同花顺-圈子

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　　上 游

　　一）镍矿

　　在已探明的陆地矿产资源中，镍矿主要包括硫化镍矿和红土镍矿两种。

　　全球镍矿资源分布图

　　资料来源：CNKI、安信证券

　　其中，硫化镍矿大多以矿石形态存在，主流品位在1%左右。红土镍矿则大多以“红土”形态存在，主流品位在1.8%左右。印尼、菲律宾等地的红土镍矿简单处理表层的植被后即可开采出来，因此在镍矿的采选环节，硫化镍矿的投资成本及建设周期要大于红土镍矿。

　　美国地质调查局2020年数据显示，全球约60%的镍矿是红土镍矿，约40%镍矿是硫化镍矿。其中，红土镍矿主要分布在南北纬30度以内的热带国家，集中分布在环太平洋的热带-亚热带地区，硫化镍矿则主要分布在加拿大、俄罗斯、澳大利亚、中国、南非等国家。目前的镍矿供给结构由之前的以硫化镍矿为主到目前以红土镍矿为主。

　　澳大利亚是世界上镍资源储量最丰富的国家，其镍储量在1900万吨左右，占全球镍矿总储量的25%以上。其西南部主要以开采硫化镍矿为主，东部地区以开采红土镍矿为主。巴西的镍资源储量仅次于澳大利亚，达到1200万吨。俄罗斯的镍资源储量排在第三，以硫化镍矿为主。另外，俄罗斯还拥有全球最大的高品位镍生产商俄镍Nornickel，其产成品是沪镍的主要交割品之一。

　　在讨论镍时，大家关注点一般在印尼、菲律宾等镍矿出口国上，对澳大利亚、巴西等镍矿资源丰富的国家讨论和关注度较低。主要是因为澳大利亚、巴西等国的镍矿资源，一般由矿业巨头所垄断，出口量不大，并以出口镍精矿为主（含镍 6-10%）。印尼和菲律宾的储量虽然不是领先的，但由于开采和运输成本比较低，是产量最高的国家，是中国红土镍矿的主要提供国。

　　二）高冰镍

　　高冰镍是镍精矿经电、转炉初级冶炼而成的镍、铜、钴、铁等金属的硫化物共熔体，既可以用来生产电解镍，也可以用来生产硫酸镍。

　　由于我国的镍矿资源并不丰富，且进口镍矿成本较高，之前大部分能够生产高冰镍的企业都优先供企业内部使用，极少对外销售。但随着国内企业实力的壮大，同时国家加大对外开发力度，我国部分企业如青山控股开始在印尼等国家投资设厂生产高冰镍，并试图销售。

　　目前用硫化镍矿生产高冰镍是主流生产高冰镍的工艺，但青山控股在印尼的生产线采用的是红土镍矿，主要流程如下：红土镍矿—RKEF工艺—高镍铁—加入含硫料后再在转炉吹炼—高冰镍。青山控股对外宣称，在2020年年底就已经成功试制出镍含量75%以上的高冰镍,并自2021年10月起将向华友和中伟分别每年供应6万吨和4万吨高冰镍。

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　　中 游

　　中游冶炼端在镍的产业链流程中非常重要，其产成品主要有三种形态，即镍铁、电解镍、镍盐（主要指硫酸镍）。

　　1）镍铁这条线相对来说比较清晰跟单一，主要流程是：红土镍矿-镍铁-不锈钢（火法工艺）。目前镍铁的原材料只有红土镍矿，下游应用领域只有不锈钢产业。

　　2）电解镍在中游冶炼环节类似“枢纽”地位，使用硫化镍矿生产电解镍是目前的主流工艺，也有少数企业利用红土镍矿生产电解镍（如淡水河谷在红土镍矿中加入石膏、硫铁矿转化为高冰镍后再生产电解镍）。传统电解镍主要用于不锈钢冶炼，近一两年的热点是采用电解镍酸溶成硫酸镍用在电池领域尤其是在动力电池上的应用。

　　3）硫酸镍在镍中游冶炼环节享有“明星”地位，做为动力三元前驱体生产的必要原材料之一而受到广泛关注，可以直接利用硫化镍矿生产，也可采用镍板、镍豆、镍粉酸溶，或者氢氧化镍等中间品生产。目前国内的企业大多采购镍板、镍豆制备硫酸镍。

　　国外大企业从 2017年开始降低电解镍的生产，更多的转向硫酸镍的生产，促进了电解镍价格的上行。

　　精炼镍产量分布

　　资料来源：华创证券、长江有色

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　　下 游

　　下游消费端集中在不锈钢、合金、电镀、电池等领域，其中国内镍消费中不锈钢占比在85%左右，全球镍消费不锈钢占比67%左右。

　　从目前来看，镍的下游应用领域消费增速都表现尚可。其中，消费占比最大的不锈钢产量一直保持稳定增长，2021年的中国不锈钢产量为3063.2万吨,同比增长1.64%。电池受新能源车高镍化的趋势明显，未来对镍的依赖也越来越大。因此，从需求端来看，镍的需求增长值得期待。

　　不锈钢冶炼的原材料主要有电解镍、镍铁、废不锈钢等，目前镍铁已经取代电解镍成为主要的不锈钢冶炼原材料，而电解镍更多的可能用于电池、合金、电镀领域。

　　2040年全球镍资源消费结构预测

　　资料来源：产业信息网

　　供稿 | 研发服务中心

　　编辑 | 谢佳