小牛电气赢了多少?今年真的能回到增长轨道吗?

出品 | 探客出行

作者 | 黄燕华

编辑 | 蛋总

美编 | 邱添

审核 | 颂文

停在路边的一排排电动车里，没有小牛电动车。

「探客出行」近日，我走访了华南三线城市，发现小牛电气目前战绩平平，希望下沉战略扩大市场份额。

（图 / 「探客出行」图库 摄 / 黄燕华）

除了消费者市场的普遍反响外，小牛电气最近在资本市场也遇到了寒冷。

3月20日，小牛电气发布了2022年第四季度和年度财务报告。财务报告显示，2022年公司收入31.69亿元，同比下降14.47%，是2017年以来首次减少年收入规模。

此外，小牛电气同期净利润为-0.49亿元，同比大幅下降121.90%，这也是该公司在2019年实现亏损后再次遭受亏损。

小牛电气预计，2023年第一季度公司收入将在4.03亿元至4.89亿元之间，同比下降15%至30%。

资本市场一直是“用脚投票”，在财务报告发布当天，小牛电气股价下跌9%以上，收取3.62美元/股。截至发布前，小牛电气最新股价为3.67美元/股，总市值为2.82亿美元，较历史最高股价为53.38美元/股下跌93%。

尽管小牛电气首席执行官李燕表示，随着未来几个月新产品的推出，该公司的销售预计将在2023年恢复增长轨道。然而，市场对小牛电气的信心尚未完全恢复。

曾被誉为“特斯拉在两轮电动汽车中”，为什么在过去的一年里，小牛电气的收入和利润都下降了？在雅迪、爱玛、绿源等朋友也发动了激烈的下沉攻势下，小牛电气赢了多少？小牛电气今年真的能回到增长轨道吗？

1、上市后收入首次下降

作为两轮电动汽车行业“初生牛犊”，小牛电动自诞生以来就有着鲜明的互联网基因。

2014年，小牛电气成立，被认为是两轮电动汽车行业的分水岭，恰逢市场进入两极分化阶段。竞争力较弱的品牌被淘汰，一批质量较好的品牌逐渐占据消费市场。雅迪、爱玛、绿源等龙头玩家正在战斗。

与同行主要走不同“线下开店 大打广告”开局方式，小牛电动亮相颇具互联网特色——众筹。

2015年6月，小牛电动首款智能锂电动汽车N1在JD.COM众筹7200万元，创下国内产品众筹纪录；同年10月，小牛电动实现单日销量超过1亿元，仅半年后就发布了小牛电动M1，2016年8月进入欧洲市场。

2018年10月19日，小牛电气正式登陆纳斯达克，距离成立仅4年。在大家对其发展速度感到惊讶的同时，业绩连续亏损(2016-2018年上半年均为净亏损)、薄弱的专利和其他问题也受到了批评。

根据财务报告，从2017年到2021年，小牛电气的收入一直保持着积极的增长趋势，但2022年的收入却从2021年的37.05亿元下降到2022年31.69亿元，降幅14.47%。

相比之下，小牛电动同行雅迪、爱玛、九号公司的收入都在增长:2022年，三家同行的收入分别为310.59亿元、208.02亿元和101.24亿元；同比增长分别为15.17%、35.09%和10.70%。

那么，是什么导致同行收入增长，小牛电动收入下降呢？

「探客出行」我认为直接原因是销售。换句话说，小牛电动卖不出去。财务报告显示，2022年小牛电气总销量为83.16万辆，比去年同期的103.79万辆减少了19.88%，这是小牛电气自2017年以来首次下滑。

另一方面，雅迪等同行，其总销量已从2021年的1386万辆增加到2022年的1401万辆。

众所周知，2022年小牛电气价格上涨，去年4月1日全系列锂电池产品零售指导价格上涨，金额从200元到1000元不等。

反映在数据层面，是小牛电动每辆电动滑板车收入的上升。根据财务报告，2022年小牛电动每辆电动滑板车的收入为3431.82元，比去年同期的3134.21元增长9.50%。

