2018年中国酒店行业三大酒店收入及成本：锦江的平均单店收入略高于首旅华住成本控制领先（图）

2018-07-09 02:55

手机浏览

我们对三个酒店的财务进行对比，分析其利润差异的主要原因。但是由于三大酒店集团的上市实体中，除了酒店外还有其他资产，且各酒店集团公布的报表形式也存在差异。为此，我们尽可能地刨除上市公司中与酒店无关的资产，以使其财务更具可比性。

参考观研天下发布《 2018年中国酒店市场分析报告-行业深度调研与投资前景预测》

图表：后文对比的利润表中包含的资产

资料来源：观研天下整理

在后面的对比中，锦江股份我们提取出了国内酒店分部（其中连锁酒店资产收入占 96%），首旅酒店中剔除了南山景区。相较于锦江和首旅，华住酒店的上市公司中酒店资产较纯正，因此可以直接比较。

图表：三大酒店集团国内酒店业务利润表对比（亿元）

资料来源：观研天下整理

我们将三个酒店集团的利润表进行一定的调整以尽可能提高其之间的对比性。具体调整包括：1.因为营业税金及附加大部分是发生在自营业务上的，因此我们将自营收入减去营业税金及附加来计算自营净营收。2.首旅的溢价收购摊销从管理费用提取出来单独在集团层面费用比较。3.首旅和华住的财务费用中因收购产生的财务费用提取出来，在集团层面对比。4.华住利润表中的“Hotel operating costs”有 56 亿元，包含了租金、折旧、摊销等酒店运营的费用，而这部分费用在国内酒店公司的财报是在销售费用中列示，因此我们将华住利润表中的“Hotel operating costs”调为销售费用，以方便对比。

1. 收入对比：华住单店创收最强

图表：三大酒店集团单自营店及房间收入对比（万元）

资料来源：观研天下整理

华住平均单自营店的年收入远高于锦江和首旅，主要原因在于 RevPAR 远高于锦江和首旅。华住平均单自营店的年收入 980 万元，是首旅的 1.52 倍，锦江的 1.40 倍。三个酒店集团的平均单酒店房间数差异不大，造成华住单店收入高的原因主要在于RevPAR，华住自营 RevPAR 是首旅的 1.48 倍，锦江的 1.38 倍。但华住自营店总量较少，因此自营客房总收入与首旅相差不大。锦江的自营单店收入与首旅相差不大，但是自营酒店数量少了 19%，因此自营客房收入相对较少。

图表：三家酒店集团自营RevPAR对比（元）

资料来源：观研天下整理

华住的自营 RevPAR 高于首旅和锦江源于更高的经济型自营 RevPAR 与中高端自营 RevPAR，以及直营店中更高的中高端占比。华住没有公布经济型自营 RevPAR 和中高端自营 RevPAR，17 年底华住共有直营同店 573 家，占同期 671 家直营店的 85%，因此同店数据基本可以代替综合数据。华住的经济型自营 RevPAR 是首旅的 1.3 倍，中高端自营 RevPAR 是首旅的 1.22 倍，加上华住直营店中的中高端占比达到了 29.3%，约是首旅 14.5%的 2 倍，两个因素叠加共同造成了华住与首旅自营 RevPAR 的差异。

图表：三大酒店集团单加盟店及房间收入对比（万元）

资料来源：观研天下整理

华住单加盟店收入高于锦江和首旅，主要原因是加盟 RevPAR 高于锦江和首旅。锦江平均单加盟店收入 62.5 万元，是首旅的 1.24 倍、锦江的 1.16 倍；按房间数算，华住平均每个加盟房间收入 0.6593 万元，是首旅的 1.33 倍和锦江的 1.16 倍。对比平均加盟房间数的收入，一部分差异可归因于 RevPAR，华住加盟 RevPAR 是首旅的 1.12 倍，是锦江的 1.14 倍。由于华住和首旅 17 年新开酒店数差不多（都在 500 家左右），因此预计剩余的差异部分是由抽成比例导致的。

图表：三家酒店集团加盟RevPAR对比（元）

资料来源：观研天下整理

华住加盟 RevPAR 较首旅高的原因在于相对较高的经济型加盟 RevPAR 及加盟中相对较高的中高端占比。华住的的经济型加盟 RevPAR 比首旅高 6%，且中高端占比 24%，远高于首旅的 15%。

