东吴证券：给予中伟股份买入评级，目标价位196.8元

东吴证券股份有限公司曾朵红,阮巧燕,岳斯瑶近期对中伟股份进行研究并发布了 研究报告《加码5.5万吨低冰镍产线，一体化布局加速推进》，本报告对中伟股份给出买入评级，认为其目标价位为196.80元，当前股价为138.98元，预期上涨幅度为41.6%。

中伟股份(300919)

投资要点

事件： 1）全资子公司香港中拓与 DNPL 拟投资 1.5 亿美元，建设 2.75万吨低冰镍产能，预计 2023 年 3 月投产， 4 个月后达产。 2）全资子公司香港中拓拟以不超过 2 亿美元收购 DHPL100%的股权， DHPL 持有DNI50.1%的股权（ 2.75 万吨低冰镍产能和 1 个 380MW 配套电厂）。

携手青山布局 RKEF 产线， 5.5 万吨低冰镍产能预计 23 年即可贡献增量。 RKEF 产线成熟，单吨投资 0.55 万美元/金吨，考虑转化高冰镍成本，单吨投资预计 0.7 万美元/金吨左右（ DNI 由于包含电厂收购成本略高），明显低于湿法路线，有利于产线快速复制投产。合资公司 2.75 万吨项目 2 条低冰镍产线公司预计 23 年 3 月 31 日或之前投产并在投产后4 个月内完成产量爬坡直至达产（单月产量不低于设计产能的 80%），DNI 项目规划 22 年底建成， 23 年投产， 本次 5.5 万吨低冰镍产能快速投产放量，有利于公司一体化比例快速提升。

镍冶炼产能落地加速，成为公司 业绩新驱动力， 23 年起利润弹性较大。公司现有镍冶炼一期 2 万吨项目进展顺利，公司预计 2022 年 Q3 逐步建成投产，且二期项目同步展开，我们预计二期 4 万吨于 2023 年 Q1 投产， 2023 年将具备 6 万吨镍冶炼产能（权益 4.2 万吨），保守镍价假设下，预计贡献 10 亿元+利润增量。此外公司加深一体化布局，公司现有镍冶炼产能 23.5 万吨（ 18 万吨高冰镍+5.5 万吨低冰镍），可保证近 50万吨前驱体需求， 保供降本， 提高产品盈利能力，增强公司 竞争优势。

21Q4-22Q1 液碱涨价影响部分利润，预计硫酸镍自供比例提升驱动盈利逐季恢复，公司全年量利齐升。 我们预计公司全年出货 25-30 万吨，同增 60%，其中 Q2 预计出货环增 10%左右；盈利方面，受液碱成本上涨影响， 22Q1 单吨扣非净利润约 0.41 万元/吨左右，液碱预计减少公司单吨扣非净利润 0.2 万元/吨左右。目前液碱价格仍处于高位，但 22 年Q2 高冰镍到硫酸镍冶炼产能投产，硫酸镍自供比例有望从 20%左右提升至 30%左右，对应成本降低 500-1000 元/吨左右，有望有效对冲部分成本上涨，带动 Q2 单吨利润环比提升 5000 元/吨左右，全年看，公司硫酸镍自供比例有望一路提升至 35%-40%，将进一步驱动公司盈利逐渐恢复，我们预计全年公司单吨净利有望提升至 0.6 万元/吨，同增 35%。

盈 利 预 测 与 投 资 评 级 ： 我 们 上 调 公 司 22-24 年 归 母 净 利 至18.00/40.02/58.87 亿 元 （ 原 预 测 18.00/35.33/47.28 亿 元 ） ， 同 增92%/122%/47%，对应 PE 45x/20x/14x，给予 2023 年 30xPE，目标价 196.8元，维持“买入”评级。

风险提示： 电动车销量不及预期，原材料价格波动。

证券之星 数据中心根据近三年发布的 研报数据计算， 兴业证券( 601377)王帅研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.42%，其预测2022年度归属净利润为盈利16.34亿，根据现价换算的预测PE为46.41。

最新 盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级13家；过去90天内机构目标均价为125.63。根据近五年 财报数据，证券之星估值分析工具显示，中伟股份（300919）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，未来营收成长性优秀。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：有息资产负债率、应收账款/利润率。该股好公司指标3.5星，好价格指标2星，综合指标2.5星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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