如果销量保持不变或增长，2022年小牛电气的总收入将同比增长。但现实是，小牛电气的收入呈负增长。因此，小牛电气销量的下降导致了其收入的减少。

2、净利润大幅下降122%

事实上，小牛的电力下降不仅包括收入，还包括其净利润。

根据财务报告，2022年小牛电气净利润为-0.49亿元，较去年同期2.26亿元下降121.90%。值得注意的是，这是小牛电气在2019年扭亏为盈后的又一次亏损。

与小牛电动净利润形成鲜明对比的是，2022年雅迪、爱玛、九号等三家同行的净利润为正值，分别为21.61亿元、18.45亿元和4.51亿元；同比增长，分别为57.80%、177.89%和9.73%。

在「探客出行」同行净利润似乎在增加，但小牛电动净利润下降的原因不超过两个：收入下降和成本激增。

从收入来看，小牛电动中国电动滑板车的销售收入正在下降。财务报告显示，2022年中国电动滑板车销售收入为23.60亿元，较去年同期下降19.28%。

此外，小牛电气周边产品、配件和服务收入也在下降。根据财务报告，2022年周边产品、配件和服务收入为3.15亿元，较去年同期下降30.30%。

再看成本，据「探客出行」据了解，2022年，小牛电动在营销层面不断努力，锁定了好莱坞大片《黑客帝国》 《长津湖之水门桥》是矩阵重启和热门春节档电影，也以合作伙伴的身份出现在综艺节目《麻花特快乐》中。

反映在财务报告数据上，是小牛电动营销费用的激增。财务报告显示，2022年小牛电动营销费用为4.40亿元，较去年同期3.32亿元增长32.65%。

管理费用和R&D费用与营销费用一起增加。根据财务报告，2022年小牛电气的管理费用为1.58亿元，比去年同期的1.42亿元增长11.75%；研发费用为1.76亿元，较去年同期1.35亿元增长30.51%。

除了净利润的下降，小牛电气还陷入了毛利率持续下降的困境，这进一步增加了其未来发展的压力。财务报告显示，2019-2022年小牛电气毛利率分别为23.4%、22.9%、21.9%和21.1%。p>

不仅如此，小牛电动还是很明显的。“重营销轻R&D”问题。

财务报告显示，2017-2022年的营销费用率分别为10.79%、10.15%、8.82%、8.22%、8.96%和13.88%；同期研发费用率为5.07%、6.22%、3.23%、4.30%、3.64%和5.55%。

不难看出，小牛电动的营销费用率一直高于研发费用率。

此外，小牛电气正面临应收账款激增的风险。根据财务报告，2020年底小牛电气的应收账款仅为1.01亿元，到2022年底已飙升至3亿元。

需要注意的是，应收账款的增加意味着小牛电力的资金回收缓慢，会增加公司的财务风险，如果不能收回应收账款，将被视为坏账。

除了应收账款的激增，小牛电动的库存也在迅速上升。财务报告显示，截至2020年12月31日，其库存金额仅为1.42亿元，而截至2022年12月31日，库存金额已飙升至4.17亿元，增长193.66%。

如果将库存视为压力，小牛电动产品库存的增加意味着公司清理旧库存的压力远低于新库存带来的压力。

事实上，库存必须在一段时间以上后减值，因为超过时间的库存产品必须以低价处理，中间损失必须包括在资产减值损失中，这无疑不利于小牛电气收入的增长。

3、难以进入下沉市场

尽管2022年小牛电气的收入和利润都有所下降，但首席执行官李燕仍对公司的发展充满信心，认为公司的销售预计将在未来几个月内恢复到2023年的增长轨道。

不过，在「探客出行」看来小牛电动今年要重返增长轨道并不容易。众所周知，小牛电动最初从锂电化、智能化、高价值入手高端市场，占据了一定的市场机遇，其受众主要是一二线城市。