2. 成本对比：华住成本控制领先

图表：三大酒店集团经营利润对比（亿元）

资料来源：观研天下整理

在上市公司的利润表中，营业成本、销售费用和管理费用都包含了与酒店运营管理相关的成本，且不同公司披露的口径不一样，因此各科目不能直接对比。我们将三个科目加总起来来对比三个酒店集团的运营效率。此外，公司酒店业务还包含了一些其他业务收入（主要是餐饮），我们假设其他业务基本盈亏平衡，将收入及费用减去其他业务得到纯酒店业务的收入和费用后再进行对比。

华住经营效率最高，首旅次之，锦江还有提升空间。三大酒店集团的纯酒店业务的营业成本、销售费用和管理费用合计（下简称酒店运营费用）占纯酒店业务的收入比重较为接近，都在 83.2%-84.3%之间。把酒店运营管理费分为行政管理费和其他酒店运营管理费来看，行政管理费主要反映酒店集团后台的经营效率，而其他酒店运营管理费则反映产品结构。华住的行政管理费支出最低，仅 6.91 亿元，占纯酒店业务收入比重为 8.5%；首旅次之，总行政管理费为 7.81 亿元，占纯酒店业务收入比重为 10.4%；而锦江的行政管理费则达到了 9.93 亿元，占比达 12.8%，相对较高。锦江旗下国内三大酒店集团以相对独立的形式运营，因此在后台行政管理费上的效率相对较低，仍有提升空间。而华住未经历过大规模的收购，不存在管理费用重复支出的问题，因此经营效率相对较高。锦江其他酒店运营费用占纯酒店收入比重为 71.2%，在三个酒店集团中占比最低，原因在于其加盟占比最高（锦江、华住、首旅加盟占比分比为 86%、82%、74%）。华住加盟占比较高，但其他酒店运营费用占纯酒店收入比重最高，我们认为是由于自营中中高端占比较高及经济型产品定位较高端导致的。中高端产品收入较高，但运营成本也相对更高。

图表：三大酒店集团经营性财务费用对比（亿元）

资料来源：观研天下整理

华住资金充裕，财务费用为负；锦江和首旅经营性财务费用基本持平。华住现金非常充裕，在收购桔子水晶之前基本没有负债，货币资金达到了 30 亿以上，因此在经营层面，不仅没有财务费用的支出，每年还收入 0.51 亿的利息。锦江和首旅的经营性财务费用持本持平，分别为 0.78、0.72 亿元。

图表：三大酒店集团投资收益对比（亿元）

资料来源：观研天下整理

图表：三大酒店集团其他营业外净收益对比（亿元）

资料来源：观研天下整理

非营业的收入上，华住 17 年实现了 1.52 亿元的投资收益和 0.71 亿元的其他营业外净收益，好于首旅和锦江。

图表：锦江、首旅利润表对比华住的差额（亿元）

资料来源：观研天下整理

对比锦江和首旅，华住在酒店经营层面上优势并不大，但是财务费用及营业外收益上优于其他两家。我们将锦江和首旅的利润表各项减去华住，来对比锦江和首旅与华住的差异。华住的在纯酒店业务的经营利润上与锦江和首旅优势并不大，差额在 2 亿以内；但财务费用和其他收益上明显优于锦江和首旅，这部分差额约为 4 亿左右。华住总的净利润分别比锦江、首旅多 5.18、5.44 亿元。

图表：三大酒店集团国内酒店业务贡献报表归母净利对比（亿元）

资料来源：观研天下整理

此外，锦江和首旅还有因收购产生的摊销费用，锦江还有集团层面的费用，也影响了酒店业务贡献的归母净利。由于锦江的主要收入都来自于国内酒店业务，因此实际上锦江集团管理费用也可以视作酒店业务的支出。锦江因收购在 2017 年支出了 2.68 亿的费用（其中 0.92 亿元收购摊销，1.76 亿元财务费用），此外还有集团层面的管理费 0.47 亿元；首旅则支出了收购相关的费用 2.41 亿元（其中 0.91 亿元收购摊销，1.50 亿元财务费用）；而华住融资手段独特，短期成本更低，收购产生的财务费用仅 0.44 亿元：华住收购桔子水晶时以可转债融资 4.75 亿美元，年利率仅 0.375%。考虑税盾的影响，锦江、首旅、华住在集团层面的支出分别为 2.44、1.76、0.34 亿元。

