SMM 8月23日讯：在由SMM主办的线上行情直播会议中，SMM铅分析师夏闻鸣对高库存VS传统旺季下的三季度铅市进行了展望，她认为，在疫情反复的大背景下，三季度传统旺季消费温和向好，铅锭出口预期兑现，但仍是不敌再生铅新增产能释放，铅锭累库大趋势难改，后续铅价运行的两大博弈点仍是库存与成本。8-9月，铅价主流运行重心在15000-15500元/吨，但期间不排除有跌破万五的可能性；9月则偏重于关注国庆节前的下游惯例备库与再生铅新增产能的释放节奏，备库集中时段或再度触及15500元/吨。

一、近期铅市热点事件回顾

2021年以来铅产业链事件汇总

SMM对进入2021年以来，铅产业链发生的种种热点事件进行了一番汇总，具体如下：

其中，对铅产业链影响最近的热点事件则是云南、河南以及湖南地区的限电问题，不过据SMM近期调研显示，限电影响当下正在恢复，电解铅及再生铅按计划稳步恢复生产，此前铅锭供应收紧的情况得到缓解。

二、2021年三季度铅市场供需矛盾

2021年铅市回顾—国内外铅锭库存出现剪刀差

据SMM统计的两市铅价运行趋势不难看出，海外受疫情恢复的利好刺激，在不断去库的背景下伦铅呈现高位震荡的发展态势，而国内虽然铅价虽涨幅不敌海外，但整体也在震荡上行。

库存方面，自3月中下旬左右，随着海外疫情转好，消费逐渐恢复，LME铅库存便一直呈现去库状态，而国内却在4月底开始急剧累库，国内外铅锭库存出现剪刀差。

数据来源： SMM数据库

沪伦比值收窄 三季度铅锭出口预期上升

据SMM此前调研显示，进入2021年，铅方面沪伦比值逐渐收窄，SMM预计，三季度铅锭出口预期上升。

铅精矿加工费持续走低 铅定位变成副产品

据SMM统计，进入2021年后，国内铅精矿加工费持续走低。对于铅锭现货而言，加工费的走低意味着铅冶炼利润的下滑，铅的定位已经变成副产品。

原生铅冶炼厂方面，据SMM调研显示，三季度原生铅冶炼厂限电和检修计划多集中于七八月份。

2021年下半年再生铅新增与复产产能统计

再生铅方面，据SMM调研统计，预计2021年下半年，再生铅新增产能将达到81万吨。

新增扩建背景下 再生铅产量与利润关联度下降

据SMM调研显示，此前，再生铅产量与企业利润关联度颇高，二者多是呈正相关走势。但是在新增扩建背景下，再生铅产量与利润关联度下降。

库存与成本两大因素持续博弈

据SMM数据显示，截止8月16日，铅价社会库存至19.8万吨，为2014年4月以来的高位，进入国内供给侧改革之前的库存水平状态。其中，二季度铅锭累计累库7.34万吨，直至8月，三季度累库量为7.25万吨。

传统旺季消费向好 但受各类因素干扰表现温和

据SMM调研显示，2021年的3季度，譬如基站等的工业电池订单稳定，电动自行车蓄电池消费向好，但略显温和；而汽车则回暖有限，主要为汽车芯片短缺以及电池出口受限等因素拖累。期间，8月以来江苏地区的疫情防控亦干扰了电池企业生产。

2020-2021Q3E铅锭供需平衡（万吨）

下图是SMM统计的2020年到2021年三季度的铅锭供需平衡表，预计三季度为5.6万吨，较2季度预期有所下滑。

三、2021年三季度铅市展望

从铅锭供需平衡看，在疫情反复的大背景下，三季度传统旺季消费温和向好，铅锭出口预期兑现，但仍将不敌再生铅新增产能释放，铅锭累库大趋势难改，后续铅价运行的两大博弈点仍是库存与成本。

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8-9月，铅价主流运行重心在15000-15500元/吨，但期间不排除有跌破万五的可能性；9月则偏重于关注国庆节前的下游惯例备库与再生铅新增产能的释放节奏，备库集中时段或再度触及15500元/吨。