股价跌停蒸发344亿，千亿医药龙头恒瑞医药的投资逻辑变了吗？

作者：赛文 编辑：小市妹

国内药企龙头恒瑞医药的股价又被锤了。

8月19日晚，恒瑞医药公布半年报，上半年公司营业收入132.98亿元，同比增长17.58%；实现归属于上市公司的净利润26.68亿元，同比增长0.21%；实现扣非净利润26.47亿元，同比增长3.31%。

就算扣掉3.6亿的股权激励，利润增速也只有10%。

次日一开盘股价就被按在地上摩擦，截至8月20日收盘，恒瑞股价跌停，市值蒸发344亿，现在为3100亿。

今年以来，恒瑞市值持续下挫，目前接近腰斩。至于原因，除了估值消化和市场风格转变，不得不承认，集采的失利对业绩和股价的杀伤力确实足够大。

在6月的集采中，虽然恒瑞有多个产品入围，但出现了报价策略性的失误，两个重磅产品丢标，6个产品中标但降价幅度比同行报价多得多。

中标产品奥沙利铂注射液，恒瑞报价是91.8元/盒，而其他对手中最低的报价也有198元，高出恒瑞超过100元。

而且集采对于仿制药的杀伤之大还未全部兑现，下半年可能会进一步流血。这样的恒瑞让市场出现了质疑和抛售。

而在国家正在推行医药改革和医保控费的情况下，医药公司过去高定价高利润的投资逻辑遭到了强力冲击。

一个问题是，仿制药赚钱变得愈发困难，恒瑞医药的投资逻辑变了吗？

肯定是变了，而且变得很彻底。

成为绝对的创新药企业，是恒瑞的未来，也是让其市值重回巅峰的关键。

现在，恒瑞正在向创新药转型。仿制药比重逐渐降低，创新药不断上市，利润比重不断提高。

据了解，从2018年开始，恒瑞就停掉了一般仿制药项目，只做创新药和有核心价值的高端仿制药。

根据最新半年所披露的数据，恒瑞今年上半年创新药销售收入同比增长43.8%达到52.07亿元，占总营收接近40%。

恒瑞短期的的确确正在经历着阵痛，但创新药这条路无疑是正确的。

有一组针对创新药的数据统计，2017年，我国创新药的销售额占总销售只有5%左右，而对比发达国家，美国和日本的专利药销售额分别达到了77%和56%。有机构做出预测，到2023年，中国专利药销售占比将达到30%，2028年达到50%。

今后的若干年，中国创新药产业的增长兼具爆发性和确定性。

而恒瑞医药最大的看点，是其研发投入在国内同行内堪称最强。

今年上半年，公司研发投入25.81亿元，同比增长38.48%，研发投入占销售收入比重达19.41%，又破了历史新高。

19.4%的研发强度，甚至不逊色国际巨头。2020年，辉瑞的研发费用率是22.44%，默沙东是28.25%，全球研发投入最多的10大药企，平均研发强度是19%

海曲泊帕乙醇胺片上市后，恒瑞的上市创新药数量已经来到8款。而公司在研管线还包括单抗、双抗、ADC、基因治疗、核酸治疗等，兼具广度和深度。

尤其是，恒瑞今年以来获得的创新药临床批文超过了仿制药。

当下，公司正处于转型的挣扎期，市场出现情绪的波动再正常不过。

但以公司转型的速度看，预计未来几年，公司创新药营收占总营收的比重将很快超过50%。

未来集采的压力，再也不会那么大了，因为恒瑞医药的投资逻辑彻底变了。

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