图表：三大酒店集团报表归母净利的计算（亿元）

资料来源：观研天下整理

        锦江和首旅还有其他资产。除了国内酒店业务外，锦江还有卢浮酒店集团、餐饮业务， 2017 年分别贡献了归母净利 3.00、1.53 亿元。首旅还有南山景区，2017 年贡献了归母净利 0.82 亿元。

        3. 财务对比小结

        锦江的平均单店收入略高于首旅，更高的加盟占比理应对应更低的后台管理成本，但由于锦江旗下国内三个酒店集团以相对独立形式运营，因此在行政管理费上的效率相对较低，拖累了当期利润。此外，锦江还有集团层面的支出，主要是母公司的管理费和因收购产生的财务费用；加上因收购产生的可摊销余额，每年要计提近一亿的溢价摊销，也影响了报表利润。

        首旅在酒店经营上中规中矩，没有明显的优劣势。但因举债收购如家产生了较多的财务费用和收购溢价摊销，影响了报表的利润，未来仍有提升的空间。

        华住的产品定位精准，因此平均单店收入要高于锦江和华住。但高端产品相应的营业成本也较高，因此华住在酒店经营的利润上对锦江和首旅的优势不大。而在融资方式上，华住选择了以美元可转债的形式融资，因此短期内财务费用明细较低。

资料来源：观研天下整理，转载请注明出处（TC）

更多好文每日分享，欢迎关注公众号

【版权提示】观研报告网倡导尊重与保护知识产权。未经许可，任何人不得复制、转载、或以其他方式使用本网站的内容。如发现本站文章存在版权问题，烦请提供版权疑问、身份证明、版权证明、联系方式等发邮件至kf@chinabaogao.com，我们将及时沟通与处理。

猜你喜欢

我国餐饮管理行业发展趋精细经营业态多样化、品牌建设特色化新格局初步形成

近年来，我国餐饮行业受到疫情的冲击，市场规模出现了波动增长态势。然而，随着疫情防控平稳转段，“旅游+特色美食”“假日经济”“夜经济”不断为餐饮行业注入活力，促使餐饮行业快速复苏，市场规模实现持续增长。2023年我国餐饮管理行业市场规模达到4.35万亿元。

2024年05月07日

我国电竞酒店行业正处于供给缺口、需求增长红利期且逐步向专门化方向过渡

从趋势上看，随着电竞专门酒店头部品牌的快速扩张，以及消费者对电竞酒店专业性需求的提升，专门电竞酒店的份额正在快速提升中，2023年专门电竞酒店市场规模达到77.71亿元。由于专门电竞酒店客单价高于普通电竞酒店，因此目标消费者数量少于普通电竞酒店，市场规模较普通电竞酒店要小。

2024年05月06日

中式快餐迎来“现炒时代”，打造更符合当代人的“正餐”体验

虽然中式快餐的群众基础如此深厚，但从市场占有率来看，这么多年始终没有一个所谓的领导品牌，即使是已经处于头部位置的老乡鸡、乡村基，也分别才1000多家门店。这一方面体现出国内品牌在供应链、标准化、管理能力等方面的不足，也表明这个市场还蕴藏着巨大潜力。

2023年10月23日

2023年连锁面馆行业再次升温精细化运营及高效的供应链能力是行业发展关键

近年来，不管是在规模、数量还是体量上来看，行业升级趋势明显，比如近两年成立的拉面四小龙将门店开在了商场中，通过提升门店环境、产品口感和服务质量，打造“轻奢”版的兰州拉面。未来连锁面馆往多元化、差异化、特色化方向发展或将成为一大发展趋势。

