白银跟黄金不太一样，白银就是一种普通的商品，而且是一个去了“特殊”二字的商品，赤裸裸的是工业品，白银总的来说商品属性太差，但同时，绝对价格却跌不动，市场用较深的Contango结构补偿多空时间成本，近期金银比价被拉到一个非常高的水平90+，持仓组合上和黄金的投资者结构完全不同。

白银其实波动要远远比黄金激烈的多，当然究其原因根本还是总规模的因素，体量小波动率就高。白银行情的加速都不是供应和需求来决定的，供应是不可缺少的一个因素之一，但并不是行情的主要因素，需求中的工业需求也不是主要因素，主要起到调节的是投资性需求。如果去除投资性需求，其实白银一直是供应过剩，你会发现大多数时候无论白银价格涨跌多少，白银的远期曲线都是呈现Contango结构。

超低的价格下如果开始压缩白银的供给预期，白银会出现的变化很简单， 超低的价格与很深的Contango结构，尤其是超低的绝对价格拒绝下跌，长期在低位横盘。如果价格上涨到一定程度，会引发Contango结构的加深，这时候如果行情需要继续上涨，就需要看有没有足够的投资性需求进一步的入场来抵挡来自于现货的抛盘。如果可以，那么则会把远期曲线拉到平水结构，这对于白银来说相当于一个Super Back的挤仓。

所以你会发现白银的超低价格非常有意思，要么不动的横盘，要么蛙跳上一下再很快下来，超低价格即是原因也是结果，要么就来个大行情，投资性需求入场或现货市场的抛盘。之所以出现这种现象，其实一切因素都是投机性需求主导的结果，并不是一种商品传统上讲的供应需求和工业需求，主要起到调节的是投资性需求。

白银的波动来自于基本面变动的可能性挺小，更多的是进一步下跌的空间其实非常有限，在这里用时间换空间，用远期曲线Contango结构来进行多空的时间成本的交换；但是现在金银比价处在非常高的水平90+，这里黄金我们保持看涨，但我更倾向的是，金银比会维持几年的高位，而利差的变动会带来黄金的变动，那么也意味着白银虽然也会涨，但是不会如黄金这么强，所以核心变量就集中在利率。

需要留意的是：黄金如果进一步上行，白银会发生什么情况？投资性需求多头主动的进场？还是来自于不少空头的平仓？这两个虽然结果看起来一样，但是逻辑却截然不同，在白银和黄金的持仓对比上就可以看的非常的清楚；白银会发生一种蛙跳的行情，不一定是投机者有多么的看好白银，更多的是来自于空头平仓带来的反应。白银更多的时候会出现低位横盘行情，当白银触及到一个非常低的水平，可以买入来应对。

【策略声明】严控风险去重仓，执行交易计划完全自决；注意论证、应变和止损。