然而，近年来，雅迪、爱玛等同行也在努力实现锂电化、智能化和高外观水平。小牛电气很难在这些方面拉开差距。因此，小牛电气显然不容易继续依靠一线和二线城市来推动高销售增长。

据「探客出行」观察，为了推动销售，小牛电力近年来一直试图突破下沉市场，但下沉市场的战斗并不容易。下沉市场已经成为雅迪、爱玛、绿源等老玩家的主要战场，他们也知道如何玩“价格战”，小牛电动店的覆盖率和密度都不如雅迪和爱玛。

根据公开信息，截至2022年底，中国小牛电动专卖店数量为3102家，雅迪在中国拥有4041家经销商和众多子经销商，销售点超过3.2万家。

虽然爱玛没有披露截至去年年底在中国的线下网点数量，但截至2022年上半年底，它拥有2000多家经销商和2.5万多家终端门店。

事实上，小牛电动与雅迪、爱玛等同行之间的门店数量差距与「探客出行」观察非常一致。最近，「探客出行」参观佛山南海区的一个镇，几乎所有的电动汽车品牌商店，如雅迪和爱玛。

（图 / 「探客出行」图库 摄 / 黄燕华）

因此，小牛电动目前也很难通过下沉市场推动销售增长。

此外，值得注意的是，小牛电气公司目前面临的竞争环境并不乐观。它不仅要面对雅迪、爱玛、新日等传统电动汽车公司的竞争，还要面对9号公司、Hello等新力量的挑战。

此外，随着未来的发展，小牛电气行业的竞争可能会变得越来越激烈，这也将增加小牛电气的运营成本，然后稀释其利润，这对扭转其业绩下降非常不友好。

「探客出行」还注意到，小牛电气也陷入了声誉下降的尴尬境地。无论是在抖音、小红皮书等社交平台上，还是在天猫、京东等电子商务平台上，还是在黑猫投诉等投诉平台上，都可以看到关于小牛电气产品质量的投诉。

（图 / 分别来自抖音、小红书、天猫、京东)

在黑猫投诉平台上，除了产品质量差外，网民对小牛电气的投诉还涉及售后服务差、虚假宣传、霸王条款、虚假发货、不退款等。

而且，小牛电动似乎对消费者的投诉不够重视。「探客出行」黑猫投诉平台发现，近30天关于小牛电气的投诉达到36起，平均每天至少投诉一次，完成率仅为30.56%。

更重要的是，小牛电动因违规加速被命名为315。2022年央视3·15晚会上，包括小牛电动在内的众多知名电动自行车品牌因使用解码器非法加速而被曝光。

此外，小牛电气还多次受到相关监管部门的处罚。2021年8月，常州市武进区市场监督管理局因生产经营不符合国家标准的电动自行车被处罚30万元。

同年10月，北京市昌平区市场监管局曝光了三起典型的电动自行车违法行为案件。其中，北京牛电科技有限公司因虚报电动自行车续航里程被罚款30万元。

由此可见，目前小牛电气面临强敌，内遇困境，下沉市场的布局还没有改善，这让李彦这句话“预计2023年将重返增长轨道”变得更加不确定。

4、结语

曾凭借“智能高端化”小牛电动化身为两轮电动汽车行业的鲶鱼，成功突破雅迪、爱玛等围剿。成立仅4年后，它就成功地打开了纳斯达克的大门，引起了一段时间的关注。

但如今，小牛电气面临着收入和利润的双重下降，毛利率持续下降，声誉和声誉受损，股价仍在下跌“跌跌不休”其他问题意味着其曾经引以为豪的竞争优势正在消失。

对李燕来说，向外界传递信心很重要，但能否带领小牛电动在2023年回归增长轨道，关键在于他能否尽快、勇敢地解决上述问题，否则小牛可能无法逃脱。

*注：文中提到的“营销费用率”计算方法为：营销费用/营收*100%；“研发费用率”计算方法为:R&D费用/收入*100%。文中题图来源:小牛电动官网。