆达股份就以“综合评估认为目前该项目的实施条件及要求发生较大变化，导致近阶段已无法满足项目推进实施的需求”为由终止了铜陵项目。

核心子公司停产的信披之疑

终止铜陵项目之前，3月15日聆达股份宣布金寨嘉悦的高效光伏太阳能电池片生产线实施临时停产。

据公开资料，金寨嘉悦于2019年在安徽成立，目前主营PERC单晶硅太阳能电池片。2020年，聆达股份支付现金2.87亿元收购了金寨嘉悦的70%股权，并于次年实现100%控股。

按照计划，金寨嘉悦的项目总投资40亿元，占地522亩，规划建设10GW高效光伏电池产能，项目分三期建设，其中一期已建成投产3GW高效PERC晶硅电池项目；二期投资建设5GW-210mm兼容182mm-TOPCon电池智能工厂；三期将根据市场情况和实际发展战略进行规划。

目前聆达股份主营业务为光伏太阳能电池片生产制造及电站运营，主要收入来源于金寨嘉悦，其单晶硅光伏电池片业务最近一年一期收入占比分别为95.5%和94.45%。

聆达股份表示，近期，单晶硅电池片市场价格随着上游原材料的价格出现大幅下降，随着单晶硅电池片价格的快速下降，金寨嘉悦经营压力加大，与此同时近年来因金寨嘉悦经营资金筹措未达预期， 导致现有PERC型电池片产线经营性现金流紧张及新建产能TOPCon生产项目建设进展缓慢。因此，金寨嘉悦的光伏太阳能电池片生产线实施临时全部停产。

一位光伏行业观察人士告诉钛媒体APP，2022年，规模化生产的P型单晶电池仍采用PERC技术，但到2023年，TOPCon电池就以绝对规模优势成为投产主流。

据第三方研究机构预测，“进入2024年，N型在光伏产业链占比有望达到70%甚至更高。”

上述人士进而表示，P型电池厂停产并不罕见，且随着技术迭代和市场需求变化，这一情况在今年会越来越多。

“从短期来看，对公司2024年的经营业绩会产生较大不利影响，但长期来看，金寨嘉悦本次实施临时停产有利于避免由于光伏电池片产品短期内价格走低引起的亏损”，聆达股份如是说。

作为重要收入来源，金寨嘉悦的停产自然引起深交所的重视。关注函中，深交所将问询焦点对准聆达股份光伏业务能力，要求聆达股份补充说明金寨嘉悦产品与行业平均水平的差异，此次停产的主要原因及具体影响。鉴于聆达股份近年通过收购金寨嘉悦才得以跨界进入光伏产业，交易所要求公司补充说明这项跨界投资是否稳健、审慎。

根据聆达股份公告，金寨嘉悦的停产时间至2024年4月15日，后续复产情况将及时披露。

有媒体报道称，聆达股份并未说明何时开始停产，但至少已有3个月。有知情人士表示，聆达股份复产时间虽有计划，但继续停产可能性较大。

对此，深交所要求聆达股份说明金寨嘉悦具体停产时间，这项信息披露是否及时。并就金寨嘉悦的库存说明资产减值、存货跌价准备的情况以及为恢复生产拟采取的主要应对计划。

值得一提的是，深交所特别关注铜陵项目的下一步建设计划及安排等。追问之后，聆达股份宣布终止。

“追光”四年只赚吆喝不赚钱

公开资料显示，聆达股份上市之初主要从事余热发电相关业务。2014年通过收购格尔木神光新能源有限公司的100%股权，初次涉及光伏发电行业；真正发力布局光伏电池行业则是在收购金寨嘉悦之后。

尽管身处在高景气度赛道，但聆达股份的实际盈利能力未有改善。数据显示，2020-2022年，聆达股份营收分别为2.82亿元、10.8亿元和15.98亿元，分别同比增长154.52%、282.49%和47.94%；同期归母净利润分别为-5602万元、-7103万元和-1693万元。

聆达股份预计2023年的营收8亿元至10亿元，归母净利润亏损1900万元至3800万元。对于营收下滑，聆达股份表示，因太阳能电池业务代工比例较大及销售价格同比下降，公司收入水平较上年同期下降。

聆达股份称，2023年光伏产业链价格整体呈波动下行态势，第四季度主要产品价格快速下跌，公司主营业务盈利能力承压；同时，产品价格快速下行带来的存货减值损失对公司第四季度业绩产生较大负向影响。因此，公司2023年度营业利润较上年下降，净亏损增加。

钛媒体APP注意到，聆达股份2023年限制性股票激励计划显示：第一类限制性股票210万股；第二类限制性股票321万股，授予价格为8.28元/股。2023年10月13日为首次授予日。

首次授予限制性股票的业绩考核目标为：以2022年的营业收入为基数，2023年、2024年、2025年的营收增长率分别不低于20%、200%、300%。依此计算，2023-2025年，聆达股份的营收目标为分别不低于19.18亿元、47.94亿元、63.92亿元。

另一个考核指标为：2023-2025年，聆达股份实现的净利润分别不低于1500万元、3.5亿元、4.2亿元。

可见，聆达股份2023年的营收和净利润均未达标。（本文首发于钛媒体APP，作者|刘凤茹）