2023年08月22日

我国茶馆/茶空间行业分析：由粗放增长转向规范化经营新中式茶馆和共享茶馆大有可为

2021-2022年受国内疫情反复影响，部分地区的茶馆如上海、北京等地的茶馆营业时间仅达到了全年的三分之二，加之由于消费者习惯发生变化，叠加新式茶饮风行、“预制茶饮”线上销售火爆等因素影响，传统茶馆经营状况仍在下降，而新式茶馆跳脱出以往“商务洽谈”“以茶会友”的消费动机，迅速走红。

2023年03月17日

我国民宿行业分析：“追风热”催生“民宿潮” 新风口上“民宿+”业态迸发新活力

途家民宿数据显示，截至1月17日，2023年春节大理、三亚、西双版纳、丽江、北海、上海、重庆、厦门、北京、成都为十大热门民宿预订城市。

2023年03月16日

酒店行业发展亟待复苏，连锁化促使行业集中度提升

酒店一般地说来就是给宾客提供歇宿和饮食的场所。具体地说饭店是以它的建筑物为凭证，通过出售客房、餐饮及综合服务设施向客人提供服务，从而获得经济收益的组织。酒店主要为游客提供住宿服务、亦生活的服务及设施（寝前服务）、餐饮、游戏、娱乐、购物、商务中心、宴会及会议等设施。

2022年12月13日

预制菜行业：供需两端快速发展，市场规模已超3000亿元

预制菜是以农产、畜禽、水产品等为主要原料，经过洗、切及配制加工等处理后可直接进行烹饪的预制菜品。预制菜具备便捷、新鲜、健康等特点，丰富的菜品选择能够符合全国不同地区人群的口味，逐渐成为家庭及餐饮业所喜爱的产品。

2022年12月13日

数据中心

2023年我国小麦产量同比下降0.8% 播种面积同比增长0.5%
2023年我国秋粮产量同比增长1.9% 夏收粮食同比下降0.8%

2023年我国农作物总播种面积约为171624.47万吨同比增长1%
2023年我国粮食产量同比增长1.3% 单位面积产量同比增长0.8%
2023年我国谷物产量约为64143.01万吨同比增长1.3%
2023年我国稻谷产量及播种面积均同比下降但面积产量同比增长0.8%
2024年1-4月我国环氧氯丙烷进口量同比下降43.1% 出口量同比增长79.1%
2024年1-4月我国十种有色金属产量同比增长7.1% 其中新疆维吾尔自治区产量排名第一
2024年1-4月我国燃料油产量同比下降18.5% 其中山东省产量同比增长3.2% 占比35%
2024年1-4月我国煤气产量同比下降2.8% 其中河北省以1120.3亿立方米排名第一

热点图片

我国复合调味料行业：已成为调味品赛道增长新方向市场颇有群雄并起之势
多因素驱动我国大容积冰箱产品快速渗透雪祺电气为行业领军企业
eFuse或为熔断器行业技术迭代方向新能源汽车等新兴市场带来发展机遇
整体需求破八千万只！ IR46新标准推行或将带动智能电表行业量价齐升
我国渔药行业现状及趋势分析江苏产值居首位行业趋向规范化、多样化、国际化
涡旋压缩机行业：下游繁荣带动发展市场由外资品牌占据主导地位（附主要企业竞争优势）

热销报告

市场分析

我国草酸行业现状分析：市场规模庞大精制草酸带来额外需求增量
多维度竞争出现我国潮玩行业蓝海红利持续市场集中度将进一步提升

集成电路制造工艺趋向先进化薄膜沉积设备市场将持续增长中国进口替代空间大
2024年我国纯碱行业现状分析供给分布集中玻璃为最大下游市场
我国雪茄行业产业链：上游烟叶产量止跌回升中游国产雪茄正成为市场中坚力量
我国饲料生产专用设备行业：中游面临产能过剩与结构性调整下游需求将不断增长
我国NMP行业现状分析：国产化加速推进锂电池出货量增加带动需求增长
技术研究不平衡、产品落地艰难出海是否能成为脑机接口行业破局之路？
政策环境利好我国再生铅行业正处于上升期产量保持稳步增长
我国汽车拆解行业迎来政策红利未来五年市场规模有望突破千亿

400-007-6266

010-86223221

2018年中国酒店行业三大酒店收入及成本：锦江的平均单店收入略高于首旅华住成本控制领先（图）

分享