危机下的“保卫战”

2020年，“三道红线”的出台倒逼房地产去杠杆，彻底改写了行业规则，正式宣告行业依靠高杠杆、高负债、高周转实现高增长的模式的终结，也改变了众多盲目扩张房企的命运。

“目前从房企退市的原因来看，大都是净利润为负且营收持续低于1亿元，以及连续20个交易日收盘价均低于股票面值。换言之，房企的退市大都可以归结到经营不善导致持续大额亏损，也因此，不少房企会在审计层面，面对‘无法出具或出具否定的审计意见’。”58安居客研究院院长张波分析称。

在资本市场的角逐中，虽然面值低于1元几乎意味着一只脚踏入了退市的节奏，但其中仍不乏奋力自救者。

例如，金科股份的股价在今年5月创出了0.77元/股的历史新低，面值低于1元，退市形势岌岌可危。它随后使出了增持动作、资金注入、收购计划等“缓兵之计”进行运作，股价得以恢复至1元/股以上。

同时赶上了及时出台的各项房地产调整政策的东风，金科股份“翻身”成为了二级市场上房地产股票的上涨龙头，目前股价已经涨至2元/股以上，面值退市的危机基本解除。

多家港股房企也迎来了转机时刻。上半年，港股中的上市房企佳兆业集团、景瑞控股、融创中国成功复牌。尽管复牌后股价尚未稳定，但资本市场的融资渠道算是暂且保住了。

然而，能从退市边缘摆脱危机的涉房上市公司只是少数。据中指研究院统计，上半年已经有2家房企退市，有8家房企锁定退市，还有多家房企面临退市风险，下半年出现上市房企退市的概率较大。

如何看待行业变局

中指研究院企业研究总监刘水认为，一方面，股票退市将造成公司价值的估值降低，股东利益受损，影响投资人信心，融资渠道受限，品牌受损，影响项目销售，对债务重组和风险出清产生不利影响；另一方面，多家房企退市，对于债务重组、保交楼、行业信心提振也有较大的影响。

但需要看清的是，退市本身亦属于资本市场正常操作。中银证券表示，面临退市风险的企业仍属个别现象，市值占115家房地产A股公司总市值的比重仅2%，对板块影响相对有限，应当理性看待。强化退市制度有助于保证股票市场合理供给，提升投资者的风险意识，利于行业加速出清。

退市机制不可谓不残酷，但对于房地产行业来说也是竞争里优胜劣汰的体现之一。即使是成功复牌，业内也只将其视为走出风险的第一步，让公司回归正常经营才是修复投资者信心的良药。东吴证券研报指出，行业的新时代已经来临，能够穿越这轮行业收缩期的房企都将迎来竞争环境明显优化的新格局。

2022年年底以来，金融政策的银行信贷支持、债券融资帮扶、股权融资松绑“三箭齐发”，优质房企享受到更多支持。同时，优质房企与出险房企的距离进一步拉大。“近两年，房地产行业格局变化不断，房企间的分化愈发明显。”东吴证券表示。

中指研究院监测发现，市场深度调整期下，不同类型企业分化现象加剧，央国企市场份额较去年有所提升，新势力房企也在崛起。其中一类是多元化实业企业着力发展已有的房地产业务，另一类为地方性中小型房地产企业，拿地聚焦企业所在地市场，且多与大型房企合作开发项目。

新的格局已然展开，新发展模式路在何方，仍待各房企持续探索。

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